核心觀點(diǎn)

8月滬鋁價(jià)格整體呈現(xiàn)沖高回落態(tài)勢(shì),月中主力價(jià)格攀升至12795的高點(diǎn),后期隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)趨好,加息預(yù)期走強(qiáng),前期新增產(chǎn)能效果開(kāi)始顯現(xiàn),利潤(rùn)高企也使現(xiàn)貨企業(yè)逐漸加大套保力度,滬鋁價(jià)格開(kāi)始回落。但整體來(lái)看鋁錠現(xiàn)貨仍較為緊張，升水堅(jiān)挺，煤炭和氧化鋁等原材料價(jià)格上漲，鋁價(jià)在低位仍有較強(qiáng)支撐，預(yù)計(jì)3季度鋁價(jià)維持偏弱震蕩格局的概率較大。

一、高利潤(rùn)促使企業(yè)復(fù)產(chǎn)

除極個(gè)別企業(yè)之外，現(xiàn)在的鋁價(jià)使鋁冶煉行業(yè)整體處于盈利狀態(tài)。近期很多鋁企都公布了半年報(bào)，各企業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)為：

雖然近期由于氧化鋁和煤炭的價(jià)格有所上漲，企業(yè)生產(chǎn)成本有所上升，據(jù)安泰科統(tǒng)計(jì)2016年7月全國(guó)平均完全成本為11460元/噸，但對(duì)比鋁價(jià)仍有較大的利潤(rùn)空間，隨著鋁價(jià)長(zhǎng)時(shí)間維持在高位，冶煉廠的信心開(kāi)始逐步恢復(fù)，新增和復(fù)產(chǎn)情況有所抬頭。雖然單以產(chǎn)量數(shù)據(jù)來(lái)看同比仍小幅低于去年同期水平，但已經(jīng)穩(wěn)定在了高位，同時(shí)建成和開(kāi)工產(chǎn)能也刷新了新高，由于產(chǎn)能的增加過(guò)渡到產(chǎn)量數(shù)據(jù)需要一段時(shí)間，所以預(yù)計(jì)三季度產(chǎn)量增長(zhǎng)有限，4季度中后期或明年將不太樂(lè)觀。

雖然近期由于氧化鋁和煤炭的價(jià)格有所上漲，企業(yè)生產(chǎn)成本有所上升，據(jù)安泰科統(tǒng)計(jì)2016年7月全國(guó)平均完全成本為11460元/噸，但對(duì)比鋁價(jià)仍有較大的利潤(rùn)空間，隨著鋁價(jià)長(zhǎng)時(shí)間維持在高位，冶煉廠的信心開(kāi)始逐步恢復(fù)，新增和復(fù)產(chǎn)情況有所抬頭。雖然單以產(chǎn)量數(shù)據(jù)來(lái)看同比仍小幅低于去年同期水平，但已經(jīng)穩(wěn)定在了高位，同時(shí)建成和開(kāi)工產(chǎn)能也刷新了新高，由于產(chǎn)能的增加過(guò)渡到產(chǎn)量數(shù)據(jù)需要一段時(shí)間，所以預(yù)計(jì)三季度產(chǎn)量增長(zhǎng)有限，4季度中后期或明年將不太樂(lè)觀。

二、需求增速開(kāi)始下滑

1. 房地產(chǎn)

進(jìn)入4月以后房地產(chǎn)上漲的動(dòng)能開(kāi)始趨緩，各項(xiàng)數(shù)據(jù)的累計(jì)增速已經(jīng)連續(xù)第三個(gè)月下滑。同時(shí)近期廈門和武漢連續(xù)頒布了限購(gòu)和限貸，也表明了政府在未來(lái)有可能進(jìn)一步對(duì)樓市進(jìn)行調(diào)控和收緊，預(yù)計(jì)未來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)增速仍將繼續(xù)降低。

2.鋁材市場(chǎng)

今年鋁材市場(chǎng)整體表現(xiàn)良好，我們近期走訪了河南地區(qū)的幾家板帶加工廠，均表示現(xiàn)在的訂單能使企業(yè)基本保持滿產(chǎn)。同時(shí)由于人民幣不斷貶值，利好鋁材出口，即時(shí)一些之前沒(méi)做出口業(yè)務(wù)的企業(yè)也開(kāi)始進(jìn)行鋁材出口。

3.汽車市場(chǎng)

