2015年股災(zāi)期間，股指期貨成為“千夫所指”。自去年下半旬開始，證監(jiān)會(huì)與中金所連續(xù)推出多限制措施。經(jīng)過時(shí)間沉淀，股指期貨逐漸趨于平穩(wěn)。

8月初，據(jù)彭博援引不愿具名知情人士稱，中國(guó)金融期貨交易所考慮放寬對(duì)股指期貨交易的有關(guān)限制。此消息一出，引發(fā)市場(chǎng)熱議，業(yè)內(nèi)人士紛紛對(duì)解綁股指期貨表示支持，稱現(xiàn)在時(shí)機(jī)已成熟。但隨后中金所對(duì)上述傳聞做出回應(yīng)，“我所關(guān)注到有媒體刊發(fā)中金所將放開股指期貨限制措施的消息，上述報(bào)道與事實(shí)不符，近期我所未對(duì)外發(fā)布過相關(guān)信息?！?/p>

盡管此消息被否定，但市場(chǎng)人士極度渴望股指期貨能盡快回歸國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)。去年同期，股指期貨背負(fù)“惡意做空”罵名，但經(jīng)過半年的洗禮，市場(chǎng)也逐步認(rèn)識(shí)到股市下跌與期指無關(guān)。但期指的可做空機(jī)制能得到多少人的理解呢？而且期指市場(chǎng)T+0與股票市場(chǎng)T+1的交易制度的不匹配問題始終橫亙與此，這又如何解決？

做空機(jī)制完善股市健康發(fā)展

據(jù)東證期貨李琴撰文表示，因我國(guó)股票市場(chǎng)長(zhǎng)期以來只能做多，當(dāng)股市上漲到一定階段后，風(fēng)險(xiǎn)逐漸積累，泡沫顯示，市場(chǎng)又會(huì)出現(xiàn)多翻空局面，暴跌行情產(chǎn)生。市場(chǎng)蕭條，需要外部資金的注入來重新活躍市場(chǎng)，但股市暴跌會(huì)挫敗市場(chǎng)信心，資金進(jìn)場(chǎng)和修復(fù)速度都極為緩慢。她說這種失衡的交易機(jī)制導(dǎo)致國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)牛短熊長(zhǎng)，股市的健康發(fā)展需要平衡，做空機(jī)制得以凸顯其重要性。

而且做空機(jī)制本身不會(huì)引發(fā)股市暴跌，其只是一種約束方式，而且也沒有純粹的落空。李琴說到股指期貨市場(chǎng)上多空頭持倉(cāng)相互制約的。因此她說，從制度設(shè)計(jì)機(jī)理開欄，做空并不會(huì)對(duì)股市漲跌產(chǎn)生影響。

放大一步來說，建立多層次資本市場(chǎng)，不僅要有多終融資渠道，設(shè)計(jì)高地錯(cuò)落的門檻；而且引入融券、個(gè)股期貨期權(quán)，股指期貨和期權(quán)等工具也是至關(guān)重要的一環(huán)。市場(chǎng)需要培養(yǎng)多頭對(duì)峙的長(zhǎng)期穩(wěn)定的環(huán)境。

多方同步改善 改善期現(xiàn)不匹配現(xiàn)狀

盡管市場(chǎng)對(duì)于股指期貨解綁呼聲高漲，而且股市健康發(fā)展也需要股指期貨這種做空工具，但是由于期指的T+0與股市T+1交易制度的匹配，一旦發(fā)生極端行情，就算是職業(yè)投資者在跨市場(chǎng)操作中也面臨頗多障礙，讓股指期貨施展拳腳，真能對(duì)股市發(fā)展有利嗎？要如何調(diào)整市場(chǎng)才能使期指對(duì)股市的穩(wěn)定健康發(fā)展起到有利作用？對(duì)此，和訊期貨通過發(fā)放調(diào)查問卷，征集市場(chǎng)人士的意見。

根據(jù)106份有效回答的調(diào)查結(jié)果發(fā)現(xiàn)，91人有投資股指期貨的經(jīng)歷，90人年齡在30歲以上，98人為男性，女性有8人。

61%（65人）認(rèn)為期現(xiàn)不匹配并不能成為股指健康發(fā)展的障礙，他們給出的理由是，其一，從2010年上市已正常運(yùn)行了5年，一直嚴(yán)格貼合現(xiàn)貨市場(chǎng)運(yùn)行。其二，股市與期市本質(zhì)上是兩個(gè)獨(dú)立的市場(chǎng)，大盤如何運(yùn)行有其自身的規(guī)律的，期指跟隨而已。其三，當(dāng)前的模式比較適合國(guó)情，因?yàn)楣善盩+1是為了保護(hù)普通投資者，如果真的實(shí)行T+0，反而對(duì)普通投資者不利，股指期貨只是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理工具，T+0的股指期貨才能讓市場(chǎng)上流動(dòng)性充足，交易制度的不匹配并不是什么嚴(yán)重的問題。其四，期指的交易制度是更先進(jìn)的，更合理的，需要改變的是股票交易制度，期指交易制度會(huì)對(duì)股票交易制度的改革起到促進(jìn)作用。

但持相反意見的一方給出的意見是，期現(xiàn)交易制度不匹配，市場(chǎng)交易存在不公平之處，會(huì)讓更多的散戶感覺自己在不公平的環(huán)境里交易，會(huì)使現(xiàn)貨市場(chǎng)的投資者處于很被動(dòng)的境地，同時(shí)會(huì)扭曲整個(gè)市場(chǎng)體系。

針對(duì)如何改善當(dāng)前情況，調(diào)查結(jié)果顯示，多數(shù)人認(rèn)為應(yīng)降低股指期貨交易門檻，推出迷你型股指期貨，開發(fā)股指期權(quán)等適合散戶的交易品種普及投資者教育，讓更多的人參與進(jìn)來，就跟商品一樣，讓投資者了解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，理性看待漲跌；另外也有部分人提出，為恢復(fù)流動(dòng)性，發(fā)揮股指期貨的正常功能，需適當(dāng)放開開倉(cāng)手?jǐn)?shù)限制，降低保證金，平開倉(cāng)手續(xù)費(fèi)，同時(shí)規(guī)范限制高頻交易；第三種方法，有人說可以考慮放開滬深300成分股的T+0試點(diǎn)，將股市交易制度改成T+0或者限制性T+0模式?！?/p>