摘要

今年8上旬以來(lái)，我國(guó)玉米加工企業(yè)由于階段性的糧食短缺，臨儲(chǔ)拍賣成交量明顯增加，玉米市場(chǎng)收購(gòu)掛牌價(jià)進(jìn)一步走高，推動(dòng)玉米淀粉等副產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)向上攀升。持倉(cāng)量和成交價(jià)均出現(xiàn)回升。8月29日，玉米、玉米淀粉主力合約大幅上漲，漲幅分別為1.31%和0.22%。短線或?qū)⒕S持震蕩整理為主。由于基本面缺乏進(jìn)一步上漲的利多因素，后期價(jià)格下跌乃是大概率事件。

一、行情回顧

從現(xiàn)貨市場(chǎng)來(lái)看，從8月9日開始，國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格開始小幅反彈，目前華北地區(qū)深加工企業(yè)收購(gòu)價(jià)格在1940-2000元/噸之間，東北飼料企業(yè)收購(gòu)價(jià)格1700-1900元/噸不等，因生產(chǎn)年份不同，乳豬料玉米與拍賣輪換玉米價(jià)差100-150元/噸。近日，國(guó)內(nèi)玉米淀粉市場(chǎng)價(jià)格保持堅(jiān)挺，高位成交不佳。東北產(chǎn)區(qū)玉米淀粉廠家報(bào)價(jià)2100-2150元/噸，華北產(chǎn)區(qū)玉米淀粉廠家報(bào)價(jià)2300-2400元/噸，上海廣州市場(chǎng)價(jià)格2300-2380元/噸。

從期貨市場(chǎng)來(lái)看，8月29日，玉米1701期貨合約開盤減倉(cāng)沖高，隨后在1470元/噸附近偏強(qiáng)震蕩，多頭情緒仍在持續(xù)，收盤價(jià)1469元/噸，日內(nèi)漲幅達(dá)1.31%，總持倉(cāng)211萬(wàn)手。遠(yuǎn)月1705合約表現(xiàn)相對(duì)偏弱，盤中回落幅度較大，日內(nèi)漲幅0.75%。玉米淀粉期貨合約期價(jià)呈現(xiàn)低開高走態(tài)勢(shì)，在玉米期價(jià)快速上漲拉動(dòng)下，淀粉期價(jià)跟隨上漲，之后維持高位震蕩走勢(shì)，收盤價(jià)1790元/噸，漲幅0.22%，總持倉(cāng)211萬(wàn)手，成交量同樣增加。

玉米期現(xiàn)價(jià)格走勢(shì)、玉米淀粉期現(xiàn)價(jià)格走勢(shì)

玉米期貨成交持倉(cāng)、玉米淀粉期貨成交持倉(cāng)

二、基本面未出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)折

就玉米市場(chǎng)而言，近期國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格穩(wěn)中上漲，主要受華北地區(qū)市場(chǎng)糧源供應(yīng)偏緊態(tài)勢(shì)的影響，華北地區(qū)市場(chǎng)上流通的玉米所剩無(wú)幾，企業(yè)有補(bǔ)庫(kù)的需求進(jìn)而抬升玉米價(jià)格。對(duì)期貨價(jià)格形成支撐。但國(guó)慶前后新季玉米集中上市壓力巨大，深加工多處于虧損。飼料需求回升尚需一段時(shí)間。且前期傳聞國(guó)儲(chǔ)玉米輪儲(chǔ)政策仍有風(fēng)險(xiǎn)，限制期貨反彈幅度。 基本面沒(méi)有出現(xiàn)根本的轉(zhuǎn)折，雖然目前短期的漲勢(shì)超出預(yù)期，但在未出現(xiàn)重大利好消息前，我們預(yù)計(jì)短期玉米期價(jià)仍維持震蕩。

就玉米淀粉而言，目前淀粉的消費(fèi)逐漸轉(zhuǎn)淡，隨著華北春玉米逐漸上量，華北玉米價(jià)格呈現(xiàn)高位回調(diào)跡象，但受制于企業(yè)庫(kù)存以及上量節(jié)奏，預(yù)計(jì)短期下跌幅度有限。原料成本階段性走勢(shì)基本見頂，對(duì)淀粉價(jià)格支撐力度減弱，出口退稅目前對(duì)玉米淀粉價(jià)格沒(méi)有明顯的提振，到10月中旬，在低成本的支持下，預(yù)期淀粉加工利潤(rùn)增加，期貨市場(chǎng)或?qū)⒊霈F(xiàn)玉米弱勢(shì)，淀粉強(qiáng)勢(shì)的局面。短期玉米淀粉價(jià)格將維持弱勢(shì)調(diào)整趨勢(shì)。

