產(chǎn)業(yè)集聚度高，配套項(xiàng)目完善，生產(chǎn)成本低廉

新疆依托豐富的煤炭資源優(yōu)勢(shì)發(fā)展相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，其中鋁行業(yè)的蓬勃發(fā)展不僅吸引了國(guó)內(nèi)的目光，也引起了全球鋁行業(yè)巨頭的關(guān)注。

7月底，我們赴新疆調(diào)研，走訪了準(zhǔn)東經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)，以了解當(dāng)?shù)劁X產(chǎn)業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，找出其比較優(yōu)勢(shì)以及遇到的問(wèn)題，并在此基礎(chǔ)上探討在供給側(cè)改革大背景下企業(yè)的應(yīng)對(duì)策略。

新疆鋁產(chǎn)業(yè)正在快速且高效地發(fā)展

雖然我國(guó)鋁土礦資源并不豐富，但在整個(gè)鋁行業(yè)，我國(guó)是最大的生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)，我國(guó)的氧化鋁和電解鋁產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的一半以上。

在電解鋁行業(yè)，全球產(chǎn)能看中國(guó)，中國(guó)產(chǎn)能看新疆，新疆運(yùn)行產(chǎn)能占全國(guó)總產(chǎn)能的20%。

本次，我們走訪了新疆準(zhǔn)東經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)，深入了解其鋁產(chǎn)業(yè)的發(fā)展情況。新疆準(zhǔn)東經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)是國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的國(guó)家級(jí)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)，是依托準(zhǔn)東煤田規(guī)劃建設(shè)的大型煤電煤化工產(chǎn)業(yè)示范區(qū)，也是“一帶一路”戰(zhàn)略中的能源核心區(qū)和“疆電外送”、“西氣東輸”的重要基地。近年來(lái)，該開(kāi)發(fā)區(qū)投資規(guī)模迅速增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)效益向好，工業(yè)增加值從2010年的0.06億元增加到目前的79億元，年均增長(zhǎng)3.2倍。

新疆地大物博，煤炭資源預(yù)測(cè)儲(chǔ)量為2.19萬(wàn)億噸，占全國(guó)總儲(chǔ)量的40%以上。新疆煤炭資源主要分布在準(zhǔn)噶爾地區(qū)、吐哈地區(qū)、伊犁地區(qū)。其中，準(zhǔn)葛爾地區(qū)的煤炭?jī)?chǔ)量約7000億噸，吐哈地區(qū)的煤炭?jī)?chǔ)量約6600億噸，伊犁地區(qū)的煤炭?jī)?chǔ)量約4700億噸。

在準(zhǔn)格爾地區(qū)，又有目前我國(guó)最大的整裝煤田——準(zhǔn)東煤田。準(zhǔn)東煤田位于我們本次調(diào)研的準(zhǔn)東經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)內(nèi)，煤炭資源預(yù)測(cè)儲(chǔ)量為3900億噸，約占全疆儲(chǔ)量的18%，約占全國(guó)儲(chǔ)量的7%。若以2015年煤炭表觀消費(fèi)38億噸計(jì)算，可供全國(guó)使用100年以上。

不過(guò)，由于距離內(nèi)陸遠(yuǎn)，運(yùn)輸距離長(zhǎng)，運(yùn)費(fèi)較高，相較同樣低成本但更靠近東部的煤炭產(chǎn)區(qū)，新疆煤田的經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)不明顯，最好的解決方式是就地轉(zhuǎn)化煤炭產(chǎn)出。

以實(shí)現(xiàn)資源的高效、清潔和高附加值轉(zhuǎn)化為目的的準(zhǔn)東經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)，正大力發(fā)展煤炭、煤電、煤電冶、新材料和新能源等支柱產(chǎn)業(yè)，未來(lái)將建成世界級(jí)煤炭資源綜合利用產(chǎn)業(yè)聚集區(qū)。

