事件

驊威文化全資子公司深圳市第一波網(wǎng)絡科技有限公司與付強于2016 年9 月14 日簽署《對霍爾果斯創(chuàng)閱文化傳媒有限公司增資的協(xié)議》，雙方擬對第一波全資子公司創(chuàng)閱文化增資，雙方共同開展互聯(lián)網(wǎng)文學創(chuàng)作、互聯(lián)網(wǎng)文學訂閱等平臺運營業(yè)務。第一波投入創(chuàng)閱文化5,980 萬元，其中認繳創(chuàng)閱文化出資4.5 萬元，5,975.50 萬元計入資本公積；付強投入創(chuàng)閱文化25.5 萬元，認繳創(chuàng)閱文化出資25.5 萬元。本次增資后，第一波持有創(chuàng)閱文化49%股權(quán)，付強持有創(chuàng)閱文化51%股權(quán)。

協(xié)議生效之日起6 個月內(nèi)，第一波有權(quán)根據(jù)創(chuàng)閱文化實際運作效果，對創(chuàng)閱文化追加投資4,000 萬元，其中，認繳新增注冊資本5.5 萬元，其余3,994.5 萬元計入創(chuàng)閱文化資本公積。追加投資后第一波持有創(chuàng)閱文化30%股權(quán)，付強持有創(chuàng)閱文化70%股權(quán)。

投資邏輯

增資創(chuàng)閱文化，打造一流互聯(lián)網(wǎng)文學平臺。創(chuàng)閱文化將通過集合作家資源和各類文學作品打造獨立的閱讀平臺，形成一個以文學為出口內(nèi)容，以用戶與作家之間的互聯(lián)社交為紐帶，以虛擬文化產(chǎn)品等周邊衍生為核心輸出的文學IP 孵化平臺。增資完成后公司通過第一波獲得創(chuàng)閱文化49%的股權(quán)，將進入IP 產(chǎn)業(yè)的上游—網(wǎng)絡文學領域，深度挖掘網(wǎng)文價值，在打造網(wǎng)文平臺獲取用戶流量的同時也將與公司原有的業(yè)務形成協(xié)同效應。

深度綁定人才資源，有利于公司長遠發(fā)展。增資完成后付強將占有創(chuàng)閱文化51%的股權(quán)，同時承諾自本次增資完成日起，在創(chuàng)閱文化至少任職60 個月。付強為第一波創(chuàng)始人、董事、總經(jīng)理，知名網(wǎng)絡小說作家，2006 年成為起點中文網(wǎng)白金作家，著有《蒼老的少年》、《諸神的黃昏》、《YY 之王》等作品，在把網(wǎng)絡文學改編成網(wǎng)絡游戲方面積累了豐富的經(jīng)驗和能力，在網(wǎng)絡文學方面有較高的知名度和良好的社會資源。此次增資完成后，公司將進一步綁定與付強的深度合作，將有利于創(chuàng)閱文化及公司的長遠發(fā)展。

符合公司綜合IP 運營戰(zhàn)略，與影視、游戲業(yè)務形成協(xié)同效應。驊威文化堅持以優(yōu)質(zhì) IP 綜合運營為載體、以內(nèi)容創(chuàng)新為核心，集動漫影視、網(wǎng)絡游戲、周邊衍生產(chǎn)品等為一體的發(fā)展戰(zhàn)略。影視方面，16H1 公司制作的《煮婦神探》、《寂寞空庭春欲晚》分別于2016 年1 月、2 月在浙江衛(wèi)視黃金檔首播，均獲得了衛(wèi)視頻道播出同時段收視冠軍，分獲浙江衛(wèi)視2016 年上半年收視第一、二位，《放棄我，抓緊我》、《那片星空那片?！芬矊㈥懤m(xù)播出；游戲方面，《莽荒紀》的手游、頁游、網(wǎng)絡動畫、電影、電視劇全產(chǎn)業(yè)鏈運營全面有序展開；《雪鷹領主》全版權(quán)運營于上半年開始，《雪鷹領主》電視劇、電影已與潛在合作伙伴進行初步洽談。增資創(chuàng)閱文化后，公司開發(fā)和運作IP 的能力將得到進一步的提升，有利于其獲得更加優(yōu)質(zhì)的IP 資源，與影視和游戲業(yè)務形成協(xié)同效應。

投資建議與估值

我們預計，公司完成2016 年半年度權(quán)益分配股份攤薄后的EPS 分別為2016E、2017E、2018E，0.370 元、0.471 元、0.564 元。考慮到公司后續(xù)的協(xié)同效應以及優(yōu)質(zhì)的網(wǎng)文IP 和多樣變現(xiàn)渠道，給予公司“買入”評級，目標價20 元，對應54X16PE、42X17PE。

風險

創(chuàng)閱文化未達到預期經(jīng)營效果；

影視劇檔期存在一定不確定性；

游戲行業(yè)政策變化。