新三板分層以來，新三板弱流動性還是沒有得到根本性的改善，分層過后的三兩個星期內(nèi)，市場內(nèi)多出現(xiàn)低迷交易行情，新三板市場進(jìn)一步進(jìn)入“冷靜期”。近日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)正在研究新三板分層后的差異化制度安排，計劃在年內(nèi)推出將私募基金作為新三板做市商的相關(guān)制度。這個私募參與新三板做市制度如何改善新三板流動性呢？

私募資金參與新三板做市制度提上日程

新三板分層之后，較為確定的制度供給是推進(jìn)做市商擴(kuò)圍，增加私募機(jī)構(gòu)等參與做市試點(diǎn)。8月28日，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司副總經(jīng)理、新聞發(fā)言人隋強(qiáng)在國家金融與發(fā)展實驗室資本市場與公司金融研究中心召開的新三板發(fā)展戰(zhàn)略高層研討會上透露，“私募基金參與做市商試點(diǎn)，我們前期的基本工作已經(jīng)完成，年內(nèi)推出應(yīng)該沒有問題。”

由國家金融與發(fā)展實驗室、中國社會科學(xué)院金融研究所與中國新三板研究中心發(fā)布的《中國新三板發(fā)展報告（2016）》建議，把完善做市商制度提上議事日程，盡快讓非券商做市落到實處。同時，完善做市商信息披露制度。

新三板需要什么樣的流動性

我們討論新三板的流動性問題必須站在新三板是我國資本市場獨(dú)特存在這個高度看待問題，不能把新三板類比A股市場單方面強(qiáng)調(diào)融資需求。

目前在新三板掛牌的企業(yè)將破萬戶大關(guān)，新三板企業(yè)掛牌數(shù)量增長超速，可是相對于新三板交易行情方面卻顯得 “供不應(yīng)求”了。

是的，我們在建設(shè)新三板交易制度的時候，除了考慮融資的要求也要考慮投資的需求，也就是說，新三板市場的規(guī)則制度，除了要為企業(yè)服務(wù)，也要為投資者服務(wù)，如果投資者的權(quán)益不能很好的保障，那誰來投資，那市場是不是將會進(jìn)入更長的冷靜期?

而新三板的獨(dú)特性，正體現(xiàn)在企業(yè)和投資者兩個方面：掛牌企業(yè)基本上都是中小微企業(yè)，而投資者以機(jī)構(gòu)投資者為主。中小微企業(yè)的特點(diǎn)主要是小、弱、差，但是卻可能給投資者帶來高成長性，這也是為什么新三板市場這么長一段時間一直吸引投資者的地方。

而另一方面，對于投資者來說，在新三板上面做投資意味著什么？高風(fēng)險、長周期，可能的高回報（這也是監(jiān)管層為什么堅持要以機(jī)構(gòu)投資者為主）。從投資者的利益出發(fā)，相應(yīng)的考慮基點(diǎn)顯然是： 降低風(fēng)險，縮短退出周期。

以上我們總結(jié)出，要改善新三板流動性，必須加強(qiáng)新三板監(jiān)管，降低投資風(fēng)險，

改革現(xiàn)行交易方式，擴(kuò)大做市商的范圍，提升交易的活躍度，為資本退出提供支撐，縮短投資退出周期。

私募參與新三板做市制度一定程度改善新三板流動性

私募參與做市，對新三板而言并非新鮮提法。在2014年發(fā)布的《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)做市商做市業(yè)務(wù)管理規(guī)定（試行）》中，對做市商的范圍就留下了“口子”。

今年5月27日，證監(jiān)會宣布將開展私募機(jī)構(gòu)參與新三板做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)，做市商正式擴(kuò)圍至私募。根據(jù)安排，股轉(zhuǎn)公司將研究制定試點(diǎn)機(jī)構(gòu)的遴選方案及相關(guān)配套規(guī)則，從資本實力、專業(yè)人員、業(yè)務(wù)方案、信息系統(tǒng)和誠信記錄等方面設(shè)置備案條件，制定備案申請材料內(nèi)容與格式指引，明確備案申請程序，待履行有關(guān)程序后及時向市場公布。另外，股轉(zhuǎn)公司將啟動受理私募機(jī)構(gòu)申報材料，組織評審，擇優(yōu)選取試點(diǎn)機(jī)構(gòu)。

為改善新三板流動性促進(jìn)交易達(dá)成，除了現(xiàn)行的交易制度外，將推動私募做市落地。私募基金作為做市商。

構(gòu)建持續(xù)融資基礎(chǔ)改善新三板流動性，多方面，多層次進(jìn)行新三板改革是目前新三板市場所要思考的方向。