中秋節(jié)后，豆油增倉放量，漲勢驚艷。不過，筆者認(rèn)為，在消費(fèi)旺季延續(xù)、供給依舊偏緊的情況下，豆油有短暫蓄勢整理的需求，投資者此時(shí)不宜繼續(xù)追漲。

需求增長超過以往年份

全球植物油去庫存進(jìn)程仍在延續(xù)，庫存消費(fèi)比也處于下降過程中，逐漸向供需平衡區(qū)域運(yùn)行。一方面，受厄爾尼諾現(xiàn)象的持續(xù)影響，全球植物油市場供給充裕的棕櫚油產(chǎn)出下降，庫存也隨之下滑；另一方面，雖然豆油產(chǎn)出保持了增長態(tài)勢，但是由于豆油和棕櫚油價(jià)差不斷縮小，使得豆油的替代優(yōu)勢顯著，豆油需求增長超過以往年份達(dá)到七成。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015/2016年度，全球豆油庫存已趨于7%的平衡點(diǎn)，下一年度有可能進(jìn)一步下滑。

據(jù)了解，印度對豆油的需求強(qiáng)勁。今年以來，由于棕櫚油供給下滑，印度貿(mào)易轉(zhuǎn)向明顯。印度煉油協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2015/2016年度，印度食用油進(jìn)口總量或比上年增長1.4%，達(dá)到1460萬噸；因?yàn)橄M(fèi)提高，棕櫚油進(jìn)口總量或比上年減少12%，約為840萬噸；豆油進(jìn)口總量或比上年增長42%，達(dá)到425萬噸。

油脂發(fā)力需要豆油跟上

目前來看，棕櫚油的表現(xiàn)依然較好。馬幣走軟支持馬來西亞棕櫚油走強(qiáng)，8月出口強(qiáng)勁則令其庫存恢復(fù)緩慢，雖然9月出口放緩，但是降幅弱于市場預(yù)期。同時(shí)，棕櫚油主產(chǎn)國的生物柴油摻混規(guī)定，也會(huì)對馬來西亞棕櫚油需求形成支撐。

另外，目前棕櫚油近月合約偏強(qiáng)，遠(yuǎn)月合約仍存在壓力，從豆油和棕櫚油的相關(guān)性來說，豆油仍具有較強(qiáng)的競爭力。因此，在棕櫚油整體表現(xiàn)依然較好的背景下，后期油脂市場逐漸發(fā)力仍需豆油跟上。

豆油后市將趨勢性走強(qiáng)

今年以來，油脂呈現(xiàn)出強(qiáng)烈的筑底意愿。雖然我國植物油市場總體供給充裕，但是隨著傳統(tǒng)消費(fèi)旺季來臨，需求主導(dǎo)意愿逐漸回升。當(dāng)前，國內(nèi)棕櫚油因內(nèi)外盤大幅倒掛，庫存處于30萬噸以下的極低水平，豆油替代優(yōu)勢顯現(xiàn)，但是因前期我國采購速度較慢，9月大豆到港最新預(yù)期在586.4萬噸，10月最新預(yù)期在570萬—580萬噸，11月最新預(yù)期上調(diào)至700萬噸。

9月，進(jìn)口大豆原料階段性供給偏緊，油廠開機(jī)率下滑，而豆油直接進(jìn)口有限，加上需求端備貨的延續(xù)，后期進(jìn)口空間依然不大，油廠或依靠國內(nèi)壓榨供給為主。據(jù)了解，目前豆油庫存從高峰120萬噸逐漸下滑，隨著庫存進(jìn)一步回落，豆油價(jià)格將趨勢性走強(qiáng)。

資金看多情緒依然強(qiáng)勁

從資金選擇角度來看，油脂類仍受到資金青睞。CFTC持倉報(bào)告顯示，基金在豆油上持有凈多頭頭寸并繼續(xù)增加，資金看多情緒依然強(qiáng)勁，豆油重心振蕩上移態(tài)勢繼續(xù)得到保持。然而，因憂慮中秋節(jié)前外盤下跌，國內(nèi)急速調(diào)整，也為節(jié)后豆油反彈帶來了較大的修正空間。目前來看，相對于節(jié)日期間外盤的良好表現(xiàn)，國內(nèi)補(bǔ)漲意愿已經(jīng)得到了充分體現(xiàn)。

總的來說，中秋節(jié)后，豆油走勢強(qiáng)勁，既有短期供需提振，又有資金面支持，但是短期過快上漲后，還需注意資金獲利了結(jié)帶來的劇烈振蕩。筆者由此預(yù)計(jì)，在短暫蓄勢整理后，豆油仍有望上移，可暫持偏多思路，但是追漲已不宜。