前周的“小牛市”行情主要源于棕櫚油市場(chǎng)的強(qiáng)力拉動(dòng)，出口需求強(qiáng)勁以及庫(kù)存緊張使棕櫚油期價(jià)瘋狂飆升，產(chǎn)生了一波行情，連棕油1701合約由8月中旬的5300漲至5632元/噸，帶動(dòng)周邊油脂強(qiáng)勁走高，行情大漲之后本周迎來(lái)震蕩回調(diào)，那么調(diào)整的空間又有多大呢?

期貨盤(pán)走勢(shì)

國(guó)內(nèi)外油脂期貨盤(pán)在連續(xù)大漲之后進(jìn)一步上漲受阻，從前周五開(kāi)始便已開(kāi)啟了滯漲調(diào)整模式，雖然8月24日下午大連盤(pán)棕櫚油再度發(fā)力大漲，可好景不長(zhǎng)，8月25日大連盤(pán)油脂期貨盤(pán)重新回落、寬幅下跌，8月26日延續(xù)回調(diào)態(tài)勢(shì)，回吐了24日的全部漲幅，截止8月26日下午2點(diǎn)，連棕油1701合約最新在5460元/噸，較上周五跌110元/噸，連豆油1701最新6278元/噸，較上周五跌138元/噸。

通過(guò)對(duì)比我們可以發(fā)現(xiàn)，盡管期貨盤(pán)已陷入調(diào)整之中，但連棕櫚油表現(xiàn)仍略強(qiáng)于豆油。截止8月26日，沿海一級(jí)豆油主流價(jià)位在6120-6320元/噸，較上周五的6210-6470元/噸下跌90-150元/噸。

油脂基本面

因?yàn)楣?yīng)吃緊，棕櫚油出口仍強(qiáng)勁。馬來(lái)西亞船貨調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS周四公布的數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞8月1-25日棕櫚油出口量為1,317,234噸，較7月1-25日出口的1,004,802噸增加31.1%，另一機(jī)構(gòu)SGS數(shù)據(jù)顯示8月1-25日馬來(lái)西亞出口1,316,245噸棕櫚油，較上月同期的1,013,704噸增加29.8%。其中印度進(jìn)口392,416噸，較上月同期大增133%，中國(guó)進(jìn)口216,550噸，較上月同期增17.2%，因?yàn)橹袊?guó)和印度的需求增加。

雖然棕櫚油產(chǎn)量季節(jié)性增長(zhǎng)，但是產(chǎn)量要低于上年同期，因?yàn)樽貦坝蜕a(chǎn)繼續(xù)受到厄爾尼諾現(xiàn)象的影響，為棕櫚油期貨盤(pán)提供較強(qiáng)支撐。加上，國(guó)內(nèi)棕櫚油各港口通關(guān)已經(jīng)慢慢恢復(fù)，但速度并不快，棕櫚油庫(kù)存仍處多年低位，截止8月26日，全國(guó)港口棕櫚油庫(kù)存量29.98萬(wàn)噸，雖較上月同期的30.28萬(wàn)噸增1.28萬(wàn)噸，但仍遠(yuǎn)低于5年同期平均庫(kù)存74.83萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)供應(yīng)緊張的局面得到9月上旬之后才能初步有所緩解。

當(dāng)前又處于包裝油備貨旺季，而豆棕價(jià)差僅在175元/噸，極為罕見(jiàn)，價(jià)差嚴(yán)重不合理，買(mǎi)家大多傾向于采購(gòu)豆油，油廠挺價(jià)意愿非常強(qiáng)。這種情況也間接影射了另一種現(xiàn)象，就是短期供貨緊張使棕油價(jià)格偏強(qiáng)，但旺季不旺，需求遭到豆油的嚴(yán)重?cái)D占，進(jìn)入秋季之后，隨著氣溫不斷下降，棕櫚油市場(chǎng)需求更是雪上加霜，中長(zhǎng)線(xiàn)豆油價(jià)格將逐步強(qiáng)于棕櫚油。

只不過(guò)，考慮到新消息匱乏，油脂期貨盤(pán)繼續(xù)探高的勢(shì)頭受到壓制，周三連盤(pán)棕櫚油曇花一現(xiàn)，周四及周五又迎來(lái)了一波明顯的回落。而行情在漲不上去的情況下，市場(chǎng)無(wú)非有兩種情況：一是在目前的位置上盤(pán)整，二是調(diào)頭下跌。

短線(xiàn)來(lái)看，大連盤(pán)期貨有走弱的跡象，而且豆油庫(kù)存在118萬(wàn)噸，較上個(gè)月同期的110.681萬(wàn)噸增7.319萬(wàn)噸增幅為6.61%，較去年同期的104.92萬(wàn)噸增13.08萬(wàn)噸增12.47%。菜油庫(kù)存量也較大，需求不旺，回調(diào)也屬情理之中。

初步預(yù)計(jì)，大連盤(pán)豆油1701合約支撐位預(yù)計(jì)仍在6200元/噸附近，阻力位在6468元/噸附近。大連盤(pán)棕櫚油1701合約第一支撐位在5312元/噸，上方阻力位在5660元/噸。至于這波行情調(diào)整時(shí)間到底會(huì)延續(xù)多久，還得取決于外圍因素的影響，一是人民幣匯率變化情況;二是美國(guó)的天氣對(duì)美豆的影響，風(fēng)調(diào)雨順將有利于美豆生長(zhǎng)，提振美豆收成，但與此同時(shí)，若降雨過(guò)多，則會(huì)引發(fā)病蟲(chóng)害，并影響收割。

眼下，美豆豐產(chǎn)在望，新一年度Pro Farmer作物巡查日前已經(jīng)開(kāi)始，本周五將公布最終產(chǎn)量預(yù)測(cè)，若USDA對(duì)美國(guó)玉米和大豆產(chǎn)量創(chuàng)歷史高位的預(yù)測(cè)想要成真，那么伊利諾伊州和印第安納州需要錄得較大的單產(chǎn)增幅，而年度作物巡查發(fā)現(xiàn)大豆收成的預(yù)期高于均值。若美豆因豐產(chǎn)壓力持續(xù)下滑，出現(xiàn)收割低點(diǎn)，則將使得油脂震蕩回調(diào)整理時(shí)間長(zhǎng)于預(yù)期。