本周油脂價格走勢繼續(xù)強(qiáng)于粕類，但走勢較前期明顯減弱。美豆產(chǎn)區(qū)年度巡查顯示大豆作物長勢比較理想，導(dǎo)致美豆價格承壓。另外，宏觀環(huán)境偏空也對外盤植物油市場形成壓制。目前來看后期油強(qiáng)粕弱的格局或?qū)⒀永m(xù)。

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，7月我國大豆進(jìn)口量為775.8萬噸，較6月的756.5萬噸增加2.6%，但同比大幅減少18.3%，遠(yuǎn)低于此前市場預(yù)估的800-850萬噸，主要是因為部分船期后延。2015/16年度至今我國累計進(jìn)口大豆6836.2萬噸，較上一年度同期6331.1萬噸增加7.9%。由于前期國內(nèi)進(jìn)口大豆買貨量較少，預(yù)計8月大豆到港量為780萬噸，9月到港量降至600萬噸左右。

目前受外盤價格走勢強(qiáng)于國內(nèi)的影響，進(jìn)口大豆壓榨利潤有所下降。本周美灣大豆9月船期對大商所9月合約壓榨利潤為-95元/噸，10月船期對大商所1月合約壓榨利潤為-140元/噸；巴西大豆明年3月船期對大商所5月合約壓榨利潤為-105元/噸，均較上周同期回落40-60元/噸。壓榨方面，上周全國主要壓榨企業(yè)大豆壓榨量進(jìn)一步增加至174萬噸，較此前一周的163萬噸增加11萬噸或6.7%。但8月前3周累計壓榨仍較上月同期下降4%左右。自8月下旬開始，由于華東地區(qū)部分油廠受G20峰會影響將停機(jī)10-15天，預(yù)計后期大豆壓榨量將小幅回落。

由于近期國內(nèi)大豆壓榨量持續(xù)增加，加之近期大豆到港量有所減少，目前全國大豆庫存降至690萬噸左右，較上周同期的753萬噸減少8.4%，較上年同期789萬噸減少12.5%。隨著后期大豆壓榨量回落，預(yù)計大豆庫存下降幅度將放緩。主要油廠豆粕庫存進(jìn)一步降至91萬噸，較上周同期的92萬噸減少1.1%。隨著下游水產(chǎn)養(yǎng)殖需求有所恢復(fù)，企業(yè)提貨量回升，后期豆粕市場壓力將會減小。

8月份以來，國內(nèi)棕櫚油價格在主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量恢復(fù)不及預(yù)期、美國豆油期價大幅上漲，原油價格快速反彈的帶動下持續(xù)上漲，累計漲幅超過10%。但近日走勢陷入震蕩調(diào)整區(qū)間，主要原因還是市場對東南亞棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)情況存在分歧。7月份馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比僅增長3.5%，低于過去5年同期均值的7.9%。預(yù)計8月份產(chǎn)量繼續(xù)增加，增幅存在較大分歧，過去5年平均增幅為6.4%，但之前兩年增幅分別達(dá)到13%和21%?？紤]到樹齡結(jié)構(gòu)因素，如果8月份最終增幅達(dá)到10%或?qū)僬?，但若不及則會進(jìn)一步刺激價格走強(qiáng)。另外對于缺少數(shù)據(jù)印證的印尼產(chǎn)量預(yù)估市場也存在不同看法，從兩個主產(chǎn)國報價結(jié)構(gòu)看印尼產(chǎn)量的增幅也并非一帆風(fēng)順。那么在產(chǎn)量增幅不明朗的當(dāng)下做空棕櫚油可能并非上選，畢竟當(dāng)前主要國家的庫存都處于多年來低位，任何不利增產(chǎn)的因素都會拉升價格。

本周，油脂價格走勢震蕩，豆棕價差縮小的趨勢有所放緩。截至周三收盤，大商所豆油對棕櫚油主力合約價差為806元/噸，較上周同期的818元/噸下降1.5%。自7月中旬棕櫚油價格反彈以來，本輪1701合約豆棕價差已由1342元/噸的階段性高點(diǎn)累計下跌40%。目前來看，短期內(nèi)豆棕價差或?qū)⒊霈F(xiàn)震蕩趨勢。

一方面，國內(nèi)豆、菜油庫存水平仍偏高。目前主要油廠豆油庫存為129.5萬噸，較上月同期的122萬噸增加4.5%，較上年同期115.5萬噸增加10.4%。上半年拍賣成交的臨儲菜油被市場消化量預(yù)計在140萬噸，部分大型油脂企業(yè)還有大量庫存。但另一方面，隨著消費(fèi)逐漸進(jìn)入旺季，國內(nèi)小包裝備貨逐步啟動，油脂需求預(yù)期好轉(zhuǎn)。加之國內(nèi)棕櫚油庫存短期內(nèi)難以出現(xiàn)大幅提升，且國際棕櫚油市場整體供應(yīng)偏緊，棕櫚油價格回調(diào)空間有限，也將壓制豆棕價差的反彈空間。因此短期內(nèi)豆棕價差將出現(xiàn)震蕩走勢。

本周菜粕價格走勢偏弱，國內(nèi)豆菜粕價差繼續(xù)擴(kuò)大。截至周三收盤，大商所豆粕對鄭商所菜粕1月合約價差為703元/噸，較上周同期的629元/噸擴(kuò)大11.8%。8月中旬以來，由于菜粕價格持續(xù)走弱，豆菜粕期貨合約價差已累計擴(kuò)大121元/噸或20.8%。目前來看，短期內(nèi)菜粕價格偏弱走勢難改，豆菜粕價差仍將偏強(qiáng)。