背景回顧：備受關(guān)注的深港通又有了最新進(jìn)展。據(jù)報(bào)道，自從深港通宣布啟動(dòng)后，8月22日深交所與中國(guó)結(jié)算深圳分公司聯(lián)合發(fā)文，要求券商做好相關(guān)的技術(shù)和業(yè)務(wù)準(zhǔn)備。值得一提的是，券商被要求11月前完成開(kāi)通準(zhǔn)備。

市場(chǎng)對(duì)深港通的激情慢慢恢復(fù)平靜，大家開(kāi)始積極準(zhǔn)備，近期筆者亦與監(jiān)管部門進(jìn)行了溝通及商討，對(duì)市場(chǎng)三大監(jiān)管關(guān)注點(diǎn)進(jìn)行了探討。

監(jiān)管關(guān)注點(diǎn)一：有何期待，擔(dān)憂哪些情況出現(xiàn)？

無(wú)論是內(nèi)地或香港券商同業(yè)，大家都等待了深港通的推出差不多有兩年了，市場(chǎng)反應(yīng)都是正面的，當(dāng)然從滬港通的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，大家的預(yù)期都應(yīng)該會(huì)變得較為實(shí)際，互聯(lián)互通是內(nèi)地A股資本市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)改革開(kāi)放的一大步驟。現(xiàn)在市場(chǎng)處于開(kāi)放的進(jìn)程中，政策帶有試點(diǎn)意義。故此，我們目前距離真正的全面開(kāi)放，還是有一段距離。舉個(gè)例子，內(nèi)地投資者投資港股設(shè)有門檻，這與內(nèi)地投資者保障以及內(nèi)地資本帳尚未開(kāi)放存在一定的關(guān)聯(lián)性。經(jīng)歷了去年內(nèi)地股市的震蕩，去年八月與今年一月人民幣的波動(dòng)，大家始終感受到金融體系需要持續(xù)優(yōu)化，否則危機(jī)隨時(shí)會(huì)出現(xiàn)。從另外的一個(gè)角度去看互聯(lián)互通，內(nèi)地資本市場(chǎng)與國(guó)際性市場(chǎng)接軌，大家會(huì)擔(dān)心環(huán)球金融大鱷會(huì)否透過(guò)滬港通及深港通擾亂A股市場(chǎng)，同樣地，不少人士也擔(dān)憂港股出現(xiàn)A股化的情況，始終跨境監(jiān)管幷不容易，兩地監(jiān)管制度、企業(yè)管治、以及投資者的特征存在差異。

監(jiān)管關(guān)注點(diǎn)二：深港通在哪些方面還需要完善？

滬港通在兩年前啟動(dòng)，其后兩地股市經(jīng)歷了股市狂潮，港股狂潮來(lái)得晚，完得早，A股當(dāng)時(shí)更為火熱。目前，深港通的的框架雖然已經(jīng)宣布，但是具體納入深港通的企業(yè)名單尚未公布，市場(chǎng)將有猜測(cè)，會(huì)否被上市公司炒作、甚至?xí)癖弧坝行娜恕弊鳛榻杩跒E用以愚弄投資者，目前尚未知曉。要納入深港通，存在門檻市值限制，為避免深港通標(biāo)的股變動(dòng)過(guò)于頻繁，計(jì)算的方式需要相當(dāng)謹(jǐn)慎。

滬港通的內(nèi)地投資者準(zhǔn)入門檻并沒(méi)有取消，而這門檻亦伸延至深港通，未來(lái)內(nèi)地投資者投資深港通，依然有50萬(wàn)人民幣的門檻限制，而香港投資者投資內(nèi)地的創(chuàng)業(yè)板則必須為專業(yè)投資者，門檻絕對(duì)不低，需要具備800萬(wàn)港元的證券投資組合及一定的投資經(jīng)驗(yàn)（必須符合若干買賣證券的頻率）。在這段期間，投資者必須多了解兩地市場(chǎng)的特征、區(qū)別以及當(dāng)中的風(fēng)險(xiǎn)所在，特別是兩地中小型股的特征，監(jiān)管機(jī)構(gòu)、交易所及業(yè)界必須加強(qiáng)教育培訓(xùn)，始終深港通的特征在于中小型企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)肯定較高。兩地投資者的投資理念存在差異，而差異亦導(dǎo)致兩地股市的估值無(wú)法平衡，故此投資者亦不可以單純以價(jià)差作為投資的原因。

監(jiān)管關(guān)注點(diǎn)三：有何建議、對(duì)策？

內(nèi)地創(chuàng)業(yè)板的估值實(shí)在太貴了，從早前滬港通南向資金量大增可見(jiàn)趨勢(shì)。相比香港投資界較熱烈的期待，內(nèi)地業(yè)界冷靜得多，估計(jì)北上資金未必?zé)霟?。參考月初滬港通北向額度使用情況，額度累計(jì)使不到一半，相對(duì)于上海股市人民幣23萬(wàn)億元的自由流通市值僅僅只占0.66%。假設(shè)深港通開(kāi)通后，北向額度累計(jì)使用達(dá)到人民幣3000億，對(duì)于深圳股市約人民幣15萬(wàn)億的自由流通市值也僅僅只占2%，不能亦不會(huì)改變A股現(xiàn)有的投資者結(jié)構(gòu)，未必能在短時(shí)間內(nèi)有效優(yōu)化A股的投資者結(jié)構(gòu)。針對(duì)南下資金，目前美國(guó)加息再度升溫，投資市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率有著不同的觀點(diǎn)，內(nèi)地走資壓力并無(wú)消除。當(dāng)然在人民幣加入SDR的初期，筆者估計(jì)人民幣匯率將會(huì)保持相對(duì)穩(wěn)定，但是未來(lái)的日子充滿變數(shù)。若然內(nèi)地所有投資者都可以投資港股，不存限制，會(huì)否出現(xiàn)螞蟻搬家式的外匯流動(dòng)值得觀察？由于內(nèi)地投資者可以對(duì)沖人民幣的貶值，未來(lái)極有可能出現(xiàn)明顯的資金外流，不可以不防。深港通會(huì)否成為資金外流的新渠道，值得關(guān)注。

早前，市場(chǎng)對(duì)深港通的預(yù)期實(shí)在是太高了，深港通宣布前的一段時(shí)候，港股被預(yù)先炒高。可是，政策細(xì)節(jié)披露后，大家發(fā)現(xiàn)每天額度限制依舊存在，更重要的是內(nèi)地人士投資港股的限制幷沒(méi)有被移除，絲毫沒(méi)有松動(dòng)下來(lái)。當(dāng)然，總額度限制是移除了，但仔細(xì)看，到目前為止滬港通雙向交易的額度均未被用完（當(dāng)中港股通額度較接近用完），故此解封只是擺出一個(gè)中長(zhǎng)線姿態(tài)，保留彈性。

最終，互聯(lián)互通是一個(gè)長(zhǎng)期的任務(wù)，最終要做到的就是三地股市、法規(guī)、政策徹底融合，才能發(fā)揮最大的作用。