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本周棕櫚油市場走出一波非常堅挺的反彈行情，國內外油脂市場均在棕櫚油的領漲帶動下出現不同幅度的反彈。近日內外盤棕櫚油近月合約的走勢格外搶眼，BMD9月合約周中單日漲幅一度超過7%，漲幅上創(chuàng)近些年新高，內盤棕櫚油9月合約周度反彈達7.3%，創(chuàng)兩年新高，合約間9-1價差繼續(xù)走高。現貨方面，華南24度棕櫚油周度上漲150元至6000元，馬來24度FOB近月跟盤調整，大幅上漲40美金至750美金，受此影響，進口倒掛在本周大幅走擴。國際市場，國際豆棕價差有所收窄，近月跌至50美金，遠月跌至80美金。圖表上看價格形態(tài)完成突破，進入技術性牛市狀態(tài)。

回顧這波棕油上漲行情，幾種不同的利多因素形成疊加，近月合約成為資金發(fā)動攻勢的主戰(zhàn)場。從平衡表的大邏輯上講，在今年供給收縮的背景下，馬來產地庫存同比去年在3、4季度將出現大幅下滑是價格獲得支撐的重要基礎，這個從2季度開始就已經有所顯現。從庫存的角度而言，棕油價格的波動區(qū)間理應較去年上漲一個臺階，伴隨MPOB報告7月數據的出臺，產量增幅不及預期疊加出口月度大幅恢復使得這一點逐漸得到確認。從行情啟動的時點上看，國內持續(xù)的低庫存狀態(tài)使得棕油供給持續(xù)緊張，也使近月價格更易獲得炒作，盡管到港預期會在后期逐步增加，但庫存下滑的態(tài)勢當前并沒得到緩解，港口庫存目前走低至27萬噸一個歷史的低位水平。

到港通關的速度緩慢與庫存下滑在供求節(jié)湊上產生了一定結構性的矛盾，盡管看到7、8月棕油的消費并不好，但供應的緊張局面足以帶來一波反彈行情。從國際市場上看，印度的棕油進口份額出現下滑，棕油港口庫存也維持相對低位狀態(tài)。從棕油出口跟蹤來看，8月份馬來棕油出口仍然維持強勁，SGS數據顯示8月上旬環(huán)比增幅31.6%，市場存在一定擔憂，8月出口的增幅可能進一步抑制增庫存的空間。綜上來看，幾種相對利多因素的疊加使得近月棕油價格獲得了足夠的炒作理由，從行情走勢看，資金的參與也起到了一定推波助瀾的作用。

展望后期走勢，從這次反彈的因素方面分析，我們認為盡管目前相對強勁的行情可能還會延續(xù)，但上漲的空間已經越來越小了，主要原因在于推升價格上漲的利多因素并不具有持續(xù)性。從產地的供給格局看，馬來增產增庫存的格局仍然存在，產地產量恢復的周期目前看仍在延續(xù)，SPOMMA數據顯示8月1-15日產量環(huán)比增幅52%，9月增產預期亦同樣存在。而伴隨價格的大幅上漲，國內外棕油價差出現收窄，替代將進一步抑制終端消費，印度方面毛棕進口利潤出現快速下滑。從國內來看，棕油目前低庫存狀態(tài)有望延續(xù)至月末，但8、9月到港預期目前看是相對充足的，平均約在45萬噸左右，從油脂供應上看，還要消化大豆集中到港的壓力，更為重要的一點是從成交來看，過去一個月國內棕油的消費并不好，庫存的低水平目前看并未加劇供求兩端的矛盾。

整體看，考慮資金炒作的因素，在當前價格強勢的狀態(tài)下，追空可能有一定風險，但我們謹慎認為目前的幾種利多因素已經出現了過度交易的跡象，后市價格上漲的持續(xù)動力并不充足，因而推薦棕油逢高沽空的策略，注意關注技術上的拐點信號出現。