新鋼股份(600782)

事件評論

主業(yè)隨周期波動,多舉措緩解經(jīng)營壓力:公司產(chǎn)品以冷熱軋薄板、中板、厚 板、特厚板系列板材為主,結(jié)構(gòu)齊全,其中板材占比約70%。雖然公司作為 江西地區(qū)龍頭鋼企,但產(chǎn)品缺乏明顯優(yōu)勢使得主業(yè)經(jīng)營一直難逃周期性因素 束縛,公司業(yè)績也隨之波動:2015 年在非經(jīng)營因素對沖下,公司全年實現(xiàn) 微利,噸鋼凈利潤為7.64 元/噸;2016 年上半年,在行業(yè)下游需求有所恢復(fù), 帶動鋼價上漲時,公司實現(xiàn)凈利潤1.13 億元。

為了對沖低迷主業(yè),緩解經(jīng)營壓力,公司采取了多種措施:1)去年11 月, 公司向控股股東新鋼集團轉(zhuǎn)讓良礦公司與鐵坑公司兩家全資子公司100%的 股權(quán)。在國產(chǎn)鐵礦石行業(yè)景氣不斷下行、國產(chǎn)礦價格整體大幅下跌的背景下, 此次剝離微利或者虧損的良礦公司和鐵坑公司將緩解公司經(jīng)營負(fù)擔(dān);2)今 年4 月,公司全資子公司新鋼新加坡公司擬在上海自貿(mào)區(qū)出資人民幣1 億元 設(shè)立全資子公司,此舉將有助于公司進一步拓寬貿(mào)易融資渠道,降低融資成 本;3)今年6 月,公司發(fā)布定增預(yù)案,擬以不低于5.82 元/股價格非公開 發(fā)行不超過3.02 億股股票,募集資金總額不超過17.60 億元。扣除發(fā)行費 用后募集資金凈額中的12.60 億元將用于煤氣綜合利用高效發(fā)電項目,剩下 5.00 億元將用于償還銀行貸款。在行業(yè)整體疲軟之際,此次定增目完成后, 募投項目高效發(fā)電將有助于公司降低生產(chǎn)成本,提高經(jīng)濟效益,而償還銀行 貸款將優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)并一定程度上改善公司盈利能力。

股價具有一定支撐的低估值高彈性標(biāo)的:自8 月以來,申萬鋼鐵累計漲幅達(dá) 6.98%,相對滬深300 獲得超額收益4.26%。板塊表現(xiàn)之所以明顯優(yōu)于大盤, 核心原因在于行業(yè)前期明顯滯漲,板塊輪動效應(yīng)引起資金流入機構(gòu)配置洼地 的鋼鐵板塊,而在其中,公司因估值較低而尤其受益:公司目前噸鋼市值在 29 家上市鋼企中位于17.24%的分位數(shù)水平。此外,公司定增底價5.82 元、 集團發(fā)行可交換債轉(zhuǎn)股價5.83 元,從而為公司股價提供一定相對支撐,而 公司近期通過每10 股轉(zhuǎn)增10 股的高送轉(zhuǎn)方案,也將有助于增加公司股票流 動性。

預(yù)計公司2016、2017 年EPS 分別0.17 元、0.20 元,維持“增持”評級。

風(fēng)險提示:

1、市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險;

2、鋼鐵行業(yè)需求出現(xiàn)超預(yù)期下滑。