在本周末G20峰會(huì)即將召開之際，市場(chǎng)預(yù)期維穩(wěn)力量將對(duì)指數(shù)構(gòu)成支撐。高風(fēng)險(xiǎn)偏好資金借機(jī)拉升題材品種。與此相對(duì)應(yīng)，股指期貨走勢(shì)分化，中證500期指成為三大期指中唯一上漲品種。后期，面對(duì)不確定的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)及監(jiān)管政策影響，市場(chǎng)的波動(dòng)率或?qū)⒃俣然厣?/p>

短期政策面維持平穩(wěn)

上周，市場(chǎng)較為關(guān)注的兩件大事均來自于金融監(jiān)管方面。一是14天期逆回購(gòu)的重啟，市場(chǎng)認(rèn)為是央行降低債券市場(chǎng)杠桿的舉措，同時(shí)公開市場(chǎng)操作的頻繁運(yùn)用降低了降準(zhǔn)概率。二是有關(guān)萬能險(xiǎn)6000億資金將撤離A股傳言，導(dǎo)致上周四市場(chǎng)出現(xiàn)明顯調(diào)整。不過隨后，我們看到相關(guān)監(jiān)管方均迅速發(fā)聲穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

央行副行長(zhǎng)易綱表示，將通過公開市場(chǎng)操作等一系列措施保證市場(chǎng)流動(dòng)性的充裕。保監(jiān)會(huì)上周四晚緊急澄清謠傳，使得周五市場(chǎng)止跌企穩(wěn)。由此我們看到監(jiān)管層雖然在強(qiáng)化對(duì)金融領(lǐng)域的監(jiān)管，但是防止對(duì)政策過度解讀、穩(wěn)定市場(chǎng)的態(tài)度亦十分明顯。本周末G20峰會(huì)召開在即，在會(huì)議開幕前預(yù)計(jì)政策面將維持相對(duì)平穩(wěn)，有利于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的穩(wěn)定。

經(jīng)濟(jì)展望仍存變數(shù)

上周末公布的數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)繼續(xù)好轉(zhuǎn)。疊加近期高頻數(shù)據(jù)如商品房銷售、發(fā)電耗煤、汽車銷售改善，顯示經(jīng)濟(jì)層面短期無憂。不過，在四季度已逐步臨近之際，投資者的預(yù)期將延伸至對(duì)明年形勢(shì)的預(yù)判上。當(dāng)前，一、二線地產(chǎn)調(diào)控趨嚴(yán)加上財(cái)政托底力度仍存不確定性，市場(chǎng)對(duì)明年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)仍有分歧，整體來看以偏悲觀派居多。

我們看到，由于今年前期經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較為穩(wěn)定，市場(chǎng)對(duì)于“金九銀十”經(jīng)濟(jì)旺季預(yù)期較濃。但若9、10月發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，投資者或進(jìn)一步加重對(duì)未來經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的擔(dān)憂，屆時(shí)將提前反映到A股市場(chǎng)上來，不利于指數(shù)走穩(wěn)。

資金入市力量減弱

當(dāng)前，資產(chǎn)荒仍是市場(chǎng)熱議的話題。在全球央行大放水的情況下，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺增加了A股的配置價(jià)值。前期地產(chǎn)資金、險(xiǎn)資、及打新市值需求將資產(chǎn)荒下的配置需求放大到了極致。不過，經(jīng)過連續(xù)上漲，相關(guān)品種估值已有明顯抬升，近期走勢(shì)已弱于大盤。

截至本周一，食品飲料及銀行兩大板塊為今年僅有的取得正收益的兩個(gè)行業(yè)。但目前食品飲料板塊市盈率已達(dá)到30倍，近期該板塊也出現(xiàn)10個(gè)交易日連續(xù)下跌情形，較年內(nèi)7月形成的高點(diǎn)回落超過8%。因此，除非其他金融產(chǎn)品估值進(jìn)一步抬升，使得A股類債券分紅穩(wěn)定、業(yè)績(jī)優(yōu)秀的品種繼續(xù)受到青睞，否則增量資金入市安全邊際不高，入市資金量受限。

整體上，經(jīng)濟(jì)基本面短期無憂，中期存變數(shù)。無風(fēng)險(xiǎn)利率下行環(huán)境下對(duì)績(jī)優(yōu)品種的配置需求抬升估值，股市的安全邊際下降。在國(guó)內(nèi)維穩(wěn)預(yù)期較濃的情況下，市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好持穩(wěn)，高風(fēng)險(xiǎn)偏好資金催生結(jié)構(gòu)性熱點(diǎn)。但短期來看，市場(chǎng)上行動(dòng)能缺乏，上證指數(shù)3000點(diǎn)繼續(xù)上行困難重重。我們認(rèn)為短期市場(chǎng)上行動(dòng)能缺乏，但下行力量也有限，近期或仍以振蕩走勢(shì)為主。在基本面變數(shù)增多的情況下，市場(chǎng)波動(dòng)率料將再度回升。