創(chuàng)業(yè)環(huán)保(600874)

定增募資緩解資金壓力，助力項目實施及盈利提升

此次募資將有效緩解公司資金壓力，一方面，將為污水處理項目及能源站項目的順利實施提供保障，而募投項目建成后，將進一步擴大公司現(xiàn)有污水處理（新增產(chǎn)能 15 萬噸/日）及供冷供熱（新增面積 67.1 萬平方米）業(yè)務(wù)規(guī)模，提高營業(yè)收入及盈利水平，并將助力公司業(yè)務(wù)的加快拓展。另一方面，將優(yōu)化公司財務(wù)結(jié)構(gòu)，降低資產(chǎn)負債率，提升持續(xù)經(jīng)營能力；同時，將減少財務(wù)費用，有利于增強公司的盈利能力。

污水處理訂單不斷充實，為持續(xù)較快增長奠定基礎(chǔ)今年 6 月，公司簽署協(xié)議，將對天津城區(qū)津沽（原址提標改造+擴建 10 萬立方米/日規(guī)模）、北辰（原址提標改造+擴建 5 萬立方米/日規(guī)模）、東郊（遷建提標，比原有新增 20 萬立方米/日）及咸陽路（遷建提標，規(guī)模不變）4 座污水處理廠進行提標改造，完成后將新增污水處理規(guī)模 35 萬立方米/日。同時，公司加大污水處理業(yè)務(wù)市場開拓力度，近期接連中標穎上縣污水廠 BOT 項目（4 萬噸/日）及寧鄉(xiāng)經(jīng)開區(qū)污水廠 PPP 項目（15 萬噸/日，其中一期 5 萬噸/日），兩項目將新增污水處理規(guī)模 19 萬噸/日。提標改造擴容及市場開拓提速，污水處理項目訂單的不斷充裕，為公司實現(xiàn)持續(xù)較快發(fā)展奠定了堅實基礎(chǔ)。

加快推動轉(zhuǎn)型升級，成長空間有望持續(xù)打開公司戰(zhàn)略定位于水務(wù)環(huán)境一體化解決方案提供商，在夯實水務(wù)主業(yè)的同時，加快推進多元業(yè)務(wù)布局。 1）城鎮(zhèn)污水處理廠除臭業(yè)務(wù)實現(xiàn)對外銷售； 2）新能源供冷供熱業(yè)務(wù)穩(wěn)步拓展； 3）試水融資租賃業(yè)務(wù)，培育新的盈利增長點；4）布局 PPP 領(lǐng)域，成長彈性可期。多元業(yè)務(wù)發(fā)展，推動公司轉(zhuǎn)型升級步伐加快，并有望為公司打開持續(xù)成長空間。

盈利預(yù)測及投資建議暫不考本次非公開發(fā)行的股本攤薄，我們預(yù)測公司 2016-18 年 EPS 分別為0.27/0.31/0.35 元/股，對應(yīng) PE 分別為 30X/26X/23X，繼續(xù)維持“增持”投資評級。

風險提示

1）業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期；

2）毛利率下滑。