消費(fèi)因素、季節(jié)性因素是關(guān)鍵

近期，國(guó)際、國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)走勢(shì)“上躥下跳”，影響因素紛繁復(fù)雜。美豆單產(chǎn)提升預(yù)期日趨強(qiáng)烈、油脂整體庫(kù)存高企、馬來(lái)西亞棕櫚油出口強(qiáng)勁及庫(kù)存回落、且國(guó)內(nèi)進(jìn)口有望增長(zhǎng)等因素“造就”了當(dāng)下的市場(chǎng)格局?？傮w上，油脂弱勢(shì)盤(pán)整走勢(shì)短期內(nèi)不易改變。

美豆單產(chǎn)有望提升，打壓整體油脂走勢(shì)

美國(guó)農(nóng)業(yè)部8月月度供需報(bào)告對(duì)預(yù)估單產(chǎn)進(jìn)行了大幅調(diào)整，達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的48.9蒲式耳/英畝，由于市場(chǎng)的提前預(yù)期，可以說(shuō)本次報(bào)告給予市場(chǎng)的沖擊并不是非常強(qiáng)烈。8月26日美國(guó)咨詢機(jī)構(gòu)公布了對(duì)大豆主要產(chǎn)區(qū)的最終巡視情況，數(shù)據(jù)顯示大豆平均單產(chǎn)預(yù)估為49.3蒲式耳/英畝，產(chǎn)量預(yù)估將達(dá)到40.93億蒲式耳，高于農(nóng)業(yè)部8月給出的預(yù)估值40.60億蒲式耳。從歷史情況來(lái)看，該咨詢機(jī)構(gòu)對(duì)于美國(guó)大豆的預(yù)估情況往往低于美國(guó)農(nóng)業(yè)部，所以這更加加重了市場(chǎng)對(duì)于數(shù)據(jù)本身的關(guān)注以及預(yù)期美豆產(chǎn)量未來(lái)的提升空間。

從當(dāng)前的市場(chǎng)特性來(lái)看，預(yù)期性變化因素與實(shí)際性變化因素兩者相比，前者對(duì)于市場(chǎng)的影響相對(duì)要大一些，8月農(nóng)業(yè)部報(bào)告及近日公布的巡視情況就可以得到佐證，這種情形一方面可以給市場(chǎng)帶來(lái)壓制，另一方面也存在適度緩沖，畢竟市場(chǎng)有所準(zhǔn)備。

整體庫(kù)存高企，供應(yīng)壓力凸顯

截至8月24日，國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存為118萬(wàn)噸左右，棕櫚油港口庫(kù)存為30.30萬(wàn)噸，兩者合計(jì)148.3萬(wàn)噸左右。2016年3月初國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存保持在103萬(wàn)噸左右，之后一路下滑至今。當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存保持在62萬(wàn)噸左右，之后一路飚升，2016年3月初兩者的庫(kù)存總量為165萬(wàn)噸左右，還要高于目前的整體庫(kù)存存量。

圖為國(guó)際豆油和24度棕櫚油FOB價(jià)差走勢(shì)

美國(guó)農(nóng)業(yè)部8月豆油供需平衡數(shù)據(jù)顯示，期初庫(kù)存較7月下調(diào)3.25億磅，總供應(yīng)量下調(diào)1.55億磅，期末庫(kù)存下調(diào)1.55億磅；“新作”和“舊作”豆油庫(kù)存的“雙降”不僅對(duì)于近期的行情給予了明確的指引以及對(duì)未來(lái)的展望。8月月度供需數(shù)據(jù)顯示，油脂類商品明顯要好于豆類。這樣從基本面以及套利層面給予市場(chǎng)提振，應(yīng)該說(shuō)美豆油在整個(gè)油脂市場(chǎng)走勢(shì)中起到了積極的作用。

馬來(lái)西亞棕櫚油局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2016年7月，該國(guó)庫(kù)存較上月下降0.2%，至177萬(wàn)噸左右，對(duì)外盤(pán)棕櫚油走勢(shì)起到了很好的拉動(dòng)作用，使豆油與棕櫚油之間的價(jià)差收窄。外盤(pán)棕櫚油近期的強(qiáng)勢(shì)特征，一方面來(lái)自于主要消費(fèi)國(guó)的短期集中強(qiáng)勢(shì)進(jìn)口，另一方面是雖然處于增產(chǎn)季，但產(chǎn)量不及往年。數(shù)據(jù)顯示，2014、2015年1—7月，馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量均在1080萬(wàn)噸左右，而2016年同期只有916萬(wàn)噸。

后市多空因素交織

無(wú)論是外盤(pán)的拉動(dòng)，還是國(guó)內(nèi)的短期進(jìn)口刺激，未來(lái)能否持續(xù)才是決定行情走勢(shì)的關(guān)鍵。隨著天氣轉(zhuǎn)涼，氣溫整體回落，棕櫚油消費(fèi)份額在油脂層面是逐漸降低的，加之本身中國(guó)棕櫚油的年度進(jìn)口量已經(jīng)不及以往，棕櫚油自身層面的供應(yīng)壓力還是偏大的。自9月開(kāi)始，國(guó)內(nèi)節(jié)日、假期將紛至沓來(lái)，無(wú)論從季節(jié)性還是集中采購(gòu)方面，豆油消費(fèi)環(huán)境要強(qiáng)于棕櫚油。所以整體來(lái)看，外盤(pán)能否持續(xù)拉動(dòng)、豆油和棕櫚油之間博弈，中國(guó)自身消費(fèi)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)這三個(gè)方面綜合起來(lái)，才是決定中短期油脂市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵。節(jié)奏上看，截至目前，外盤(pán)的拉動(dòng)力量有所放松或緩和、隨著豆油和棕櫚油價(jià)差的縮減，競(jìng)爭(zhēng)激烈程度有所加劇、最后是豆油將成為消費(fèi)的“主力軍”，棕櫚油消費(fèi)將隨季節(jié)性降低。