目前，宏觀預(yù)期偏弱打壓焦煤遠(yuǎn)期價格，但現(xiàn)貨市場受庫存偏低、環(huán)保因素、運(yùn)費(fèi)上漲等影響，仍將保持偏強(qiáng)運(yùn)行。因此，預(yù)計(jì)未來1—5合約價差有繼續(xù)擴(kuò)大的空間，買1月空5月正向套利交易機(jī)會值得關(guān)注。

短期焦煤供應(yīng)偏緊，限產(chǎn)或有所松動

根據(jù)煤焦產(chǎn)量數(shù)據(jù)，8月全國原煤產(chǎn)量27809萬噸，同比降低9.9%，1—8月累計(jì)產(chǎn)量216564.78萬噸，同比降低9.18%；7月煉焦煤（煉焦精煤）產(chǎn)量3516萬噸，同比降低12.73%，1—7月累計(jì)產(chǎn)量24738萬噸，同比降低11.10%?？偟膩碚f，煤炭在2016年的減產(chǎn)力度巨大，導(dǎo)致焦煤需要通過加大進(jìn)口來滿足需求，即使如此，也存在較大的供應(yīng)缺口。短期焦煤供應(yīng)偏緊。

1—8月煤炭產(chǎn)量累計(jì)減少2.2億噸，同比減少9.18%。而今年鋼廠在利潤支持下，保持提高開工的節(jié)奏，高爐開工率由年初的74.03%提高至目前的80.8%，與2015年同期大致持平。因此，近期國內(nèi)鋼鐵行業(yè)煤炭庫存短缺。中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會于近日向國家發(fā)改委遞交文件，反映鋼廠希望煤礦增加供應(yīng)數(shù)量、兌現(xiàn)合同的訴求。因此，近期煤焦企業(yè)執(zhí)行的去產(chǎn)能政策有出現(xiàn)松動的可能。

焦化企業(yè)開工率回升，壓制遠(yuǎn)期焦炭價格

截至9月18日，產(chǎn)能小于100萬噸的焦化企業(yè)開工率73.6%，環(huán)比升高0.2%，同比升高8.6%；產(chǎn)能在100萬—200萬噸之間的焦化企業(yè)開工率74.6%，環(huán)比降低3.3%，同比升高4.6%；產(chǎn)能在200萬噸以上的焦化企業(yè)開工率83.8%，環(huán)比降低6.7%，同比升高15.8%。截至9月18日，三者2016年開工率均值分別為71.69%、72.44%、80.28%，相比2015年同期分別升高2.2%、1.41%、0.32%。

焦化企業(yè)高利潤促使開工率穩(wěn)步回升。目前，焦炭價格受短期利多因素刺激漲幅過大，焦炭利潤普遍較好，噸焦利潤一般在300元附近。高利潤促使焦炭開工率逐步提升，預(yù)期焦炭供給趨向?qū)捤?，期貨遠(yuǎn)月合約走勢偏弱。

焦煤1—5價差處于歷史偏低水平

當(dāng)前焦煤1—5合約價差在20—30元/噸附近，而歷史運(yùn)行區(qū)間在-20—80元/噸，目前價差處在偏低水平。因此，結(jié)合前面對于基本面的分析來看，當(dāng)前具備做多焦煤01、做空焦煤05的條件。