央行昨日進行了1500億元7天期和700億元28天期逆回購操作，連續(xù)5日凈投放，另外上周凈投放5251億元，創(chuàng)4月22日當周以來最大單周凈投放，但資金面仍然呈現(xiàn)適度偏緊狀態(tài)，銀行間隔夜回購利率及隔夜拆借利率均處于較高水平，主要受外匯占款下降及央行在流動性方面“收短放長”的影響。同時，8月相關(guān)金融數(shù)據(jù)好于預(yù)期，但企業(yè)擴張意愿較弱，發(fā)達國家主權(quán)債券收益率創(chuàng)下近3個月以來的最高水平，上述因素均對國內(nèi)債市形成壓制。預(yù)計國債期貨后期仍將維持振蕩走勢。

隔夜回購利率上行

自本月13日央行重啟28天逆回購操作以來，昨天已經(jīng)是央行連續(xù)第5天進行28天期逆回購操作，共實現(xiàn)流動性投放3850億，占近一周逆回購總量的36.15%。此舉指導(dǎo)意義明顯，與之前重啟的14天期逆回購作用一脈相承，就是希望通過以較長期限的流動性投放來替代短期限的流動性，推升短期融資成本，壓平收益率曲線，進而達到債市去杠桿的目的。

受此影響，銀行間市場隔夜回購利率及隔夜拆借利率中樞出現(xiàn)明顯上行。同時，8月末外匯占款較上月下降1918.95億元，連續(xù)10個月下滑，對資金面形成了一定沖擊。另外，近期較大規(guī)模流動性的投放，實際上更加降低了降準的預(yù)期，從近期央行的操作來看，之后降準、降息概率已經(jīng)很低。同時，央行昨日已就今日7天期及28天期逆回購操作需求向部分機構(gòu)進行詢量，28天期逆回購的常態(tài)化操作將進一步抬升短期融資成本，對部分杠桿需求形成壓制。

金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好

從近期公布的8月金融數(shù)據(jù)來看，8月新增人民幣貸款9487億元，遠超7500億元預(yù)期，前值為4636億元，環(huán)比增幅較大。其中住戶部門中長期貸款增加5286億元，表明新增貸款大部分流入房地產(chǎn)領(lǐng)域。除去房貸和非銀金融機構(gòu)貸款外，企業(yè)貸款仍然較弱，短期和中長期企業(yè)貸款分別減少1172億元和80億元，顯示出企業(yè)擴張意愿仍然較弱。同時，8月社會融資規(guī)模增量同比增加3600億元，表現(xiàn)好于預(yù)期。企業(yè)債券8月發(fā)行3306億元，新增規(guī)模雖然高于前兩個月，但這個改善基本上可以用季節(jié)性因素來解釋，整體表現(xiàn)一般。另外，8月M1及M2同比增速分別為25.3%和11.4%，M1同比增速較7月下降0.1%，但仍處于高位，主要是基數(shù)原因所致，M2同比增速較7月上升0.8%，M1-M2剪刀差稍有收窄，但M1表現(xiàn)仍較強。綜合來看，雖然8月金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，但企業(yè)擴張意愿不強，經(jīng)濟目前還難言企穩(wěn)，后期仍需持續(xù)關(guān)注。

同時，近期發(fā)達國家主權(quán)債券收益率創(chuàng)下近3個月以來的最高水平。彭博社全球發(fā)達國家主權(quán)債券指數(shù)從7月的紀錄低位0.39%攀升至0.6%，為6月23日以來的最高水平。疊加本周美聯(lián)儲將召開的議息會議，美元持續(xù)回流美國，對我國外匯市場形成一定壓力，在降低降準預(yù)期的同時也進一步抑制了債市收益率的下行。

整體來看，在當前市場環(huán)境下，債市收益率水平下行空間有限，預(yù)計近期國債期貨將以振蕩調(diào)整走勢為主，調(diào)整幅度則取決于后期債市去杠桿進程及經(jīng)濟運行情況。