進(jìn)入8月，鄭糖主力1701合約一直維持在6000—6200元/噸小范圍調(diào)整，直到上周五，多頭主力終于按捺不住，率先打破這平靜的局面，主力1701合約上破6200元/噸，最高漲至6248元/噸，達(dá)到8月以來新高。我們認(rèn)為，這波上漲行情主要是因為鄭糖臨近交割，市場上可流通的現(xiàn)貨不多，現(xiàn)貨價格逐步走強(qiáng)，從而帶動期貨盤面上漲。

國內(nèi)現(xiàn)貨價格走強(qiáng)，期貨盤面跟漲

目前2015/2016榨季已經(jīng)進(jìn)入尾聲，白糖現(xiàn)貨價格逐步走強(qiáng)。一是在本榨季即將結(jié)束時，本榨季的白糖已經(jīng)銷售了大部分，這時候貿(mào)易商的庫存是極低的；二是臨近9月交割，鄭盤倉單和柳盤、昆盤總共還有約150萬噸的白糖需要交割，糖廠雖然有糖，但是可流通的其實并不多；三是9、10月是傳統(tǒng)的消費旺季，8月中旬開始，終端商會大量采購現(xiàn)貨。

總體而言，目前現(xiàn)貨市場供給吃緊，所以貿(mào)易商和糖廠是有理由挺價的。我們可以發(fā)現(xiàn)，從8月15日開始，白糖現(xiàn)貨價格一路走強(qiáng)，廣西南寧部分集團(tuán)倉庫報價從5800元/噸上漲到5950元/噸左右，而且成交量也不錯?？傊?，白糖現(xiàn)貨價格走強(qiáng)，帶動了期貨盤面上漲。

巴西處壓榨高峰期，套保盤會增多

目前巴西正值壓榨高峰期，巴西原糖產(chǎn)量最大化。據(jù)道瓊斯消息，巴西農(nóng)業(yè)部（MAPA）最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至8月1日，巴西中南部地區(qū)糖庫存同比增加7%，至將近645萬噸。同時，巴西奧運會即將落下帷幕，巴西貨幣雷亞爾開始走弱。截至8月21日，巴西雷亞爾匯率從近期最低的3.1247回到了3.2379，未來有V形反轉(zhuǎn)的趨勢。

然而，在雙重因素影響下，巴西糖廠的套保盤會增加。最新的CFTC報告顯示，截至8月16日，ICE原糖商業(yè)空頭持倉量為709715張，已經(jīng)連續(xù)上升了4周。我們認(rèn)為，后期需密切關(guān)注巴西匯率走勢以及天氣變化對甘蔗開榨的影響。

配額外進(jìn)口無利潤，走私尚待整治

我們認(rèn)為，影響國內(nèi)白糖價格最核心的因素在于進(jìn)口利潤。由于我國白糖產(chǎn)能遠(yuǎn)不能滿足需求，在供需出現(xiàn)缺口的情況下，國內(nèi)需要進(jìn)口原糖，所以原糖進(jìn)口量對國內(nèi)白糖的價格影響非常大。目前全球正處于減產(chǎn)的大周期，原糖價格大幅上漲，而內(nèi)盤走勢卻遠(yuǎn)弱于外盤，主要因為今年雖然實行進(jìn)口自動許可限制了原糖正規(guī)進(jìn)口量，但是走私糖意外大幅上升，今年走私糖和正規(guī)渠道進(jìn)口原糖量與去年相比大致持穩(wěn)甚至更多。

展望后市，原糖價格若能繼續(xù)維持高位，配額外進(jìn)口就仍無利潤，疊加整治走私，外糖進(jìn)入國內(nèi)市場的數(shù)量減少，那么未來鄭糖價格還是值得期待的。我們認(rèn)為，鄭糖仍存上行空間，后期需要關(guān)注鄭糖能否站穩(wěn)6200元/噸以及上漲時成交量是否配合，預(yù)計下一壓力位是6300元/噸，支撐位是6200元/噸。