拋儲(chǔ)延期至9月30日，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)的由于貿(mào)易商參與國(guó)儲(chǔ)棉引起的9-10月紡企用棉青黃不接問(wèn)題得到解決，棉花供應(yīng)可以無(wú)縫對(duì)接至新棉上市，棉市乾坤逆轉(zhuǎn)。

一、美棉進(jìn)入收獲季，未來(lái)下跌概率較大

美國(guó)德克薩斯州格蘭德河流域和南部沿海棉區(qū)已經(jīng)收獲結(jié)束，單產(chǎn)普遍超出預(yù)期，單產(chǎn)達(dá)到2-3包/英畝，而且當(dāng)前美國(guó)棉區(qū)天氣也有利于棉花的生長(zhǎng)和采收。因此，雖然周五美棉出口數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，美盤(pán)仍破位下跌。從技術(shù)面看，美棉跌破均線(xiàn)，下跌空間打開(kāi)。未來(lái)美棉下跌的概率較大，將通過(guò)降低進(jìn)口紗價(jià)格和拋儲(chǔ)基準(zhǔn)價(jià)打壓鄭棉。

二、國(guó)內(nèi)新疆單產(chǎn)增加，產(chǎn)量穩(wěn)中有升

經(jīng)過(guò)前期調(diào)研，新疆植棉面積雖然下調(diào)8%-10%，但單產(chǎn)得益于良好天氣增加10%-15%，后期在天氣穩(wěn)定情況下，新疆棉花產(chǎn)量有望比上年稍增加10萬(wàn)噸至360萬(wàn)噸左右。雖然未來(lái)棉花屬于政策市，新年度棉花產(chǎn)量對(duì)后市影響不會(huì)太明顯，但是多頭減少了一個(gè)炒作熱點(diǎn)，給市場(chǎng)情緒降溫。

三、拋儲(chǔ)延期，新棉上市前棉花供大于求

拋儲(chǔ)延期至9月30日，新棉上市前棉花供應(yīng)可以無(wú)縫對(duì)接。新花皮棉在10月中旬集中上市，8月到10月中旬按照65萬(wàn)噸月需（實(shí)際60-65萬(wàn)噸），需要165-萬(wàn)噸棉花，而供應(yīng)端國(guó)儲(chǔ)棉120萬(wàn)噸，商業(yè)庫(kù)存72萬(wàn)噸（包括貿(mào)易商手中棉花），還有再進(jìn)口的棉花，供應(yīng)在192+，因此新棉上市前棉花供大于求，棉價(jià)難上漲。即使從月初至8月23日儲(chǔ)備棉共輪出51萬(wàn)噸，成交29萬(wàn)噸，其中22萬(wàn)噸沒(méi)有成交，但后市仍有171+供應(yīng)，仍能滿(mǎn)足后市需求。

四、國(guó)儲(chǔ)棉成交率和成交均價(jià)雙降，紡企采購(gòu)態(tài)度轉(zhuǎn)變

從7月28日傳出拋儲(chǔ)延期消息傳出后，國(guó)儲(chǔ)棉成交率和成交均價(jià)進(jìn)入下調(diào)周期，截止8月23日國(guó)儲(chǔ)棉成交率由100%降至75%，成交均價(jià)13500元/噸，較7月28日下調(diào)1500元/噸，同時(shí)加價(jià)競(jìng)拍幅度明顯降低。原因有二：

1、貿(mào)易商競(jìng)拍積極性降低，前期拍得棉花庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)較大。延期拋儲(chǔ)前市場(chǎng)本為緊平衡，貿(mào)易商參與囤貨導(dǎo)致市場(chǎng)供應(yīng)不足，價(jià)格瘋漲。但延期后，市場(chǎng)供應(yīng)問(wèn)題得到解決，棉價(jià)回落，貿(mào)易商庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)較大，對(duì)國(guó)儲(chǔ)棉積極性降低，國(guó)儲(chǔ)棉成交中貿(mào)易商占比由50%下降至36%。

