12月16日，滬膠無(wú)視進(jìn)口關(guān)稅下調(diào)的利空影響，其一騎絕塵的走勢(shì)令其他商品望塵莫及，同時(shí)也一掃之前一周的低迷態(tài)勢(shì)，重樹(shù)資金做多信心。其中，主力1003合約以“一陽(yáng)穿三線”走勢(shì)再次刷新年內(nèi)紀(jì)錄高點(diǎn)，最高上探22780元/噸，尾盤(pán)并未出現(xiàn)明顯減倉(cāng)，收盤(pán)為22760元/噸，上漲超過(guò)千元，漲幅達(dá)4.74％。TOCOM橡膠期貨同樣漲勢(shì)驚人，基準(zhǔn)5月合約每公斤漲10日元，觸及第一個(gè)漲停板而交易暫停，但恢復(fù)交易后價(jià)格繼續(xù)上漲，并一度觸及264.6日元/公斤的高點(diǎn)。12月17日，滬膠大幅高開(kāi)后創(chuàng)下了23280的年內(nèi)新高，其后振蕩走低，那么，后期滬膠價(jià)格又將如何演繹，投資者如何應(yīng)對(duì)？筆者試對(duì)滬膠行情略作淺析。

　　進(jìn)口關(guān)稅調(diào)整對(duì)國(guó)產(chǎn)膠沖擊有限

　　財(cái)政部近日表示，為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，繼續(xù)履行加入世貿(mào)組織關(guān)稅減讓承諾，2010年將進(jìn)一步調(diào)整進(jìn)出口關(guān)稅，其中將對(duì)天然橡膠實(shí)施選擇稅，并適當(dāng)調(diào)低從量計(jì)征的稅額標(biāo)準(zhǔn)。自2007年以來(lái)，天然橡膠進(jìn)口就已經(jīng)實(shí)行選擇稅：煙片膠和標(biāo)準(zhǔn)膠在20％從價(jià)稅和2600元/噸從量稅兩者中，從低計(jì)征關(guān)稅；天然膠乳在10％從價(jià)稅和720元/噸從量稅兩者中，從低計(jì)征關(guān)稅。而這次調(diào)整具體為：煙片膠按20％或1600元/噸從低征收；標(biāo)準(zhǔn)膠按20％或2000元/噸從低征收；天然膠乳維持10％或720元/噸從低征收不變。

　　我國(guó)對(duì)天然橡膠進(jìn)口關(guān)稅的調(diào)整對(duì)外盤(pán)而言無(wú)疑是重大利好，對(duì)今年本來(lái)就減產(chǎn)的全球天膠來(lái)說(shuō)更是猶如注入一支強(qiáng)心劑，當(dāng)天外盤(pán)報(bào)價(jià)隨即大幅上漲。據(jù)橡膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)（ANRPC）11月底發(fā)布的報(bào)告稱(chēng)，受持續(xù)降雨及洪澇災(zāi)害天氣影響，2009年ANRPC成員國(guó)天然橡膠總產(chǎn)量較2008或?qū)⑾陆?.1％，即由去年的915萬(wàn)噸下降至今年的868萬(wàn)噸。而且截止到2009年10月（泰國(guó)是截止到9月，印度尼西亞截止到8月），其中7個(gè)成員國(guó)前12個(gè)月的天然橡膠產(chǎn)量總計(jì)為867萬(wàn)噸，較2008年全年產(chǎn)量減少48萬(wàn)噸，減少幅度為5.3％。

　　2010年我國(guó)對(duì)天然橡膠進(jìn)口關(guān)稅調(diào)整后，按目前人民幣兌美元6.8的匯率計(jì)算，只要進(jìn)口標(biāo)準(zhǔn)膠價(jià)格高于1470美元/噸，企業(yè)均會(huì)選擇2000元/噸的從量稅（若按2600元/噸從量稅算，進(jìn)口價(jià)格高于1911美元/噸時(shí)，企業(yè)會(huì)選擇從量稅）。而目前進(jìn)口的天然橡膠價(jià)格高企，每噸價(jià)格在2700美元以上，企業(yè)毫無(wú)疑問(wèn)會(huì)選擇從量稅征計(jì)，如果再把增值稅計(jì)算在內(nèi)，每噸標(biāo)準(zhǔn)膠進(jìn)口成本將比現(xiàn)在降低600元以上，進(jìn)口煙片膠的成本下降更是在1000元以上。因此，本次關(guān)稅調(diào)整，對(duì)很多輪胎企業(yè)而言值得欣慰，在一定程度上減輕了企業(yè)的負(fù)擔(dān)。那么，可以肯定的是2010年我國(guó)天然橡膠進(jìn)口量必然會(huì)出現(xiàn)不小的增幅，對(duì)全球膠價(jià)將會(huì)起到較強(qiáng)的支撐，從周三滬膠的走勢(shì)看，關(guān)稅的調(diào)整反而成為資金做多的理由。此外，若進(jìn)口增加帶動(dòng)天然橡膠價(jià)格走高，對(duì)國(guó)產(chǎn)天然橡膠反而形成提振，從而稀釋了因進(jìn)口量增加對(duì)國(guó)產(chǎn)膠的沖擊，所以對(duì)滬膠的利空影響或?qū)⒂邢蕖?/P>

