巴安水務(wù)（300262）

事件：

公司發(fā)布公告， 與營(yíng)口市仙人島能源化工區(qū)管理委員會(huì)、營(yíng)口龍沄海洋資源開(kāi)發(fā)有限公司簽訂框架協(xié)議，擬按照 PPP 投資模式成立合資公司，共同投資營(yíng)口市仙人島能源化工區(qū)海水淡化項(xiàng)目， 總投資 8.3 億元。

投資要點(diǎn)：

海水淡化再獲大單， 示范效應(yīng)不斷顯現(xiàn)： 1） 營(yíng)口市仙人島能源化工區(qū)海水淡化項(xiàng)目總規(guī)模 10 萬(wàn)噸/日（一期、二期各5 萬(wàn)噸） ， 總投資 8.3 億元， 項(xiàng)目擬通過(guò) PPP 模式設(shè)立合資公司運(yùn)作， 巴安水務(wù)、仙人島能源化工管委會(huì)、 龍沄海洋資源開(kāi)發(fā)有限公司分別持股 75%、 10%、 15%。 2） 仙人島能源化工區(qū)入駐 43 家化工企業(yè)，總投資千億規(guī)模，涉及神華包頭、寧東集團(tuán)、大唐、華能等大型央企； 營(yíng)口缺水嚴(yán)重， 近期、 遠(yuǎn)期分別缺水 25、 75 萬(wàn)噸/日， 海淡項(xiàng)目落地后將大幅緩解工業(yè)用水需求，帶來(lái)穩(wěn)健盈利。 3） 河北、遼寧、山東、 天津等環(huán)渤海地區(qū)存在較多電力、鋼鐵、 化工等高耗水工業(yè)園區(qū)，海水淡化需求巨大， 公司滄州 10 萬(wàn)噸/日海淡項(xiàng)目（總投資 8.3 億） 進(jìn)展順利， 結(jié)合此次仙人島項(xiàng)目將提升公司業(yè)內(nèi)影響力，未來(lái)進(jìn)一步大單可期。

資本出海獲先進(jìn)技術(shù)， 打造海淡全技術(shù)鏈條： 公司 2015 年以來(lái)先后通過(guò)收購(gòu) KWI 公司 100%股權(quán)，擬收購(gòu)瑞士水務(wù)21.6%股權(quán)、 擬收購(gòu)增資后持有 ItN 公司 67.65%股權(quán)打造海水淡化全產(chǎn)業(yè)技術(shù)鏈條。 1） KWI 公司氣浮技術(shù)創(chuàng)始者，可有效應(yīng)用在海水淡化的前處理， 對(duì)濁度、 TSS 和 COD 等去除效果明顯； 2） 瑞士水務(wù)海水淡化技術(shù)來(lái)自以色列 IDE公司（全球最聰明 50 家公司排名 19） ， 其海水淡化膜技術(shù)（海水淡化工藝核心） 和低溫多效海水淡化技術(shù)（MED） 世界領(lǐng)先，中東、北非地區(qū) 15 個(gè)代表機(jī)構(gòu)； 3）ItN 公司平板陶瓷膜技術(shù)可應(yīng)用于海水淡化 RO 反滲透工藝前達(dá)到保護(hù) RO 膜效果， 目前已與沙特簽訂中試合同， 2019 年有望實(shí)現(xiàn)工程應(yīng)用； 4） 預(yù)計(jì)我國(guó)未來(lái) 10 年內(nèi)海水淡化將帶來(lái) 565 億新建市場(chǎng)與最高每年 166 億元的運(yùn)營(yíng)空間； 且東南亞、 中東等海外地區(qū)均存 “走出去”的機(jī)會(huì)。公司有望借助并購(gòu)獲取的先進(jìn)技術(shù)降低成本提升性能， 大幅提升該領(lǐng)域綜合競(jìng)爭(zhēng)力，打造成為業(yè)績(jī)重要增長(zhǎng)點(diǎn)。

定增助力輕裝上陣，股權(quán)激勵(lì)高速成長(zhǎng)： 1） 公司擬非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò) 9600 萬(wàn)股，募集資金不超過(guò) 12 億元， 其中 10 億元投入六盤(pán)水市水城河綜合治理二期工程項(xiàng)目建設(shè)， 2億元用于償還銀行貸款， 目前非公開(kāi)發(fā)行已獲證監(jiān)會(huì)批文， 近期有望完成發(fā)行補(bǔ)足資金， 大幅增強(qiáng)發(fā)展動(dòng)力。 2） 根據(jù)公司股權(quán)激勵(lì)方案， 以 2015 年業(yè)績(jī)?yōu)榛鶖?shù)， 2016-2019 年扣非后凈利潤(rùn)增速分別不低于 85%、 190%、 308%、 420%；且 ROE 不低于9%、 10%、 11%， 高考核標(biāo)準(zhǔn)支撐公司銳意創(chuàng)新不斷成長(zhǎng)！

盈利預(yù)測(cè)與估值： 結(jié)合公司最新訂單狀況，我們預(yù)測(cè)公司 16-18 年增發(fā)后 EPS 0.49、0.56、 0.61 元，對(duì)應(yīng) PE 33、 29、 27 倍， 維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 訂單拓展不及預(yù)期； 項(xiàng)目回款風(fēng)險(xiǎn)； 收購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)。