電解鋁產(chǎn)業(yè)是煤電冶的重要一環(huán)。準(zhǔn)東經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)2016年的電解鋁產(chǎn)能為240萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2020年達(dá)到400萬(wàn)噸。已進(jìn)駐該開(kāi)發(fā)區(qū)的電解鋁企業(yè)包括東方希望、神火和其亞鋁電。依托新疆豐富的煤炭資源以及政府的扶持，三家企業(yè)均已建成并達(dá)產(chǎn)年產(chǎn)80萬(wàn)噸的一期項(xiàng)目，東方希望和其亞鋁電后續(xù)產(chǎn)能也在陸續(xù)建設(shè)中。

準(zhǔn)東地區(qū)電解鋁企業(yè)的迅速發(fā)展，一部分原因是新疆煤炭?jī)r(jià)格低廉，企業(yè)可發(fā)展自備電廠，以降低電力成本。

作為電解鋁生產(chǎn)成本的重要組成部分，電力成本占電解鋁生產(chǎn)成本的35%—40%。在氧化鋁價(jià)格市場(chǎng)化的背景下，電力成本對(duì)整體生產(chǎn)成本和利潤(rùn)的影響較大。

目前，準(zhǔn)東經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)的電解鋁企業(yè)自備電廠的電力成本不到0.2元/千瓦時(shí)，低于全國(guó)平均水平。據(jù)了解，準(zhǔn)東地區(qū)電解鋁企業(yè)自備電廠均采用較為先進(jìn)的400—500KA電解槽，此舉不但降低了單位產(chǎn)品的能耗指標(biāo)和用電成本，也有良好的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)效益。

此外，電解鋁企業(yè)均建設(shè)有與自己產(chǎn)能相配備的預(yù)焙陽(yáng)極碳素項(xiàng)目以及下游鋁加工配套項(xiàng)目。預(yù)焙陽(yáng)極碳素是電解鋁的生產(chǎn)原料之一，約占電解鋁生產(chǎn)成本的11%—12%。建設(shè)配套的預(yù)焙陽(yáng)極碳素項(xiàng)目，不但可以降低采購(gòu)成本，而且工作運(yùn)行更加方便高效。根據(jù)準(zhǔn)東經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)的發(fā)展規(guī)劃，現(xiàn)已建成約240萬(wàn)噸的電解鋁產(chǎn)能，140萬(wàn)噸的下游鋁加工配套產(chǎn)能正在施工中。

目前，電解鋁行業(yè)直接從鋁液制成鋁棒等鋁材產(chǎn)品是一個(gè)趨勢(shì)，鋁錠的產(chǎn)量占比不斷下降。據(jù)了解，出于成本和環(huán)保等因素的考慮，新疆電解鋁行業(yè)的未來(lái)規(guī)劃是將鋁水全部就地轉(zhuǎn)化，不再出產(chǎn)鋁錠。成本方面，體現(xiàn)在減少鑄錠、碼錠、打包的人工工時(shí)以及減少二次熔煉損耗。環(huán)保方面，體現(xiàn)在避免二次熔煉可以節(jié)約能源消耗和廢氣排放。

東方希望為解決煤炭運(yùn)輸、環(huán)保和安全等問(wèn)題，計(jì)劃在產(chǎn)業(yè)園區(qū)內(nèi)建設(shè)30公里長(zhǎng)、運(yùn)輸能力2000萬(wàn)噸/年的自用輸煤長(zhǎng)廊系統(tǒng)。用于連接?xùn)|方希望至五彩灣二號(hào)露天礦和天池能源南露天礦的輸煤長(zhǎng)廊已于2015年8月建成投運(yùn)，總長(zhǎng)26公里。以前，使用汽車(chē)運(yùn)輸?shù)倪\(yùn)費(fèi)是15元/噸，而建成輸煤長(zhǎng)廊后，運(yùn)輸成本下降一半。預(yù)計(jì)3年就能收回成本。

總的來(lái)說(shuō)，準(zhǔn)東經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)鋁產(chǎn)業(yè)正迅速發(fā)展，其一體化生產(chǎn)既降低了生產(chǎn)成本，又提高了生產(chǎn)效率?！?/p>