汽車市場(chǎng)在近期表現(xiàn)亮眼，同比連續(xù)第四個(gè)月上漲，同時(shí)新能源汽車的不斷普及對(duì)鋁需求起到了很到的促進(jìn)作用。

三、庫(kù)存維持低位支撐鋁價(jià)

隨著電解鋁產(chǎn)能的逐漸恢復(fù)，和下游的需求開(kāi)始逐漸趨緩，5地庫(kù)存開(kāi)始從低位反彈。但由于企業(yè)仍保持較低額鑄錠量，所以庫(kù)存增長(zhǎng)比較緩慢。同時(shí)鋁棒庫(kù)存的大量積壓也是鋁棒的加工費(fèi)下滑明顯，企業(yè)現(xiàn)在生產(chǎn)鋁棒利潤(rùn)已經(jīng)壓縮到了低點(diǎn)，而同期的鋁錠仍保持著高升水，隨著分化的延續(xù)，企業(yè)或?qū)⒂薪档弯X棒產(chǎn)量提高鋁錠產(chǎn)量的可能。

隨著電解鋁產(chǎn)能的逐漸恢復(fù)，和下游的需求開(kāi)始逐漸趨緩，5地庫(kù)存開(kāi)始從低位反彈。但由于企業(yè)仍保持較低額鑄錠量，所以庫(kù)存增長(zhǎng)比較緩慢。同時(shí)鋁棒庫(kù)存的大量積壓也是鋁棒的加工費(fèi)下滑明顯，企業(yè)現(xiàn)在生產(chǎn)鋁棒利潤(rùn)已經(jīng)壓縮到了低點(diǎn)，而同期的鋁錠仍保持著高升水，隨著分化的延續(xù)，企業(yè)或?qū)⒂薪档弯X棒產(chǎn)量提高鋁錠產(chǎn)量的可能。

期貨庫(kù)存繼續(xù)延續(xù)前期下降的走勢(shì)，截止8月26日，已經(jīng)跌至10萬(wàn)噸出頭，庫(kù)存的大幅下降不斷引發(fā)市場(chǎng)對(duì)可交割品不足的猜測(cè)。同時(shí)現(xiàn)貨的高升水也使得企業(yè)賣出現(xiàn)貨平掉頭寸的模式更加受益，給了滬鋁價(jià)格在低位較明顯的支撐。

期貨庫(kù)存繼續(xù)延續(xù)前期下降的走勢(shì)，截止8月26日，已經(jīng)跌至10萬(wàn)噸出頭，庫(kù)存的大幅下降不斷引發(fā)市場(chǎng)對(duì)可交割品不足的猜測(cè)。同時(shí)現(xiàn)貨的高升水也使得企業(yè)賣出現(xiàn)貨平掉頭寸的模式更加受益，給了滬鋁價(jià)格在低位較明顯的支撐。

四、鋁市場(chǎng)資金仍在緩慢離場(chǎng)

鋁市場(chǎng)不溫不火的表現(xiàn)，也使得資金對(duì)其的關(guān)注程度不斷降低。隨著鋁價(jià)震蕩的延續(xù)，預(yù)計(jì)資金仍將保持一個(gè)不溫不火的態(tài)勢(shì)，等待方向出現(xiàn)。

鋁市場(chǎng)不溫不火的表現(xiàn)，也使得資金對(duì)其的關(guān)注程度不斷降低。隨著鋁價(jià)震蕩的延續(xù)，預(yù)計(jì)資金仍將保持一個(gè)不溫不火的態(tài)勢(shì)，等待方向出現(xiàn)。

總結(jié)來(lái)說(shuō)，滬鋁價(jià)格在幾次強(qiáng)勢(shì)沖高后，動(dòng)能開(kāi)始趨弱，鋁廠高位套保的壓力不斷加大，產(chǎn)能的不斷增高，美元的加息預(yù)期都遏制了鋁價(jià)的上漲。但同時(shí)企業(yè)鑄錠量低，期現(xiàn)貨庫(kù)存維持底部，生產(chǎn)成本的不斷上升，也使鋁價(jià)在底部有較明顯的支撐。我們預(yù)計(jì)在一段時(shí)期內(nèi)鋁價(jià)仍將維持偏弱震蕩行情，滬鋁主力合約在11800-12300之間區(qū)間波動(dòng)，建議進(jìn)行逢低買入、逢高拋空的波段交易。