景嘉微(300474)

盈利能力持續(xù)優(yōu)秀，短期受研發(fā)拖累。 公司 2016 年上半年實(shí)現(xiàn)收入1.30 億元，同比增長 38.37%；歸屬上市公司的凈利潤 5358 萬元，同比增長 29.48%，銷售毛利率和凈利率分別為 81.38%和 41.12%，環(huán)比一季度下降 4.98%和 3.03%，其中公司研發(fā)投入同比增長 66.44%，占營收比重由 12.64%增加到本期的 15.20%，高強(qiáng)度的研發(fā)投入一定程度上拖累了業(yè)績。公司經(jīng)營情況良好，盈利維持在較高水平，本期利潤分配預(yù)案為每 10 股轉(zhuǎn)增加 10 股并派紅利 1.8 元（含稅）。

受益國產(chǎn)替代+軍工信息化， GPU 業(yè)務(wù)高速增長。 公司本期 GPU 產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入 1.24 億元，同比增長 44.62%， 生產(chǎn) 1620 臺套、銷售 1255套。公司自主研發(fā)的高性能、低功耗 JM5400 芯片率先實(shí)現(xiàn) GPU 的國產(chǎn)化，已進(jìn)入批量生產(chǎn)階段。 公司的圖形顯控模塊在機(jī)載顯控領(lǐng)域占有絕對優(yōu)勢地位，并且逐步向車載、艦載等領(lǐng)域橫向擴(kuò)張，研發(fā)并提供適用于裝甲車輛、地面雷達(dá)系統(tǒng)、艦載顯控系統(tǒng)等領(lǐng)域的圖形顯控模塊及其配套產(chǎn)品。

小型專用化雷達(dá)立足差異化發(fā)展。 公司本期小型專用化雷達(dá)產(chǎn)量為 34臺套、銷量為 23 臺套。 依托在微波射頻和信號處理方面的長期技術(shù)積累， 公司成功開發(fā)了空中防撞雷達(dá)核心組件、彈載雷達(dá)微波射頻前端核心組件和主動防護(hù)雷達(dá)系統(tǒng)等一系列產(chǎn)品， 取得了先發(fā)優(yōu)勢，未來將大力開拓小型專用化雷達(dá)市場。

我們對公司給予“買入”評級。預(yù)計(jì) 16-18 年 EPS 為： 0.91、 1.29、1.85。

風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶集中度過高風(fēng)險(xiǎn)；軍民融合政策不及預(yù)期。