發(fā)揮生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)與供給側(cè)改革不沖突

新疆鋁產(chǎn)業(yè)的茁壯發(fā)展引發(fā)了我們對(duì)電解鋁行業(yè)去產(chǎn)能方面的思考：在整體產(chǎn)能過(guò)剩的情況下發(fā)展鋁產(chǎn)業(yè)，是否與供給側(cè)改革相違背？

產(chǎn)能過(guò)剩是電解鋁行業(yè)的老問(wèn)題。我國(guó)電解鋁產(chǎn)能過(guò)剩始于2002年。之后，產(chǎn)能、產(chǎn)量仍逐年擴(kuò)張。近四年增速才有所回落。截至2015年年底，我國(guó)電解鋁產(chǎn)能為3894萬(wàn)噸/年，2015年產(chǎn)量為3141萬(wàn)噸。

根據(jù)安泰科數(shù)據(jù)，2015年，我國(guó)電解鋁新投產(chǎn)產(chǎn)能為340萬(wàn)噸，關(guān)停產(chǎn)能為491萬(wàn)噸，關(guān)停產(chǎn)能占當(dāng)年總產(chǎn)能的12.6%。其中，48%的新產(chǎn)能在上半年投產(chǎn)，而同期關(guān)停的產(chǎn)能僅占17%。與供給對(duì)應(yīng)的消費(fèi)端，鋁材消費(fèi)大頭房地產(chǎn)和汽車(chē)等行業(yè)疲軟，2015年鋁材消費(fèi)約為3064萬(wàn)噸，較2014年僅增長(zhǎng)9.2%，增速回落3個(gè)百分點(diǎn)。

供給增加，需求疲軟，再加上成本下降，鋁價(jià)快速走低，一度跌破萬(wàn)元關(guān)口，進(jìn)而導(dǎo)致全行業(yè)虧損加劇，電解鋁裝置減產(chǎn)、關(guān)停的速度加快。

今年上半年，由于供給端收縮，庫(kù)存下滑，鋁價(jià)回升。不過(guò)，鋁價(jià)回升后，在利潤(rùn)的刺激下，一部分有成本優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)能重新釋放。隨著產(chǎn)能的恢復(fù)，鋁價(jià)再次承壓。

一般來(lái)說(shuō)，價(jià)格上漲，利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，供給隨之增加，進(jìn)而促使價(jià)格回到平衡狀態(tài)。但是，在供給側(cè)改革的大背景下，新增產(chǎn)能的釋放就顯得有點(diǎn)尷尬了。從供給側(cè)改革的角度看，電解鋁產(chǎn)能又該何去何從？

自去年11 月習(xí)近平總書(shū)記首次提出“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”以來(lái)，降杠桿去產(chǎn)能在各個(gè)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)積極展開(kāi)。

供給側(cè)改革的內(nèi)容中，除了去過(guò)剩產(chǎn)能，還有調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。推行供給側(cè)改革不是單純地減少供給，而是希望可以借此提高產(chǎn)品質(zhì)量、減少供需錯(cuò)配以及減少過(guò)剩產(chǎn)能對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的制約，使生產(chǎn)能力更能滿足人民日益增長(zhǎng)的消費(fèi)需求。引用習(xí)近平總書(shū)記的原話，則是“在適度擴(kuò)大總需求的同時(shí)，著力加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，著力提高供給體系質(zhì)量和效率”。

在基本金屬中，金屬鋁的需求增速是最好的。2015年電解鋁供給增速為9.76%，需求增速也達(dá)到9.23%，二者在一定程度上還是相匹配的。問(wèn)題是，供給增速更快，需求增速略小于供給增速，產(chǎn)品累積，導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)過(guò)?，F(xiàn)象。因此，電解鋁行業(yè)的供給側(cè)改革不是絕對(duì)地去產(chǎn)能控制產(chǎn)量增長(zhǎng)，而是需要使產(chǎn)量和需求達(dá)到動(dòng)態(tài)平衡。

