“考慮到美國勞動力市場的穩(wěn)固表現(xiàn)，以及我們對經(jīng)濟和通脹的預(yù)期，我認(rèn)為未來幾個月內(nèi)加息的可能性有所加大?！痹诶蕟栴}上立場最為鴿派的美聯(lián)儲主席耶倫26日在杰克遜霍爾全球央行年會上首次明確地釋放了加息信號。

耶倫在美國懷俄明州這個度假小鎮(zhèn)所作的這番鷹派表態(tài)，隨即引發(fā)全球金融市場震蕩：人民幣一度急跌100個基點，黃金先揚后抑，美股也結(jié)束了幾周以來的連漲格局。

道瓊斯綜合平均價格指數(shù)6384.66-0.68%

盡管如此，第一財經(jīng)記者采訪多位經(jīng)濟學(xué)家后發(fā)現(xiàn)，各界認(rèn)為美聯(lián)儲9月加息可能性仍不大，此后加息將十分緩慢，甚至不排除再度降息的可能，人民幣的6.7底線思維不變，美股、黃金仍有買入價值。

當(dāng)然，9月是否加息的重要參考之一是將于北京時間9月2日（周五）20時30分公布的美國8月非農(nóng)就業(yè)報告。美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)5月表現(xiàn)意外不佳 后，6、7月連續(xù)表現(xiàn)強勁，市場預(yù)期8月非農(nóng)將增長18萬，若超過預(yù)期，美聯(lián)儲9月加息的概率非常大，將大幅推升美元，對于全球股市將是重大利空。

換句話說，前有耶倫首露“鷹嘴”，后有美國非農(nóng)就業(yè)報告，全球市場本周走勢注定難逃“糾結(jié)”。

加不加息還看數(shù)據(jù)

美國商務(wù)部26日公布的首次修正數(shù)據(jù)顯示，今年第二季度美國實際GDP按年率計算增長1.1%，低于之前估測的1.2%。

雖然美國經(jīng)濟增速仍不是很快，但耶倫認(rèn)為勞動力市場已進一步改善。過去3個月，美國平均每月新增就業(yè)19萬人。下一階段，美聯(lián)儲預(yù)計實際GDP將溫 和增長、勞動力市場將進一步復(fù)蘇，通脹會在未來幾年達到2%的目標(biāo)。在如此經(jīng)濟前景基礎(chǔ)上，美聯(lián)儲預(yù)計，逐步提高聯(lián)邦基金利率是合理的。

根據(jù)有“加息風(fēng)向標(biāo)”之稱的美國聯(lián)邦基金利率期貨走勢，交易商預(yù)計美聯(lián)儲9月加息概率為36%，11月加息概率為41.3%，12月加息概率為63.7%，較之前均大幅飆升。

“即使短期經(jīng)濟數(shù)據(jù)偶爾閃現(xiàn)積極信號，總體來看，全球老齡化、全球債務(wù)對國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的占比上升、貿(mào)易保護主義上行等趨勢會使得全球增速 在很長一段時間內(nèi)持續(xù)放緩。對美聯(lián)儲而言，政策回旋空間（加息空間）也很小，必須要更加謹(jǐn)慎?！?/p>

有“美聯(lián)儲通訊社”之稱的《華爾街日報(博客,微博)》記者希爾森拉特（Jon Hilsenrath）表示，耶倫此番講話讓美聯(lián)儲9月加息大門打開，但如果接下來幾周數(shù)據(jù)不佳，耶倫也為不加息留了后路。接下來要關(guān)注的重要數(shù)據(jù)就是8月份的非農(nóng)就業(yè)報告。

根據(jù)6月的預(yù)測，美聯(lián)儲認(rèn)為，聯(lián)邦基金利率會在2017年末達到0~3.25%的區(qū)間，在2018年末達到0~4.5%的區(qū)間。“區(qū)間如此之大是因為經(jīng)濟常會遭遇沖擊，因此利率走勢很難如預(yù)期般演進。當(dāng)沖擊出現(xiàn)，經(jīng)濟前景改變，貨幣政策就需要隨之調(diào)節(jié)?！币畟惐硎尽?/p>