　　國(guó)內(nèi)高庫(kù)存有望緩解，全球汽車(chē)行業(yè)持續(xù)回暖

　　前期處于歷史高位的庫(kù)存一度成為滬膠上漲的羈絆和空頭炒作的噱頭，但事實(shí)證明，庫(kù)存的壓力并未能阻擋滬膠上行的步伐，庫(kù)存的增長(zhǎng)伴隨的卻是膠價(jià)的強(qiáng)勁攀升。截止到12月11日，上海期貨交易所天膠庫(kù)存達(dá)12.4萬(wàn)噸，注冊(cè)倉(cāng)單達(dá)9.3萬(wàn)噸，仍處于三年來(lái)的高位，如下圖所示。

　　目前，我國(guó)天然橡膠全部進(jìn)入停割期，而且要延續(xù)到明年4月份之后才重新開(kāi)始割膠。因此，在未來(lái)的4到5個(gè)月內(nèi)，我國(guó)天膠產(chǎn)量處于真空期，企業(yè)以消耗庫(kù)存為主，高庫(kù)存的壓力有望得到緩解。

　　從下游看，2010年全球汽車(chē)行業(yè)回暖幾乎成為定局。在2009年的金融危機(jī)當(dāng)中，我國(guó)汽車(chē)業(yè)以其強(qiáng)勁的產(chǎn)銷(xiāo)勢(shì)頭成為一道其他行業(yè)無(wú)法媲美的亮麗風(fēng)景線。據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)分析，1-11月汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別為1226.6萬(wàn)輛和1223.0萬(wàn)輛，比上年同期分別增長(zhǎng)41.6％和42.4％，增速分別比1-10月份提高5.4百分點(diǎn)和4.7個(gè)百分點(diǎn)。而且，2010年我國(guó)將延續(xù)刺激車(chē)市的相關(guān)政策，車(chē)市有望保持高速增長(zhǎng)。另外，以法國(guó)、英國(guó)為代表的歐洲汽車(chē)市場(chǎng)的銷(xiāo)量也出現(xiàn)連續(xù)回升；美國(guó)也相應(yīng)調(diào)高未來(lái)汽車(chē)銷(xiāo)量，芝加哥聯(lián)儲(chǔ)調(diào)查預(yù)計(jì)2010年美國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量為1140萬(wàn)輛，增長(zhǎng)近15％；作為亞洲重要的汽車(chē)市場(chǎng)，日本11月新車(chē)銷(xiāo)量同比大增36％，連續(xù)第四個(gè)月增長(zhǎng)。因此，汽車(chē)市場(chǎng)的回暖將帶動(dòng)輪胎制造業(yè)的發(fā)展，會(huì)相應(yīng)增加天天然橡膠的需求，長(zhǎng)期來(lái)看將對(duì)全球天然橡膠價(jià)格起到較強(qiáng)的支撐。

　　美元指數(shù)反彈難引商品價(jià)格深幅下挫

　　近期原油、黃金等商品價(jià)格的下跌，主要是受美元指數(shù)反彈打壓，但美元指數(shù)反彈卻是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、投資者對(duì)美元加息預(yù)期強(qiáng)烈造成的。近期美國(guó)公布相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人口意外好轉(zhuǎn)，零售額上漲，消費(fèi)者信心指數(shù)也有所回升，均顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)或已全面回暖，從而使得投資者認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)有可能提早發(fā)出結(jié)束超低利率的信號(hào)，因此美元兌其他貨幣有所走高。但是，如果經(jīng)濟(jì)全面回暖，增加的是商品的需求，從這方面考慮，美元指數(shù)反彈不足以改變商品的供需基本面。

　　即使后期美元指數(shù)繼續(xù)大幅反彈，商品繼續(xù)回落，但導(dǎo)致其下跌的誘因和2008年下半年商品暴跌的性質(zhì)完全不同。2008年下半年，同樣是美元指數(shù)大漲而商品暴跌，但當(dāng)時(shí)卻是面臨全球經(jīng)濟(jì)疲軟、市場(chǎng)悲觀氣氛彌漫、商品需求萎縮、企業(yè)庫(kù)存積壓等狀況。而此次主要是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期，致使美元走高，原油、黃金等商品價(jià)格出現(xiàn)階段性回調(diào)，但全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)回暖，對(duì)商品的需求會(huì)持續(xù)增加，供需基本面和2008年下半年已有本質(zhì)的不同。因此，從基本面上分析商品市場(chǎng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)勢(shì)的可能性較小。此外，美元指數(shù)目前仍未脫離長(zhǎng)期的下跌軌道，而且美國(guó)高額的財(cái)政赤字也令人對(duì)美元上漲的可持續(xù)性增加疑慮。

　　綜合以上分析，筆者認(rèn)為滬膠后期仍將維持強(qiáng)勢(shì)，至少在2010年上半年，即國(guó)內(nèi)天膠停割期間，滬膠牛市格局難以撼動(dòng)。當(dāng)然，在上漲的過(guò)程中不排除階段性的回調(diào)，但每次回調(diào)都醞釀著買(mǎi)入的機(jī)會(huì)，總之，后期逢低做多的風(fēng)險(xiǎn)將小于做空風(fēng)險(xiǎn)。