另?yè)?jù)了解，除了新疆，在近年新增產(chǎn)能較多的地區(qū)，山東和內(nèi)蒙古，也具備產(chǎn)業(yè)集聚程度較高、產(chǎn)業(yè)鏈較完善以及綜合生產(chǎn)成本較低的優(yōu)勢(shì)。

從供給側(cè)改革的角度考慮，是否可以理解為：產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)良、生產(chǎn)效率較高的企業(yè)，通過(guò)打通上下游降低生產(chǎn)成本，對(duì)內(nèi)地小規(guī)模落后及高成本產(chǎn)能有擠出效應(yīng)，進(jìn)而倒逼行業(yè)升級(jí)，未來(lái)的電解鋁行業(yè)將向產(chǎn)業(yè)園區(qū)上下游一體化的清潔高效生產(chǎn)方向發(fā)展。

同時(shí)，由于電解鋁行業(yè)屬于高能耗高污染行業(yè)，集中生產(chǎn)不但可以降低能源損耗，也有利于環(huán)保條件的加強(qiáng)。

從新疆準(zhǔn)東經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)的發(fā)展來(lái)看，有以下幾個(gè)特點(diǎn)：

其一，產(chǎn)業(yè)集聚方面，準(zhǔn)東經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)內(nèi)的鋁廠均規(guī)劃有配套設(shè)施。電解鋁企業(yè)在周邊地區(qū)配套建立下游加工企業(yè)，可以直接運(yùn)輸鋁液，減少了產(chǎn)品在途中的消耗，也減少了鋁錠再次融化的能源消耗，減少污染物排放。自備電廠和陽(yáng)極碳素等相關(guān)項(xiàng)目的配備充分利用了當(dāng)?shù)氐拿禾抠Y源，提高了煤炭的使用效率和經(jīng)濟(jì)附加值。另外，輸煤管道的使用，不但節(jié)約了運(yùn)輸費(fèi)用，更是減少了運(yùn)輸過(guò)程中的煤炭損耗和污染，也減少了汽運(yùn)過(guò)程中的油耗和污染。

其二，電力成本方面，豐富的能源資源有利于降低企業(yè)成本以及提高環(huán)保效用。新疆豐富的煤炭資源使得該地區(qū)電價(jià)明顯低于內(nèi)地。除了煤炭資源，光熱和風(fēng)能也是能源的清潔來(lái)源，電解鋁作為高能耗行業(yè)，若后期能以太陽(yáng)能、風(fēng)能或水能等可再生清潔能源作為電力來(lái)源，不但可以降低不可再生能源的消耗，也可以降低單位碳排放量。新疆風(fēng)能資源豐富，但目前存儲(chǔ)技術(shù)尚不完善，后期隨著技術(shù)的發(fā)展，靠風(fēng)力發(fā)電供給耗電量大的電解鋁產(chǎn)業(yè)，不是沒(méi)有可能。

其三，運(yùn)輸成本方面，新疆有其比較優(yōu)勢(shì)。雖然目前新疆至內(nèi)地距離遠(yuǎn)，運(yùn)費(fèi)高，但新疆是通往中亞甚至歐洲市場(chǎng)的重要通道，在一帶一路的推進(jìn)下，新疆的交通問(wèn)題終將解決。此外，考慮到電解鋁生產(chǎn)中氧化鋁和煤炭的使用比例，運(yùn)輸氧化鋁進(jìn)疆比運(yùn)輸煤炭出疆更高效，因此即使要長(zhǎng)途跋涉將氧化鋁運(yùn)進(jìn)來(lái)，新疆電解鋁行業(yè)也還是具有一定的優(yōu)勢(shì)。

其四，環(huán)保方面，新疆鋁行業(yè)的發(fā)展不但有利于減少中間環(huán)節(jié)的損耗和污染，也有利于減少東部地區(qū)的污染。電解鋁作為高能耗產(chǎn)業(yè)，對(duì)環(huán)境污染較大，將電解鋁生產(chǎn)轉(zhuǎn)移至西北部能源豐富地區(qū)，一是距離能源產(chǎn)地近，減少了中間能耗，降低運(yùn)輸過(guò)程中的碳排放和輸電過(guò)程中的損耗，讓每一份資源都得到最大可能的利用；二是能夠緩解東部地區(qū)的環(huán)境污染問(wèn)題。

