本報(bào)告導(dǎo)讀：

公司7.3 億增發(fā)如期推進(jìn)，有望減輕財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)、支撐外延擴(kuò)張；股票解鎖在即，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較確定，安全墊高。

投資要點(diǎn)：

投資建議。考慮到公司2016 年P(guān)PP項(xiàng)目的進(jìn)度不及預(yù)期，分別調(diào)低公司2016 年?duì)I收至26 億元和調(diào)高2017 年?duì)I收至42 億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.88 元、1.25，下調(diào)和上調(diào)幅度分別達(dá)2%和11%?？紤]到公司在監(jiān)測(cè)領(lǐng)域的龍頭地位，應(yīng)享有一定的溢價(jià)，給予公司2016 年45倍PE，但由于行業(yè)平均PE 下降以及下調(diào)公司2016 年EPS,目標(biāo)價(jià)下調(diào)至39.6 元，下調(diào)幅度7%，給予增持評(píng)級(jí)。

公司7.3 億增發(fā)如期推進(jìn)，有望減輕財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)、支撐外延擴(kuò)張。2016年9 月20 日，公司定增預(yù)案獲股東大會(huì)通過。本次定增擬募資規(guī)模7.3 億元，定增對(duì)象李凱（王健母）、姚堯土（姚納新父），募資用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。若定增落地，可緩解公司目前資產(chǎn)負(fù)債率和財(cái)務(wù)費(fèi)用高企的問題。公司的資產(chǎn)負(fù)債率從2014 年的27%攀升到了2016H 的43%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率從負(fù)轉(zhuǎn)正，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)3490%。其中重要的原因在于公司在營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)和研發(fā)中投放資金的增加；以及近年來頻繁外延擴(kuò)張，涉足污水、水利、實(shí)驗(yàn)室器材等，且均以現(xiàn)金出資。

2016 年是2014 年實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)方案解鎖條件兌現(xiàn)的最后一年，預(yù)計(jì)公司的承諾凈利將大概率實(shí)現(xiàn)，業(yè)績(jī)安全墊較高。（1）從歷史解鎖情況來看，前兩年激勵(lì)效果佳，2014 年和2015 年超額完成解鎖條件的幅度分別達(dá)3%和21%。（2）業(yè)績(jī)上，由于項(xiàng)目驗(yàn)收和收入確認(rèn)集中于下半年，公司經(jīng)營(yíng)具備季節(jié)性，預(yù)計(jì)下半年業(yè)績(jī)將助力公司達(dá)到解鎖條件。（3）板塊業(yè)務(wù)上，實(shí)驗(yàn)室業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，助力業(yè)績(jī)成長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)因素。PPP 項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期；細(xì)分行業(yè)增速下滑。