周一開盤兩市低開低走，滬指再度考驗(yàn)3000點(diǎn)支撐，兩市近2000股下挫。截至午間收盤，滬指報(bào)3012.34點(diǎn)，跌幅0.71%；深指10532.6報(bào)點(diǎn)，跌幅0.73%.

盤面上，僅煤炭等少數(shù)板塊翻紅；釀酒、航空、建筑等板塊跌幅居前。

考慮到節(jié)前參與者的觀望心理，短線A股可能沒有大的交易性機(jī)會(huì)。

A股的孤單VS樓債期的熱鬧

近期市場(chǎng)流傳一則發(fā)人深省的消息：某上市公司擬通過出售增值幅度超16倍的兩套學(xué)區(qū)房，抹平上半年虧損，以求扭虧保殼。

“冷笑話還真成現(xiàn)實(shí)了！上千人的上市公司辛苦奮斗一年的利潤(rùn)，比不上買一套一線城市的房子的增值收入！”有評(píng)論人士感慨。

國家統(tǒng)計(jì)局公布的70個(gè)大中城市房?jī)r(jià)數(shù)據(jù)顯示，8月份平均房?jī)r(jià)漲幅繼續(xù)擴(kuò)大，升至2011年1月份該數(shù)據(jù)序列編制以來的紀(jì)錄新高。2015年A股牛市一大助推因素便在于房?jī)r(jià)下行驅(qū)趕資金入市，目前的情況則正好相反，火熱的樓市不斷吸引資金介入，間接導(dǎo)致A股增量資金匱乏。

從流動(dòng)性角度看，諾鼎資產(chǎn)總經(jīng)理曾憲釗認(rèn)為，二級(jí)市場(chǎng)目前處于較為尷尬的局面，即面臨樓市、債市、期市等多重渠道的資金分流。除了房地產(chǎn)市場(chǎng)外，債市在無風(fēng)險(xiǎn)利率震蕩下行中陷入“買買買”的節(jié)奏中，期市則在供給側(cè)改革的助力下不斷掀起“黑旋風(fēng)”。

“從2014年年初開始至今，債市持續(xù)走牛已接近3年，本輪牛市周期的長(zhǎng)度超過歷史經(jīng)驗(yàn)，根本原因在于利率市場(chǎng)化和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的疊加?！卑残抛C券固定收益部研究主管袁志輝表示。

袁志輝指出，債市走牛的背景，是利率市場(chǎng)化加速推進(jìn)、商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表劇烈調(diào)整、負(fù)債端的資金脫媒明顯、存款理財(cái)化迅猛發(fā)展、資產(chǎn)端貸款的債券化特征明顯，貸款融資需求轉(zhuǎn)向債券工具與銀行資產(chǎn)配置從貸款向債券轉(zhuǎn)移對(duì)接。同時(shí)，在宏觀經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，去產(chǎn)能、去杠桿深入開展，貨幣政策寬松，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求加速萎縮，利率不斷走低，并配合了理財(cái)規(guī)模的膨脹，以及高收益?zhèn)荣Y產(chǎn)供給的減少，從而加劇資產(chǎn)負(fù)債表的壓力，并最終形成“資產(chǎn)荒”。

期市的走牛投資者更是有目共睹，黑色系中焦炭、焦煤期貨價(jià)格年初以來已翻倍，鐵礦石、螺紋鋼期價(jià)一度漲逾50%。期貨市場(chǎng)牛市的來臨，吸引了許多基金的關(guān)注。

最新消息顯示，近期監(jiān)管層分別受理了華安基金申報(bào)的白銀期貨交易型開放式基金、大成基金申報(bào)的白銀期貨基金（LOF）和廣發(fā)基金申報(bào)的東證大商所農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)基金（LOF）募集申請(qǐng)。至此，待審的商品期貨基金已增至16只。最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年前8個(gè)月流入商品期貨基金的資金總額已達(dá)到540億美元，創(chuàng)下歷史同期最高紀(jì)錄。

