橋水基金達里奧（Ray Dalio）上周二在對沖基金會議上表示，美聯(lián)儲當(dāng)前不需要加息。而在同一日給橋水合伙人投資者的信中，達里奧進一步解釋了為何橋水認(rèn)為美聯(lián)儲不應(yīng)該加息：在去杠桿或者債券面臨拋售時加息可能毀了經(jīng)濟復(fù)蘇。

“換做是我們就不會冒這個險，周期環(huán)境適度（并非強烈）指向收緊政策，而非周期性的環(huán)境警示過早收緊政策的風(fēng)險超過了遲緩加息?！?/p>

在這份報告中，橋水例舉了幾個去杠桿期收緊政策的例子：1931年的英國、1937年的美國、50年代的英國、2000年和2006年的日本，以及2011年的歐洲。

“上述幾乎每一個例子都顯示收緊政策扼殺了經(jīng)濟復(fù)蘇，迫使央行很快扭轉(zhuǎn)政策走向，并在未來更多年將利率維持在近零水平?！?/p>

更具體一點說，在去杠桿過程中平均每次加息都“導(dǎo)致未來2年，股市下跌16%、閑置產(chǎn)能增加2%、通脹下降1%。”

“每一次去杠桿期政策的收緊都強化了這樣一個現(xiàn)實：收緊政策是短命且失敗的，央行很快會逆轉(zhuǎn)政策進程，并維持利率在零水平很多年。即使是50年代英國這一最成功的例子，當(dāng)時英國名義增長率大約在7%、通脹率在4%，而英國央行也只是小幅加息，實際上等于沒有收緊政策?！?/p>

另一方面，在經(jīng)濟沒有處于去杠桿周期時，“經(jīng)濟活動繼續(xù)加強，通脹持續(xù)走高，資產(chǎn)回報率保持強勁，這將允許美聯(lián)儲持續(xù)收緊政策。”

橋水表示，如果自己能代替美聯(lián)儲做決策，那么加息速度絕不會比已經(jīng)計入價格來得快。

“一般來說，在貨幣政策上犯錯不是什么大事，因為政策是可以扭轉(zhuǎn)的。目前的風(fēng)險比正常情況下更高的原因在于，央行寬松的能力更為有限，所以扭轉(zhuǎn)政策難度更大?！?/p>

這份報告作者為橋水的Greg Jensen、 Phil Salinger和Alan Keegan，Business Insider獲得了該份報告的復(fù)印版。對此橋水外部公關(guān)公司Prosek Partners發(fā)言人Russell Sherman拒絕置評。

其實這也和橋水此前的觀點一脈相承。8月初，橋水基金在致客戶的信中稱，央行目前的政策，包括降息和QE，并未能起到足夠的刺激作用。各大央行下一步需要推行更加徹底的政策，也就是直升機撒錢。

他認(rèn)為，貨幣政策的“第一種形態(tài)”（MP1，Monetary Policy 1）是通過利率來實現(xiàn)。“第二種形態(tài)”（MP2，MonetaryPolicy 2）是通過QE來實現(xiàn)。政策決策者和投資者都有必要知道，第三種形態(tài)（MP3，Monetary Policy 3）將會以何種形式呈現(xiàn)。

盡管美國（寬松）的貨幣政策已經(jīng)開始收緊，低利率和QE仍能一定程度上提振市場、刺激經(jīng)濟，但美聯(lián)儲這些工具的效果已經(jīng)遠不如以往。日本和歐洲央行的刺激能力則更弱。結(jié)果就是，各大央行越來越陷入“推繩游戲”。（凱恩斯曾提出，貨幣政策就像是繩子，拉（收緊）繩子的效果要好于推（寬松）繩子，所以貨幣政策對于通貨膨脹有效而對通貨緊縮效果不大）。

而橋水認(rèn)為央行下一步的舉動將會是貨幣化的財政刺激，或是直接給消費者發(fā)錢。