（美聯(lián)儲對未來兩年利率走勢的預(yù)測區(qū)間。源自美聯(lián)儲）

盡管美聯(lián)儲釋放了鷹派信號，但耶倫面臨的挑戰(zhàn)仍然十分艱巨。

眼下，美國聯(lián)邦基金利率為0.25%~0.5%，量化寬松（QE）已經(jīng)終止，因此一旦外部沖擊或金融危機再度來襲，美聯(lián)儲通過降息等方式刺激經(jīng)濟的空間就微乎其微。

即便如美聯(lián)儲預(yù)計那樣，未來利率水平達到3%左右，依然沒有足夠降息空間來應(yīng)對危機。

“在過去的9次危機中，美聯(lián)儲降息幅度從3%~10%不等。平均而言，降息幅度為5.5%?！币畟愓f，“如果危機重現(xiàn)，除了能夠再度降息到零，美聯(lián)儲還能重啟資產(chǎn)購買計劃。未來，前瞻指引和資產(chǎn)購買仍將是美聯(lián)儲政策工具的重要部分?！?/p>

耶倫還表示，有些分析人士建議提高目前2%的通脹目標(biāo)，“但是美聯(lián)儲目前并沒有考慮這些措施?！彼J(rèn)為，加大財政支持也是應(yīng)對經(jīng)濟下行的好方法，同時美國需要致力于提高生產(chǎn)率。

分析人士認(rèn)為，耶倫的表態(tài)強調(diào)了今年年內(nèi)加息的可能性，但并沒有明確暗示美聯(lián)儲是否會在9月加息。美聯(lián)儲今年還有三次貨幣政策例會，將分別于9月、11月和12月舉行。

美股上半年回報率達3.8%

視線轉(zhuǎn)向金融市場。加息預(yù)期提升會否加速美股回調(diào)？

從耶倫表態(tài)后的市場走勢來看，美股先跌后漲，三大股指收盤漲跌不一。納斯達克綜合指數(shù)收漲0.13%，報5218.92點；標(biāo)普500指數(shù)收跌 0.16%，報2169.04點；道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)收跌0.29%，報18395.40點。全周小幅回調(diào)，但幅度皆不超過1%。美國10年期基準(zhǔn)國債收 益率則漲5.5個基點，至1.631%。

“雖然美聯(lián)儲一直宣稱自己依賴數(shù)據(jù)，但美聯(lián)儲同樣也依賴股指?！?經(jīng)濟金融咨詢機構(gòu)Newton Advisors（牛頓咨詢）的董事經(jīng)理牛頓（Mark Newton）表示，市場“過于自滿”的時候，美聯(lián)儲往往會“敲打”一下。

“美股整體就算存在回調(diào)風(fēng)險，但幅度不會太大，仍是買入時機。未來更看好估值被低估的小盤股。”全球最大資管公司之一美盛集團的業(yè)務(wù)拓展董事曾邵科 對第一財經(jīng)記者表示，傳統(tǒng)觀念認(rèn)為，加息就意味著股市將受到重創(chuàng)，但歷史數(shù)據(jù)顯示恰恰相反，“歷史數(shù)據(jù)顯示，美股往往伴隨著加息上漲，市場通常在首次加息 后一年取得正回報?！?/p>

曾邵科表示，加息意味著美聯(lián)儲認(rèn)為美國經(jīng)濟已經(jīng)足夠強勁，因此能夠承受加息的沖擊，降息反而要拋售美股。美盛認(rèn)為，美國股市憑借穩(wěn)健基本面及持續(xù)的資金流入，仍具有進一步上升的潛力。

