部分增量資金入市維持熱度

近期，在以地產(chǎn)為代表的產(chǎn)業(yè)資金入市帶動(dòng)下，期指突破幾個(gè)月的振蕩區(qū)間平臺(tái)。不過，三大期指品種已反彈至今年1月以來的相對(duì)高位。在技術(shù)面阻力有所增大的情況下，短線期指在相對(duì)高位陷入振蕩盤整。

增量資金增加A股配置

在2014年年底，以險(xiǎn)資為代表的產(chǎn)業(yè)資金入市搶籌，隨后引發(fā)大盤藍(lán)籌股出現(xiàn)一輪明顯的上漲行情。2014年11月17日滬港通正式開通，與當(dāng)下深港通獲批的背景也十分類似。因此，目前有部分投資者憧憬此次地產(chǎn)資金的入市，是否能夠引領(lǐng)新一輪上升行情的展開。

我們認(rèn)為，在當(dāng)前整個(gè)金融領(lǐng)域“資產(chǎn)荒”的大環(huán)境下，場(chǎng)外資金對(duì)股市的配置需求確實(shí)有所提升。不僅是地產(chǎn)、保險(xiǎn)資金，今年打新帶來的高收益率使得機(jī)構(gòu)市值配置需求大幅提升，均在一定程度上扭轉(zhuǎn)了此前場(chǎng)內(nèi)資金存量博弈的格局。不過，與2014年年底央行開始的一輪降準(zhǔn)降息周期不同，當(dāng)前無論是在經(jīng)濟(jì)（或上市公司盈利）增速、無風(fēng)險(xiǎn)利率還是風(fēng)險(xiǎn)偏好三個(gè)影響股市的基本要素均不存在大幅改善的可能。整體上，此次增量資金入市動(dòng)機(jī)更多在于“資產(chǎn)荒”下加大對(duì)股市的大類資產(chǎn)配置，并非意在驅(qū)動(dòng)一輪趨勢(shì)性行情展開。

缺乏主導(dǎo)因素，市場(chǎng)趨勢(shì)行情難現(xiàn)

基本面角度來看，當(dāng)前基本面變化幅度有限。經(jīng)濟(jì)展望方面，前期穩(wěn)增長的慣性托底作用使得經(jīng)濟(jì)短期難有失速風(fēng)險(xiǎn)，并不存在硬著陸擔(dān)憂。但對(duì)于后期經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，市場(chǎng)預(yù)期仍在反復(fù)。上周末，媒體報(bào)道央行盛松成司長表示須運(yùn)用積極的財(cái)政政策促進(jìn)企業(yè)投資，“把財(cái)政赤字率提高到3以上，到4甚至5都問題不大”。在當(dāng)前民間投資持續(xù)不振、地產(chǎn)投資拐點(diǎn)顯現(xiàn)的情況下，唯有依賴于財(cái)政補(bǔ)短板，經(jīng)濟(jì)邊際轉(zhuǎn)弱的趨勢(shì)才有望得以緩解。最終財(cái)政支持力度的大小，仍值得關(guān)注。

在貨幣政策方面，雖然從長周期看，國內(nèi)流動(dòng)性相對(duì)寬松有望延續(xù)，但短期政策重心無疑在調(diào)結(jié)構(gòu)上，央行降準(zhǔn)降息可能性并不大。在投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好方面，雖然金融監(jiān)管加強(qiáng)的趨勢(shì)仍在延續(xù)，但金融去杠桿對(duì)期指的利空影響減弱。

不過，經(jīng)歷過去年股市的大幅波動(dòng)，投資者對(duì)利多的免疫力也在提高。盡管上周《關(guān)于國有控股混合所有制企業(yè)開展員工持股試點(diǎn)的意見》印發(fā)、深港通獲批等利多刺激，但市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好始終難以有效回升。

期指上有壓力，下有支撐

整體來看，部分增量資金加大對(duì)A股市場(chǎng)的配置，仍以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主，并不是對(duì)趨勢(shì)性行情的看好。從基本面來看，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面、上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊?、無風(fēng)險(xiǎn)利率及風(fēng)險(xiǎn)偏好的預(yù)期仍處于左右搖擺之中，缺乏持續(xù)向好的基礎(chǔ)。技術(shù)面來看，上證指數(shù)在上周初一度突破年線壓制，隨后持續(xù)受到年線的壓力而出現(xiàn)回落。在重要壓力位下，市場(chǎng)需要持續(xù)的振蕩整固。雖然市場(chǎng)大方向缺乏趨勢(shì)性交易機(jī)會(huì)，但在利空因素有限的情況下，資金對(duì)A股的配置需求也在增加。

我們認(rèn)為，上周期指創(chuàng)出階段性新高后，短期陷入振蕩整理，后期仍有反彈可能。在觀點(diǎn)與策略方面，我們建議回調(diào)后逢低做多，不宜追高。