國(guó)內(nèi)玉米庫(kù)存量、國(guó)內(nèi)玉米淀粉庫(kù)存量

生豬及能繁母豬存欄、國(guó)內(nèi)玉米淀粉消費(fèi)量

玉米進(jìn)口當(dāng)月值、玉米淀粉出口當(dāng)月值

三、國(guó)家不再支撐玉米價(jià)格，資金快速流入玉米期貨合約

資金快速流入大商所玉米期貨合約，凸顯中國(guó)玉米種植農(nóng)戶面臨的不確定性。一方面全球豐產(chǎn)且價(jià)格疲軟，另一方面政府又取消了價(jià)格支持。同時(shí)，市場(chǎng)在玉米價(jià)格走向問(wèn)題上存在意見分歧。由于庫(kù)存增加而國(guó)內(nèi)需求不振，中國(guó)玉米儲(chǔ)備高達(dá)2.5億噸左右，一年都消費(fèi)不完，而其玉米品質(zhì)正在惡化。盡管市場(chǎng)價(jià)格下跌將刺激消費(fèi)，有助于供需恢復(fù)平衡，但提高農(nóng)民收入是政府的優(yōu)先考慮的，因此，若價(jià)格下跌過(guò)多，政府將面臨困境。中國(guó)今年宣布取消玉米臨儲(chǔ)收儲(chǔ)政策，結(jié)束了玉米農(nóng)戶支付高價(jià)以提高農(nóng)民收入的政策。新的玉米將于9月底上市，并由市場(chǎng)定價(jià)，而不是由中國(guó)政府規(guī)定價(jià)格。眼下中國(guó)投資者正以創(chuàng)紀(jì)錄的步伐建倉(cāng)國(guó)內(nèi)玉米期貨合約，押注當(dāng)玉米10年來(lái)首次在沒(méi)有國(guó)家價(jià)格支持的情況下上市銷售時(shí)，其價(jià)格將進(jìn)一步下滑。數(shù)據(jù)顯示，大連商品交易所玉米未平倉(cāng)合約周四（8月25日）觸及歷史新高284萬(wàn)手，相當(dāng)于2830萬(wàn)噸玉米，價(jià)值481億元人民幣（72億美元），也是中國(guó)本收獲季產(chǎn)量的13%。僅僅不到三個(gè)月，未平倉(cāng)合約就已增加逾一倍。8月初，大連玉米近月合約觸及近七年以來(lái)最低位，1月合約自6月來(lái)下跌14%，現(xiàn)在每噸1450元/噸附近盤旋。

四、后市分析

玉米下游企業(yè)目前僅處于階段性補(bǔ)庫(kù)，整體需求并未真正好轉(zhuǎn)起來(lái)，財(cái)政部恢復(fù)玉米淀粉等深加工產(chǎn)品出口退稅至13%，短期看，近幾年玉米出口量較少，對(duì)原料玉米提振相當(dāng)有限。到10月中旬，東北玉米批量上市后，東北玉米價(jià)格優(yōu)勢(shì)將顯現(xiàn)，在低成本和進(jìn)口退稅支撐下，預(yù)期玉米淀粉加工利潤(rùn)將增加，期貨市場(chǎng)或?qū)⒊尸F(xiàn)出玉米弱勢(shì)，淀粉強(qiáng)勢(shì)的局面。綜合來(lái)看，在新季玉米大批上市前，市場(chǎng)上優(yōu)質(zhì)玉米供應(yīng)十分短缺，玉米、玉米淀粉現(xiàn)貨價(jià)格或?qū)⑾鄬?duì)堅(jiān)挺。長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)儲(chǔ)玉米庫(kù)存龐大，供大于求格局不變，玉米價(jià)格將承壓下行。建議投資者逢高沽空，可適當(dāng)進(jìn)行淀粉-玉米價(jià)差套利組合。后期關(guān)注新季玉米上市情況及補(bǔ)貼政策等消息。