其五，經(jīng)濟(jì)效益方面，有利于發(fā)展優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)。目前，一千瓦時(shí)電能在東部創(chuàng)造的GDP遠(yuǎn)大于新疆。將耗電量大的電解鋁生產(chǎn)轉(zhuǎn)移至新疆，有利于東部經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，用等量的電力創(chuàng)造出更高的GDP，符合供給側(cè)改革支持新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展目標(biāo)。同時(shí)，產(chǎn)業(yè)一體化的發(fā)展，有利于生產(chǎn)效率和行業(yè)集中度的提高，有利于企業(yè)做大做強(qiáng)，增加國(guó)際話語(yǔ)權(quán)。

可以看出，新疆電解鋁產(chǎn)業(yè)的發(fā)展并不是盲目的，而是有良好的經(jīng)濟(jì)、環(huán)保和社會(huì)效益的。新疆在電解鋁發(fā)展方面有比較優(yōu)勢(shì)，更高效的產(chǎn)業(yè)園區(qū)可以利用當(dāng)?shù)貎?yōu)勢(shì)產(chǎn)能擠出其他落后產(chǎn)能，進(jìn)而提高行業(yè)整體供給質(zhì)量。同時(shí)，其他地區(qū)可以發(fā)揮當(dāng)?shù)氐谋容^優(yōu)勢(shì)，提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展的效率。

在后期發(fā)展方面，產(chǎn)業(yè)園區(qū)希望提高下游產(chǎn)品的附加值，不只是做簡(jiǎn)單鋁材產(chǎn)品的加工，而是做高精尖且有利于國(guó)家整體制造業(yè)輕量化發(fā)展的鋁產(chǎn)品，制作能夠符合國(guó)家發(fā)展方向的航空航天等高技術(shù)產(chǎn)品。

使用衍生品工具防范價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

長(zhǎng)期來(lái)看，內(nèi)地市場(chǎng)受新疆鋁產(chǎn)品的影響將減弱。新疆電解鋁行業(yè)計(jì)劃將鋁液全部就地轉(zhuǎn)化為鋁加工產(chǎn)品，部分產(chǎn)品隨一帶一路的深入銷往中亞地區(qū)，相應(yīng)減少在內(nèi)地的市場(chǎng)份額。

中期來(lái)看，新疆鋁錠供給仍將影響國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。由于下游配套尚未完全建好，新疆鋁錠產(chǎn)量占新疆電解鋁總產(chǎn)量的比例依然高達(dá)60%，且主要銷往內(nèi)地，只有一小部分在疆內(nèi)消化。在新裝置投產(chǎn)以及舊裝置陸續(xù)復(fù)產(chǎn)的情況下，電解鋁價(jià)格承壓。

短期來(lái)看，鋁錠的低庫(kù)存對(duì)鋁價(jià)有所支撐。全國(guó)范圍內(nèi)，鋁錠產(chǎn)量占電解鋁產(chǎn)量的比例降至30%，造成目前鋁錠庫(kù)存低于25萬(wàn)噸，處于歷史低位。同時(shí)，前期洪災(zāi)導(dǎo)致部分鐵路停運(yùn)，到貨延遲也對(duì)鋁錠價(jià)格構(gòu)成支撐。調(diào)研過(guò)程中了解到，部分貨物已在路上延期半個(gè)月。不過(guò)，由于鋁錠產(chǎn)量占比下降，多數(shù)企業(yè)直接將電解鋁從鋁液制成鋁棒等下游產(chǎn)品，價(jià)格壓力也將從鋁錠市場(chǎng)轉(zhuǎn)移至下游鋁棒市場(chǎng)。

近期鋁價(jià)波動(dòng)較大，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)可以通過(guò)期貨和期權(quán)市場(chǎng)來(lái)規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

