事件描述

龍洲股份2016年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入9.46 億，同比下降7.05%，毛利率同比上漲0.97 個百分點至16.49%，歸屬于母公司凈利潤同比下降1.96%至0.22 億，EPS 為0.08 元。

事件評論

客運(yùn)主業(yè)惡化，毛利率改善。公司2016 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入9.46億，同比下降7.05%，其中，客運(yùn)業(yè)務(wù)收入因受合福高鐵和贛龍鐵路開通影響下降14.26%是導(dǎo)致總收入下降的主要原因。同時，由于收入占比較大（47%）的汽車與配件銷售及維修業(yè)務(wù)毛利率增加2.57 個百分點，帶動整體毛利率提升0.97 個百分點至16.49%。最終，公司上半年實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤為0.22 億元，同比下跌1.96%。歸屬凈利潤下滑主要由于在毛利小幅下滑的情況下，銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用有所增加。

積極發(fā)展衍生業(yè)務(wù)，實現(xiàn)跨產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司傳統(tǒng)主業(yè)以汽車客運(yùn)、貨運(yùn)物流為雙核心，但因高鐵等替代交通工具影響，收入增長受阻，故公司積極推動業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型：一方面，大力開展汽車與配件銷售及維修、石油銷售等衍生業(yè)務(wù)；另一方面，對外收購優(yōu)質(zhì)物流標(biāo)的，實現(xiàn)跨產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司此次擬收購的兆華領(lǐng)先是一家以瀝青特種集裝箱物貿(mào)服務(wù)、改性瀝青加工、基質(zhì)及改性瀝青倉儲銷售相結(jié)合為業(yè)務(wù)的企業(yè)，與龍洲股份原有物流業(yè)務(wù)相契合，實現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。

標(biāo)的公司收入增長穩(wěn)健，利潤增厚幅度可觀。兆華領(lǐng)先收入增長穩(wěn)健，盈利能力較優(yōu):2015 年，兆華領(lǐng)先實現(xiàn)營業(yè)收入14.0 億，同比增長27.7%，歸屬凈利潤5254 萬元。隨著收購的完成，將極大地增強(qiáng)公司盈利能力（龍州股份2015 年收入為24.62 億，歸屬凈利潤4478 萬）。并且，兆華投資、兆華創(chuàng)富承諾公司2016- 2018 年度實際凈利潤分別為不低于8500 萬元、10500 萬元和12500 萬元，提高公司安全邊際。

給予“增持”評級。公司未來看點：1）公司衍生業(yè)務(wù)如汽車與配件銷售及維修業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展，增厚公司凈利潤；2）若兆華領(lǐng)先收購?fù)瓿?，將成為公司新的利潤增長點，提供成長動力。我們預(yù)計，公司2016-2018年的EPS 分別為0.39 元、0.39 元和0.51 元，對應(yīng)PE 為34 倍，34倍和26 倍，給予“增持”評級。

風(fēng)險提示：收購預(yù)案推進(jìn)不及預(yù)期，客貨運(yùn)主業(yè)持續(xù)惡化