廣田集團(tuán)(002482)

房地產(chǎn)銷售端持續(xù)大幅改善，裝飾行業(yè)將顯著受益。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2016 年1~8 月，全國商品房累計(jì)銷售面積8.75 億平米，同比增長25.5%；商品房累計(jì)銷售額6.66 萬億元，同比增長38.7%。8 月末，全國商品房待售面積7.09 億平米，環(huán)比減少512 萬平米，這是商品房庫存連續(xù)第6 個(gè)月下降。我們認(rèn)為，雖然房地產(chǎn)銷售端增速在逐步放緩，但整體增速水平仍處于高位，疊加庫存持續(xù)降低有望提升開發(fā)商補(bǔ)庫存需求，作為房地產(chǎn)下游的裝飾行業(yè)將顯著受益。

在裝飾行業(yè)上游需求持續(xù)改善背景下，公司裝飾主業(yè)有望迎來反轉(zhuǎn)回升。同時(shí)，公司批量精裝業(yè)務(wù)優(yōu)勢有望更加凸顯，驅(qū)動(dòng)業(yè)績持續(xù)好轉(zhuǎn)。公司連續(xù)多年位列裝飾行業(yè)前三甲，擁有良好的市場基礎(chǔ)以及品牌影響力。考慮到裝飾行業(yè)上游需求持續(xù)改善，公司裝飾主業(yè)有望迎來反轉(zhuǎn)回升。此外，公司在批量精裝業(yè)務(wù)領(lǐng)域具有顯著的規(guī)模優(yōu)勢和經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢，在住宅銷售持續(xù)火熱背景下，疊加恒大地產(chǎn)等地產(chǎn)龍頭每年大量的訂單保障，公司批量精裝業(yè)務(wù)規(guī)模以及市場占有率或?qū)⒊掷m(xù)提升。

智能家居業(yè)務(wù)前景廣闊，產(chǎn)融結(jié)合穩(wěn)步推進(jìn)。在經(jīng)歷前期持續(xù)宣傳以及渠道鋪墊之后，公司自主研發(fā)的智能家居產(chǎn)品“圖靈貓”銷售端已經(jīng)逐漸打開局面，有望逐步開始貢獻(xiàn)業(yè)績。未來基于“圖靈貓”產(chǎn)品平臺，公司將打造智能家居生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，發(fā)展前景廣闊。此外，公司設(shè)立了金服公司，積極踐行產(chǎn)融結(jié)合戰(zhàn)略。公司旗下包括廣融工程產(chǎn)業(yè)基金、廣融擔(dān)保公司、廣融小貸公司等平臺，未來與裝飾主業(yè)協(xié)同發(fā)展可期。積極布局家裝藍(lán)海市場，“過家家”在深圳運(yùn)營成熟后，有望加速向全國復(fù)制。在夯實(shí)公裝主業(yè)的同時(shí)，公司不斷加大互聯(lián)網(wǎng)家裝業(yè)務(wù)投入，“過家家”在深圳已有多家門店落地運(yùn)營。目前公司“過家家”門店擴(kuò)張較為謹(jǐn)慎，深圳門店運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)成熟之后，有望加速向全國復(fù)制。

預(yù)計(jì)公司2016~2018 年EPS 分別為0.22 元、0.31 元、0.36 元。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2016 年的PE 為41 倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)銷售端持續(xù)下行、裝飾主業(yè)拓展不及預(yù)期等。