光通信行業(yè)政策利好不斷、發(fā)展前景可期。自2012 年起，國家各部委相繼出臺多項產(chǎn)業(yè)刺激政策，在全球網(wǎng)絡(luò)投資建設(shè)規(guī)模企穩(wěn)的環(huán)境下，國內(nèi)光寬帶網(wǎng)絡(luò)的投資拉動效應明顯，光通信產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)受益。未來5 年，5G、高清視頻、VR/AR 等新技術(shù)的出現(xiàn)將進一步推動對網(wǎng)絡(luò)容量的需求，100G 將成為主流，以硅光技術(shù)、超低損光纖、SDN 等突破性技術(shù)為基礎(chǔ)的新一代傳送網(wǎng)將出現(xiàn)。

公司聚焦光模塊研發(fā)生產(chǎn)，主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健；募投項目進展順利，產(chǎn)能逐步釋放，技術(shù)快速升級。公司目前產(chǎn)品聚焦于點對點光模塊及PON 光模塊，各類型號達2800 多種，市場需求覆蓋全面，最近三年業(yè)務(wù)年均增長率15.31%，2015 年度公司光模塊產(chǎn)品銷量超過360 萬支。同時，4.25G 以上產(chǎn)品銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例逐年上升，由2013 年的39.52%上升到2015 年的46.59%，2016 年上半年進一步提升至50.45%。募集資金投入的光模塊生產(chǎn)線建設(shè)項目和研發(fā)中心建設(shè)項目都將在2017 年達產(chǎn)，進一步提升公司高端光模塊產(chǎn)能。

公司盈利能力較強，海外銷售占比過半。在國內(nèi)光通信市場激烈競爭的態(tài)勢下，公司產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率始終保持良好，2015 年4.25G 以上產(chǎn)品產(chǎn)能利用率99.83%，產(chǎn)銷率85.15%，PON 光模塊產(chǎn)能利用率105.80%，產(chǎn)銷率101.10%，同時，銷售毛利率高于行業(yè)可比公司5%以上。并且，公司積極拓展海外市場，產(chǎn)品銷往全球超過60 個國家和地區(qū)，2013——2015 年境外銷售占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為45.88%、52.70%和57.65%。

首次覆蓋，給予“增持”評級。國內(nèi)光器件產(chǎn)業(yè)高端市場及技術(shù)快速發(fā)展，為國內(nèi)優(yōu)秀光器件企業(yè)創(chuàng)造了良好的市場擴張及借助資本整合產(chǎn)業(yè)上下游的機會空間。同時，在光設(shè)備從10G／40G 向100G 平臺發(fā)展的過程中，光器件（光模塊）的價值占比也不斷提高，產(chǎn)業(yè)價值鏈逐步向光器件傾斜，因此，我們看好公司作為光器件模塊黑馬新貴的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

我們預計公司2016——2018 年營業(yè)收入7.11 億元（+15.58%）、10.96 億元（+54.19%）、14.93 億元（+36.21%），歸屬于母公司股東的凈利潤1.04 億元（+10.44%）、1.84 億元（+76.42%）、2.78 億元（+50.85%），EPS 分別為1.34、2.37、3.58 元?？紤]到全球流量爆發(fā)、尤其是中國互聯(lián)網(wǎng)流量每年翻番增長，促使光通信行業(yè)持續(xù)高景氣，參考全球光通信板塊可比公司平均估值，給予公司2017 年47 倍動態(tài)PE，6 個月目標價為111.39 元，給予“增持”評級。

主要風險因素。系統(tǒng)性估值體系波動；行業(yè)競爭加劇。