事件描述

永創(chuàng)智能發(fā)布2016 年中報：上半年實現營業(yè)收入4.47 億元，同比增長3.57%，歸屬上市公司股東凈利潤0.43 億元，同比增長10.56%。

事件評論

營收穩(wěn)定增長，全年增長有望加速。受宏觀經濟影響，海外收入下滑9%，國內營收小幅增長6%。全年增速有望逐步提高，原因如下：1）以價換量，加大營銷力度，上半年銷售費用同比增長8%；2）智能包裝生產線營收同比增長約15%，營收占比較15 年提升3 個百分點；3）MES、機器視覺和機器人多元拓展，產品結構優(yōu)化升級，后續(xù)增長有望不斷提速。

毛利率保持穩(wěn)定，后續(xù)有望逐步提升。上半年毛利率32%，較去年同期基本持平，包裝設備產品毛利率略有下降，主要原因：1）調整營銷策略，適當定價優(yōu)惠拓展市場份額；2）員工薪酬上漲。此外，包裝材料由于原材料價格的下降，毛利率提高9 個百分點。隨著公司包裝設備加快從自動化向智能化轉型，布局機器視覺、MES、機器人等領域將逐步提高中高端市場競爭能力，盈利能力有望逐步提升。

看好公司中長期發(fā)展前景，邏輯如下：

包裝機械穩(wěn)定增長：行業(yè)穩(wěn)定增長，受益下游行業(yè)自動化程度的提升，未來需求穩(wěn)步增長。

二次包裝龍頭夯實：作為國內二次包裝設備領域龍頭，過去三年收入復合增長約20%，未來有望受益行業(yè)集中化發(fā)展。

智能制造打開空間：持續(xù)布局智能制造相關領域，包括碼垛和Delta 機器人、機器視覺、MES 系統(tǒng)等，系統(tǒng)集成能力不斷突破。

外延發(fā)展持續(xù)推進：擬投資南京輕機，或將繼續(xù)尋找產業(yè)鏈上下游合適標的，夯實優(yōu)勢補足短板。

業(yè)績預測及投資建議：預計16、17 年凈利潤約為1.1、1.4 億元，EPS 分別約為0.55、0.68 元/股，對應PE 分別為56、45 倍，維持“買入”。

風險提示

市場拓展不及預期。