近兩周周來，原油大幅振蕩，PTA上游堅(jiān)挺的原料報(bào)價(jià)隨之回落，而下游聚酯等化纖市場(chǎng)依舊低迷。上下游膠著，PTA期價(jià)寬幅振蕩，投機(jī)資金趁勢(shì)入場(chǎng)，引領(lǐng)PTA行情走勢(shì)。

原油振蕩，PX的堅(jiān)挺報(bào)價(jià)受到打壓

美原油近期呈大幅振蕩走勢(shì)。截止到12月17日，美原油期貨收出9連陰后強(qiáng)勢(shì)反彈，在下跌9％后隨即反彈4.4％。美原油期貨的寬幅振蕩，一方面來自需求面的疲軟，如EIA在最新的月度能源展望中下調(diào)了2010年的全球原油需求預(yù)期，且同時(shí)上調(diào)了供應(yīng)預(yù)期，此消彼長(zhǎng)令原油市場(chǎng)承壓較大。另一方面，商品市場(chǎng)的走勢(shì)開始分化，接近年底，各大投資機(jī)構(gòu)開始考慮明年的投資組合，轉(zhuǎn)移或分散資金的行動(dòng)已經(jīng)開始，未來原油走勢(shì)充滿變數(shù)，預(yù)計(jì)近期振蕩還將繼續(xù)。

原油的大幅振蕩，嚴(yán)重影響了PX的堅(jiān)挺報(bào)價(jià)。目前PX亞洲報(bào)價(jià)穩(wěn)定在1100美元/噸，MX（FOB韓國）也在突破900美元美元/噸的心理關(guān)口后迅速回落至883美元/噸。上游原料的回落，主要來自原油的回調(diào)，直接而迅速地傳導(dǎo)至PX的合同結(jié)算價(jià)，而PX的回調(diào)也順應(yīng)了下游低迷的消費(fèi)需求。

上游原料的堅(jiān)挺是前期支撐PTA期價(jià)上行的重要因素，但近幾日的回調(diào)對(duì)PTA期價(jià)支撐力度有所減弱。

下游化纖市場(chǎng)持續(xù)低迷

從化纖市場(chǎng)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)來看，呈現(xiàn)漲跌平滑的態(tài)勢(shì)。筆者以聚酯切片為例，在下降階段，如今年8月5號(hào)到9月22號(hào)，聚酯報(bào)價(jià)從11000元/噸下降到9250元/噸，這個(gè)周期內(nèi)，其下跌幅度為15.9％，而上游的PX則下跌了23.6％，跌幅大于下游的聚酯變動(dòng)幅度；在上升階段，如從10月12號(hào)到11月30號(hào)的上漲周期內(nèi)，聚酯切片報(bào)價(jià)從8000元/噸上漲到9500元/噸，上漲幅度為18.8％，反觀上游的PX報(bào)價(jià)，其漲幅高達(dá)25.9％?？梢?，現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)漲跌比較平滑。

從下游消費(fèi)需求來看，進(jìn)入12月份的傳統(tǒng)淡季后，化纖、紡織消費(fèi)就陸續(xù)陷入低谷，降價(jià)促銷普遍，裝置維持在五成左右。比如，以直紡滌短為例，在原油下跌、采購需求遲遲不見起色的影響下，下游廠家的庫存繼續(xù)攀升，大多工廠庫存水平在25天，最低也在15天，受此影響，部分廠家不得不繼續(xù)降價(jià)促銷，聽聞已有廠家的滌短裝置計(jì)劃停產(chǎn)。

從化纖行業(yè)的宏觀背景來看，化纖產(chǎn)銷還未從金融危機(jī)中完全蘇醒過來。部分專家表示，雖然目前滌綸、布紗等中間產(chǎn)品的價(jià)格較金融危機(jī)時(shí)大幅提升，但是終端的服裝等產(chǎn)品的價(jià)格仍受制于國際市場(chǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈成本傳遞最終能否順利完成，后市仍充滿相當(dāng)大的不確定，當(dāng)前面料價(jià)格普漲更大程度上是源于市場(chǎng)資金充裕以及通脹預(yù)期存在等因素背后的推波助瀾。

上下游膠著，PTA產(chǎn)業(yè)鏈大幅振蕩

前期PTA期價(jià)上行主要是其上游原料報(bào)價(jià)堅(jiān)挺的結(jié)果，但上游原料漲幅過快，下游消費(fèi)需求低迷，聚酯、化纖報(bào)價(jià)漲幅過慢，上下游差距逐漸拉大，其風(fēng)險(xiǎn)也在不斷積累。近期，在美原油大幅下挫之際，上游堅(jiān)挺的原料報(bào)價(jià)終于掉頭，下游產(chǎn)品亦跟隨下調(diào)，波動(dòng)加大。從12月1號(hào)起，美原油一路下跌，筆者以此作為起點(diǎn)，選取部分品種，通過對(duì)比來觀察其波幅（見下圖）。

從以上表格可以看出，結(jié)果在意料之中：一是上游報(bào)價(jià)堅(jiān)挺的原料有一個(gè)慣性上沖，隨后便是回調(diào)，比如PX，漲幅一度達(dá)到6.2％，但終究扛不過最上游的原油大跌影響；二是下游聚酯等化纖產(chǎn)品應(yīng)聲而落，在原油下跌初期就開始了回落，隨著原油繼續(xù)深幅下跌，其報(bào)價(jià)也持續(xù)下調(diào)，1.4D直紡滌短更是下跌了7％；三是上游原料的變動(dòng)幅度要高于下游化纖產(chǎn)品，經(jīng)計(jì)算，從12月1號(hào)到12月17號(hào)，上游四類原料的平均波動(dòng)幅度為7.9％，而下游產(chǎn)品波動(dòng)幅度平均僅有1.1％，這進(jìn)一步印證了上文所提到的上游原料的波動(dòng)幅度高于下游聚酯等化纖產(chǎn)品的變動(dòng)幅度。