擔(dān)心鋁價(jià)下跌，電解鋁冶煉企業(yè)可以在期貨市場(chǎng)賣(mài)出相應(yīng)的期貨合約參與套期保值，鎖定銷售收入。而近期，由于鋁錠庫(kù)存較低，引發(fā)了對(duì)價(jià)格上漲的擔(dān)憂，下游采購(gòu)企業(yè)可以通過(guò)買(mǎi)入相應(yīng)的期貨合約敲定采購(gòu)價(jià)格，鎖定生產(chǎn)成本，實(shí)現(xiàn)保值避險(xiǎn)。

同時(shí)，上期所也在進(jìn)一步完善期貨市場(chǎng)鋁產(chǎn)品的交割以及開(kāi)發(fā)相關(guān)的衍生品種，如優(yōu)化交割倉(cāng)庫(kù)布局、增加可交割品牌。目前，除了長(zhǎng)三角和珠三角地區(qū)的交割倉(cāng)庫(kù)，在河南、山東、重慶和天津新增了11家共計(jì)17萬(wàn)噸庫(kù)容的指定交割倉(cāng)庫(kù)。另外，今年新批準(zhǔn)了山東南山鋁業(yè)、青海橋頭鋁電、山東宏橋鋁業(yè)、青海黃河鑫業(yè)4個(gè)可交割品牌。至此，可交割品牌達(dá)到42個(gè)。據(jù)了解，下半年還將加快可交割品牌的審批。交割庫(kù)和交割品牌的增加，使套保企業(yè)的自由度增大，套期保值的交割更為便利。

不過(guò)，需要注意，電解鋁生產(chǎn)和銷售的方式在改變，考慮到成本和環(huán)保因素，鋁液產(chǎn)量占比提高，鋁錠產(chǎn)量占比則下降至30%。鋁錠作為鋁期貨的交割品，在電解鋁市場(chǎng)的代表性減弱，將對(duì)企業(yè)套期保值產(chǎn)生一定影響。交易所表示，配合產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的鋁合金和氧化鋁期貨以及鋁期權(quán)正在研究中。我們希望其早日推出，增加企業(yè)套期保值的靈活性。

除了傳統(tǒng)的期貨套保，場(chǎng)外期權(quán)借助資金成本低、交易組合多樣、收益非線性等優(yōu)勢(shì)正快速發(fā)展。第一，場(chǎng)外期權(quán)的套期保值成本根據(jù)波動(dòng)率變動(dòng)，目前一個(gè)月鋁期權(quán)價(jià)格平值僅為期貨合約價(jià)值的2%—3%，杠桿較期貨更大，資金使用效率更高。第二，期權(quán)市場(chǎng)除了買(mǎi)入看漲和看跌期權(quán)，還可以賣(mài)出期權(quán)，甚至通過(guò)期權(quán)和期權(quán)的組合達(dá)到不同目的的保值效果。比如，買(mǎi)入看跌領(lǐng)式期權(quán)，由買(mǎi)入平值看跌期權(quán)和賣(mài)出虛值看漲期權(quán)組成，可以達(dá)到規(guī)避價(jià)格看跌風(fēng)險(xiǎn)、降低權(quán)利金，同時(shí)保留一定獲利空間的效果。第三，由于期權(quán)權(quán)利和義務(wù)的不對(duì)等，買(mǎi)入期權(quán)的最大損失僅為期權(quán)費(fèi)，而理論最大收益則無(wú)限大。不過(guò)，賣(mài)出期權(quán)的最大收益僅為期權(quán)費(fèi)，理論最大損失則無(wú)限。

使用衍生產(chǎn)品進(jìn)行套期保值可以為企業(yè)降低價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，平滑成本和收益曲線，但并不是說(shuō)套期保值就沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。其中，基差和波動(dòng)率的變動(dòng)將影響交易效果。因此，建議選擇專業(yè)的期貨公司或投資機(jī)構(gòu)咨詢，共同商討合適的方案，減少企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)敞口。