資產(chǎn)配置三步走

“除此之外，PPP項(xiàng)目發(fā)力，會(huì)吸收社會(huì)資本或民間資本，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好比較低的資金具有吸引力，香港、海外并購等也會(huì)分流A股資金?！痹鴳椺摫硎荆?cái)政政策、貨幣政策已經(jīng)遇到了瓶頸，全球已經(jīng)意識(shí)到寬松的貨幣政策效用有限，目前A股仍是存量資金博弈，投資機(jī)會(huì)未來還看政策如何扶持新興產(chǎn)業(yè)。

從大類資產(chǎn)配置的角度看，以往投資圈內(nèi)推崇的美林時(shí)鐘，如今因資產(chǎn)輪動(dòng)速度太快而被戲稱為“美林牌電風(fēng)扇”，那么資產(chǎn)荒背景下，又該如何進(jìn)行配置呢？

東吳證券首席證券分析師丁文韜認(rèn)為，當(dāng)前階段貨幣寬松還將持續(xù)，仍是債券為王。三大因素導(dǎo)致全球利率將持續(xù)走低：全球生產(chǎn)效率增速下滑，經(jīng)濟(jì)低迷的局面短期難以逆轉(zhuǎn)；貨幣政策副作用顯現(xiàn)，然而受制于金融資產(chǎn)對(duì)低利率的高度依賴，貨幣政策難以緊縮；全球資產(chǎn)配置需求將資本推向收益率較高的國家，例如中國、澳大利亞、新西蘭。

近期債券市場(chǎng)基本處于窄幅震蕩格局，成交量下降，多空雙方分歧較大。利率債在9月份以來先上后下，此前成交火熱的超長(zhǎng)期利率債利率上行并且成交稀少，信用債整體都較為平穩(wěn)，其中AA-為代表低等級(jí)債券利率出現(xiàn)小幅下行，體現(xiàn)債券市場(chǎng)息差保護(hù)趨弱后，短端利率不降反升、期限利差和信用利差被壓到歷史低點(diǎn)，投資者被迫通過下沉信用資質(zhì)來提高投資收益的困境。袁志輝認(rèn)為，考慮到短期的經(jīng)濟(jì)基本面不弱、貨幣不松與長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)下行壓力相互博弈，市場(chǎng)短期方向不明，但是情緒上中期仍偏多頭。

而就當(dāng)前大宗商品市場(chǎng)而言，國泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜認(rèn)為，大宗商品金融屬性增強(qiáng)，短期價(jià)格波動(dòng)由市場(chǎng)預(yù)期主導(dǎo)，長(zhǎng)期仍存壓力。但中國期貨市場(chǎng)創(chuàng)始人之一、中國農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授常清從供給側(cè)改革以及貨幣政策的角度出發(fā)，認(rèn)為大宗商品市場(chǎng)已進(jìn)入牛市初期。

股市方面，“預(yù)計(jì)今后兩年中國股市以結(jié)構(gòu)行情為主，兩年后有望迎來股票大牛市?！倍∥捻w表示，財(cái)政加碼，將在下半年帶動(dòng)結(jié)構(gòu)性行情，有利重點(diǎn)扶持的行業(yè)和股票板塊，隨后財(cái)政投資有望帶動(dòng)民間投資、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，從而帶動(dòng)股市整體上漲。

當(dāng)財(cái)政赤字過高，政府無錢可投的時(shí)候，怎么辦？丁文韜表示，此時(shí)將進(jìn)入終點(diǎn)站：“直升機(jī)撒錢”，即財(cái)政政策與貨幣政策的高度融合，屆時(shí)黃金為王。從歷史來看，實(shí)施財(cái)政赤字貨幣化的國家，通常都經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，但由于對(duì)財(cái)政刺激的依賴性難以修正，最終都以惡性通脹收?qǐng)觥馁Y產(chǎn)配置的角度，“直升機(jī)撒錢”一旦開始，前期有利經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、利好股市，后期可能引起通脹預(yù)期、利好黃金。