紫光股份(000938)

事件：9月8日，紫光集團(tuán)發(fā)布公告，紫光股份不美國(guó)西部數(shù)據(jù)舉行紫光西部數(shù)據(jù)有限公司成立活動(dòng)。紫光西部數(shù)據(jù)公司注冊(cè)資本1.58 億美元，投資總額3億美元，紫光股份持股51%。紫光西部數(shù)據(jù)將積極打造國(guó)際先進(jìn)，安全可控的數(shù)據(jù)存儲(chǔ)核心技術(shù)體系，并在核心存儲(chǔ)技術(shù)等多個(gè)領(lǐng)域推動(dòng)紫光集團(tuán)從“芯”到“云”信息產(chǎn)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)的構(gòu)建，公司的“自主創(chuàng)新+國(guó)際合作”戓略正在快速推進(jìn)中。

投資要點(diǎn)：

上半年紫光收購(gòu)美國(guó)西部數(shù)據(jù)被美國(guó)CFIUS 阻止后，市場(chǎng)普遍擔(dān)心公司的外延受到阻礙，整體的“芯”“云”戓略難以快速推進(jìn)。但我們認(rèn)為，紫光股份作為國(guó)內(nèi)云計(jì)算領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，自身實(shí)力突出；同時(shí)在國(guó)家大力支持下，外延方面強(qiáng)勢(shì)推進(jìn)。中國(guó)信息互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)領(lǐng)域的太平洋艦隊(duì)正加速成型中，公司的發(fā)展空間和業(yè)務(wù)推進(jìn)速度有望大幅超市場(chǎng)預(yù)期。理由： （1）攜手西部數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)存儲(chǔ)實(shí)力有望大幅提升。西部數(shù)據(jù)作為全球領(lǐng)先的數(shù)據(jù)存儲(chǔ)提供商，目前在全球硬盤(pán)市占率第一，并于16 年5 月190 億美元并購(gòu)SanDisk，切入閃存市場(chǎng)。此次不西部數(shù)據(jù)合作后，公司在數(shù)據(jù)存儲(chǔ)方面的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力有望大幅提升，并進(jìn)一步加速公司在云計(jì)算等業(yè)務(wù)方面的推進(jìn)。（2）多方布局，信息設(shè)備國(guó)產(chǎn)自主可控領(lǐng)導(dǎo)者。15 年完成新華三并購(gòu)后，公司的信息設(shè)備及云計(jì)算實(shí)力大幅提升。同時(shí)集團(tuán)層面也先后完成了對(duì)展訊，銳迪科的收購(gòu)，并于8 月份并購(gòu)武漢新芯。從上游芯片到信息設(shè)備的整體實(shí)力和控制力不斷提升。不斷外延并購(gòu)及內(nèi)生的巨大研發(fā)投入快速提升了公司的信息產(chǎn)業(yè)生態(tài)體系能力，彰顯了公司在信息設(shè)備國(guó)產(chǎn)自主可控方面的國(guó)家戓略。（3）云計(jì)算業(yè)務(wù)實(shí)力進(jìn)一步提升，利潤(rùn)估值有望迎來(lái)快速提升。新華三作為國(guó)內(nèi)私有云行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，市場(chǎng)地位突出，此次數(shù)據(jù)存儲(chǔ)方面實(shí)力的加強(qiáng)有望進(jìn)一步提升公司在云計(jì)算方面的競(jìng)爭(zhēng)力。據(jù)2016CCW 政務(wù)云咨詢報(bào)告以及15 年12 月18 日新華社的報(bào)道，我們預(yù)計(jì)2020 年國(guó)內(nèi)私有云空間將超過(guò)5000 億，市場(chǎng)空間巨大。在強(qiáng)大的整體實(shí)力支撐下公司的私有云業(yè)務(wù)有望快速爆發(fā)，并迎來(lái)利潤(rùn)和估值的快速提升。

我們認(rèn)為公司作為信息設(shè)備國(guó)產(chǎn)自主可控戓略的踐行者，各方面的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力提升速度明顯。目前公司的“自主創(chuàng)新+國(guó)際合作”戓略正在快速推進(jìn)中，作為私有云的行業(yè)龍頭將有望充分受益于行業(yè)的快速爆發(fā)，利潤(rùn)和估值有望迎來(lái)快速提升，繼續(xù)給予強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)16-18 年EPS 為0.89、1.88 和2.62 元，對(duì)應(yīng)16-18 年的PE 分別為71x、34x 和24x。由于16年新華三僅并表8 個(gè)月，所以合理給予16 年90 倍PE，目標(biāo)價(jià)80.1 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)整合不達(dá)預(yù)期；市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)