四季度經(jīng)濟(jì)基本面不確定性較多，對(duì)市場(chǎng)支撐有限

周一上證綜指下跌1.76%，收于2980.43點(diǎn)，跌破3000點(diǎn)，創(chuàng)近兩個(gè)月來(lái)最低點(diǎn)，成交量為1622.57億元，維持低位。三大股指期貨品種均有不同程度的下跌，跌幅均超1%。美聯(lián)儲(chǔ)9月議息會(huì)議結(jié)果符合預(yù)期，歐美股市均出現(xiàn)大漲。國(guó)內(nèi)表現(xiàn)平平，且成交量不大，波動(dòng)較小，市場(chǎng)情緒低迷。未來(lái)經(jīng)濟(jì)基本面不確定性仍較多，貨幣大幅寬松概率較小，股指或維持弱勢(shì)振蕩。

財(cái)政政策支撐經(jīng)濟(jì)回暖，警惕房地產(chǎn)回調(diào)

繼7月中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)扭轉(zhuǎn)此前的悲觀預(yù)期后，8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明顯回暖，工業(yè)、零售、投資等數(shù)據(jù)全面超預(yù)期。在工業(yè)增加值方面，8月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速回升至6.3%，高于市場(chǎng)預(yù)期的6.2%，創(chuàng)5個(gè)月新高，環(huán)比來(lái)看也較7月微升。41個(gè)大類行業(yè)中有33個(gè)行業(yè)增加值保持同比增長(zhǎng)，其中汽車制造業(yè)增長(zhǎng)依然亮眼，增速高達(dá)21.4%。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)離不開(kāi)積極財(cái)政政策的大力推行，而PPP是目前財(cái)政發(fā)力的重要手段。目前第三批PPP示范項(xiàng)目在9月初進(jìn)行評(píng)審，現(xiàn)今已進(jìn)入各個(gè)部委會(huì)簽階段，預(yù)計(jì)帶來(lái)1萬(wàn)億元的投資增量。從目前的財(cái)政收支情況來(lái)看，今年1—8月錄得財(cái)政赤字5939億元，財(cái)政支出速度快于往年，特別是8月增速明顯。按照3%的全年赤字率來(lái)算，目前還有1.6萬(wàn)億元的財(cái)政赤字空間。因此，四季度財(cái)政政策仍有較大空間。從分項(xiàng)來(lái)看，消費(fèi)和社會(huì)福利相關(guān)支出的占比有所上升，但大部分的財(cái)政擴(kuò)張旨在拉動(dòng)固定資產(chǎn)投資。在政府大力推進(jìn)供給側(cè)改革和PPP的情況下，預(yù)計(jì)四季度財(cái)政基建仍是支撐經(jīng)濟(jì)的主要?jiǎng)恿Α?/p>

今年以來(lái)，一二線城市房地產(chǎn)價(jià)格上漲幅度驚人，居民加杠桿買房現(xiàn)象明顯，目前整體杠桿率較高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)房貸余額在2015年達(dá)到2.8萬(wàn)億元，已近日本兩倍。從房貸和居民可支配收入比來(lái)看，中國(guó)2016年預(yù)計(jì)達(dá)到67%，已和美日持平。按照現(xiàn)有增速，在2019年將超過(guò)美國(guó)歷史峰值。房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫較大，長(zhǎng)此以往，將帶來(lái)較大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。目前多地已出臺(tái)相應(yīng)限購(gòu)政策，為房地產(chǎn)降溫。房地產(chǎn)未來(lái)面臨政策調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)，警惕房地產(chǎn)回調(diào)對(duì)經(jīng)濟(jì)形成不利影響。四季度經(jīng)濟(jì)基本面不確定性較多，對(duì)股市支撐有限。

美聯(lián)儲(chǔ)維持不變，季末流動(dòng)性或趨緊

美聯(lián)儲(chǔ)9月議息會(huì)議維持利率不變，符合市場(chǎng)預(yù)期，但12月加息概率較大，短期人民幣貶值壓力緩解。國(guó)內(nèi)貨幣政策以穩(wěn)健為主，大幅放水概率不大。目前央行主要采用逆回購(gòu)、MLF等定向貨幣政策替代全面寬松。從近期公開(kāi)市場(chǎng)操作情況來(lái)看，鎖短放長(zhǎng)仍是央行政策重心。隨著季末MPA考核、繳稅、國(guó)慶、穩(wěn)定匯率等因素的影響，市場(chǎng)資金需求較大。周一央行公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠2450億元，對(duì)資金面無(wú)疑是雪上加霜。在央行中性貨幣政策和季末資金需求較大兩大因素的影響下，短期資金面對(duì)股市造成不利影響。

對(duì)于四季度國(guó)內(nèi)流動(dòng)性情況，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期是較大的利空因素，對(duì)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性將造成較大影響。但是目前中美10年期國(guó)債利差仍然維持在1%以上，能在一定程度上緩解這方面的壓力。從國(guó)內(nèi)來(lái)看，監(jiān)管措施趨嚴(yán)，引導(dǎo)資金脫虛入實(shí)。央行鎖短放長(zhǎng)，改變資金結(jié)構(gòu)，去除杠桿。整體來(lái)看，在沒(méi)有大利好的情況下，股市流入大量新增資金的概率不大。

綜上所述，四季度積極財(cái)政政策仍會(huì)繼續(xù)，PPP會(huì)成為財(cái)政發(fā)力的重要手段。房地產(chǎn)價(jià)格過(guò)高已引起關(guān)注，警惕政策調(diào)控造成房地產(chǎn)回調(diào)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的不利影響。美聯(lián)儲(chǔ)12月加息概率大增，對(duì)人民幣形成壓力，國(guó)內(nèi)央行貨幣政策以中性為主?？傮w來(lái)看，股市壓力較大。