此外，英國脫歐公投結(jié)果對美國出口貿(mào)易的影響也微乎其微。對英出口僅占美國出口總額不到4%，而自英國進口貿(mào)易份額亦占美國進口總額不到 3%。事實上，強勁的消費和消費者信心、低失業(yè)率和不斷上漲的薪酬一直是美國本土經(jīng)濟的力量源泉。

當(dāng)然，目前的美股已經(jīng)偏貴。數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)普500目前的市盈率為18.5倍，而過去十年的平均市盈率為14.7倍。但是在低利率環(huán)境下，投資者仍愿意去股市尋求較高的收益。

數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，美股回報率達到了3.8%，不僅高于美國十年期國債收益率（一度跌破1.5%），也高于同期全球股票市場1.2%的回報率。

黃金中期仍被看好

黃金此次受美聯(lián)儲官員表態(tài)影響最大。先是耶倫的講話緩解了黃金市場對美聯(lián)儲9月立即加息的擔(dān)心，金價一度上漲1.6%。然而，美聯(lián)儲副主席費希爾此后又稱，9月加息并非不可能，導(dǎo)致金價又跌了回去。

加拿大的金融機構(gòu)BMO Capital Markets貴金屬交易部董事Tai Wong表示：“費希爾對耶倫講話的鷹派解讀置金市多頭于不利處境，從目前的情況看，在8月非農(nóng)就業(yè)報告公布前，金價都將保持震蕩走勢?！?/p>

有交易員表示：“當(dāng)一名聯(lián)邦公開市場委員會委員作了一種表態(tài)，而另一名委員又作了另一種表態(tài)，對于金融市場來說相當(dāng)沮喪。”

不可否認(rèn)，沉寂多年的黃金在2016年開始了絕地反攻。截至今年二季度末，標(biāo)普500指數(shù)的投資回報率為2.69%，紐約金的投資回報為24.91%，上海滬金的投資回報率為25.19%。

嘉實財富研究員也對第一財經(jīng)記者表示，全球經(jīng)濟不振，迫切的經(jīng)濟復(fù)蘇需求讓各國央行都陷入了一個進退兩難的境地，也讓黃金再次成為全世界的儲備資產(chǎn)，“黃金價格的上漲，或許才剛剛開始?！?/p>

招商宏觀首席分析師謝亞軒表示：“我的整體判斷是實物資產(chǎn)未來應(yīng)該會更好于金融資產(chǎn)，股權(quán)應(yīng)該更好于債權(quán)，黃金由于攻守兼?zhèn)洌冀K是一個比較好的投資方向。”

人民幣將堅守6.7

美聯(lián)儲加息對于中國有何影響？各界更多關(guān)注的是人民幣匯率。

耶倫講話期間，在岸、離岸人民幣雙雙跳水跌約100個基點，此后在岸人民幣對美元北京時間26日23時30分收報6.669元，較前一日夜盤收盤價下挫81個基點，但仍堅守6.7一線。美元指數(shù)收盤報95.43，重新回到95之上。

中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀在接受第一財經(jīng)記者專訪時表示，6.7可能就是近期人民幣的均衡點，人民幣長期沒有大幅貶值的空間，“貿(mào)易順差是貨幣長期升值的基礎(chǔ)，中國持續(xù)保持貿(mào)易順差，短期資金外流等在一段時間內(nèi)可能會造成匯率波動，但人民幣不會持續(xù)貶值?！?/p>

上周初，美元上漲令人民幣再度承壓。8月22日，人民幣中間價跳貶441個基點，創(chuàng)6月27日以來最大貶值幅度，而當(dāng)時人民幣對美元也出現(xiàn)連續(xù)4個工作日的貶值，但始終未破6.7。主流觀點認(rèn)為，不必對這一現(xiàn)象過度擔(dān)憂。

“目前人民幣走弱主要受美元走強帶動，人民銀行在G20（二十國集團）峰會及人民幣正式納入SDR（特別提款權(quán)）之前，依然會維持匯率穩(wěn)定?！比鹚脬y行亞洲外匯策略師張建泰表示。