2、紡企采購(gòu)的態(tài)度再次轉(zhuǎn)向隨用隨采，部分企業(yè)棉花庫(kù)存已經(jīng)到10月中旬。明確棉花供應(yīng)充足，紡企對(duì)原料采購(gòu)由搶購(gòu)轉(zhuǎn)為隨用隨采，原因一方面是部分貿(mào)易商退出國(guó)儲(chǔ)棉競(jìng)拍，紡企競(jìng)拍壓力降低，成交均價(jià)不斷下調(diào)；另一方面，部分紡企在等待質(zhì)量更好的新棉。同時(shí)，部分資金充足的大型企業(yè)前期補(bǔ)庫(kù)用力較猛，棉花庫(kù)存已經(jīng)至10月中旬，因此短期對(duì)棉花需求降溫。

五、拋儲(chǔ)基準(zhǔn)價(jià)呈加速下跌，國(guó)儲(chǔ)成交均價(jià)或繼續(xù)走低

在競(jìng)拍積極性降低，加價(jià)幅度減少的情況下，拋出基準(zhǔn)價(jià)對(duì)于國(guó)儲(chǔ)棉成交均價(jià)格外重要。由于拋儲(chǔ)基準(zhǔn)價(jià)參考的國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格指數(shù)是當(dāng)日的皮棉入場(chǎng)價(jià)格平均值，而從國(guó)儲(chǔ)棉競(jìng)拍成交到出庫(kù)入企業(yè)最少要有一個(gè)周的時(shí)間差，也就是說(shuō)當(dāng)日棉花價(jià)格指數(shù)可能反應(yīng)的是一周前拋儲(chǔ)成交價(jià)格，因此前期國(guó)內(nèi)價(jià)格指數(shù)下跌較為平緩，而后期這種降速會(huì)與越來(lái)越快。另外，美棉走低也將使得COTLOOK A下跌而拉低拋儲(chǔ)基準(zhǔn)價(jià)。因此，未來(lái)拋儲(chǔ)基準(zhǔn)價(jià)或呈加速下跌態(tài)勢(shì)，國(guó)儲(chǔ)成交均價(jià)或繼續(xù)走低。

六、進(jìn)口紗再次低于國(guó)產(chǎn)紗，國(guó)產(chǎn)紗線(xiàn)存下調(diào)可能

雖然棉花價(jià)格下跌，但國(guó)產(chǎn)紗價(jià)格較為平穩(wěn)，因此紡紗利潤(rùn)較好，截止8月23日J(rèn)C40S利潤(rùn)在1000元/噸，而C32S利潤(rùn)在1800元/噸左右。同時(shí)進(jìn)口紗價(jià)格加速下跌，再一次低于國(guó)產(chǎn)紗，截止8月23日低于進(jìn)口紗（C32S）250元/噸，國(guó)產(chǎn)紗競(jìng)爭(zhēng)力降低，價(jià)格存在下調(diào)的可能，對(duì)棉花的支撐力也將降低。

七、總結(jié)

從國(guó)外看，美棉進(jìn)入收獲季，單產(chǎn)增加，天氣利好，技術(shù)偏空，美棉存繼續(xù)下調(diào)的可能，將通過(guò)進(jìn)口紗價(jià)格和拋儲(chǔ)基準(zhǔn)價(jià)打壓鄭棉；

從國(guó)內(nèi)看，新疆天氣良好，單產(chǎn)增加，產(chǎn)量穩(wěn)中略升；

從短期供求關(guān)系看，國(guó)儲(chǔ)延期供應(yīng)增加，新棉上市前市場(chǎng)由緊平衡轉(zhuǎn)變?yōu)楣┐笥谇螅?/p>

從國(guó)儲(chǔ)棉競(jìng)拍成交看，貿(mào)易商和紡企競(jìng)拍積極性降低，成交率和成交均價(jià)下調(diào)，加價(jià)幅度明顯減少，而且未來(lái)拋儲(chǔ)基準(zhǔn)價(jià)加速下跌也將繼續(xù)拉低國(guó)儲(chǔ)成交均價(jià)；

從紡企層面看，紡紗利潤(rùn)較好，但棉花采購(gòu)態(tài)度轉(zhuǎn)變?yōu)殡S用隨采，部分企業(yè)棉花庫(kù)存較高；

從紗線(xiàn)價(jià)格來(lái)看，進(jìn)口紗價(jià)格再一次低于國(guó)產(chǎn)紗，國(guó)產(chǎn)紗競(jìng)爭(zhēng)力降低，價(jià)格存在下調(diào)的可能，對(duì)棉花的支撐力也將降低。因此短期看棉花基本面偏空。