流動(dòng)性相對(duì)充裕

周三A股期現(xiàn)市場(chǎng)窄幅振蕩整理，未能延續(xù)近期漲勢(shì)，日線三連陽(yáng)預(yù)期落空。盤(pán)面上，個(gè)股及行業(yè)板塊跌多漲少，煤炭、鋼鐵等周期類(lèi)個(gè)股活躍，午后券商股一度啟動(dòng)，但后勁不足。期指市場(chǎng)跟隨現(xiàn)指振蕩整理，走勢(shì)稍強(qiáng)于標(biāo)的指數(shù)。隨著上證綜指站上3000點(diǎn)，逼近前高，調(diào)整壓力開(kāi)始顯現(xiàn)。不過(guò)，我們認(rèn)為，基于當(dāng)前較為充足的流動(dòng)性，A股期現(xiàn)指數(shù)中線漲勢(shì)依然可期。

反彈量能不足，指數(shù)短線將振蕩整理

上周初，上證綜指及滬深300等指數(shù)跌至半年線附近后止跌反彈，連續(xù)突破5日、10日、20日和30日等多條壓力線，日線形成了多條均線并列向上的良好態(tài)勢(shì)，同時(shí)也較好地修復(fù)了7月27日的暴跌行情。不過(guò)，隨著主要指數(shù)尤其是主板指數(shù)逼近前高，且上證綜指逼近120周線，上方壓力越來(lái)越大。

雖然近期市場(chǎng)的反彈從日線上來(lái)看較為流暢，但存在明顯的兩個(gè)隱患。一是量能的明顯不足。雖然穩(wěn)步回升，但兩市日均合計(jì)成交僅4000多億元，且明顯低于相同點(diǎn)位的4月上旬和7月上旬，為今年以來(lái)的相對(duì)低位水平。二是熱點(diǎn)轉(zhuǎn)換過(guò)于頻繁，缺乏持續(xù)領(lǐng)漲板塊。前者顯示本輪反彈更多是下方強(qiáng)支撐下做空動(dòng)能衰減所致，主動(dòng)性追漲動(dòng)能不足，后者則顯示主力以短線游擊戰(zhàn)為主，不戀戰(zhàn)，盤(pán)面上缺乏持續(xù)領(lǐng)漲板塊。在這種背景下，指數(shù)一舉突破前高壓力的概率比較小，更多的需要振蕩整理，積蓄量能，方能突破，而且再度下行的概率依然很大。

債市收益率持續(xù)走低，市場(chǎng)流動(dòng)性充足

雖然短線有調(diào)整壓力，但對(duì)于中線走勢(shì)我們依然持樂(lè)觀態(tài)度。

一方面是基于當(dāng)前主要指數(shù)下方技術(shù)支撐較強(qiáng)，上周初上證綜指在半年線附近止跌。此處為半年線、60日線和144點(diǎn)多條重要均線黏合處，支撐力度強(qiáng)大，再度跌破該點(diǎn)位的概率較小。

另一方面是基于中長(zhǎng)期國(guó)債收益率的持續(xù)走低，對(duì)于股票估值的提升。雖然5月初人民日?qǐng)?bào)上權(quán)威人士稱(chēng)中國(guó)貨幣政策將“真正趨穩(wěn)”，但由于國(guó)內(nèi)大類(lèi)資產(chǎn)投資荒以及全球主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策寬松加碼等因素，市場(chǎng)資金活期化現(xiàn)象明顯。雖然國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量M2同比增速維持低位，但M1同比增速持續(xù)走高，達(dá)到歷史罕見(jiàn)的高位。大量資金追逐低風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)債，導(dǎo)致國(guó)債中長(zhǎng)期收益率持續(xù)走低。數(shù)據(jù)顯示，10年國(guó)債收益率一度自去年底開(kāi)始走平，不再下降，5年期國(guó)債收益也一度從今年3月開(kāi)始止跌回升。但從今年6月中旬開(kāi)始，5年期和10年期國(guó)債收益率的水平持續(xù)走低，截至8月9日，分別從2.81%和3.0%的水平降至2.53%和2.71%。不足兩個(gè)月的時(shí)間，降幅均超過(guò)10%。

另外，雖然當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然不樂(lè)觀，但利空因素已經(jīng)被市場(chǎng)消化。雖然本周公布的7月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不樂(lè)觀，但對(duì)于A股市場(chǎng)的沖擊也不大。

由于自上周以來(lái)的反彈缺乏量能支撐且熱點(diǎn)持續(xù)性不強(qiáng)，指數(shù)一舉突破前高的概率不大，短期將振蕩整理，且不排除再度下行的可能。不過(guò)，中線來(lái)看，基于下方的強(qiáng)技術(shù)支撐、中長(zhǎng)期國(guó)債收益率持續(xù)走低對(duì)于A股估值的提升等因素，中線漲勢(shì)依然可期。綜上，在期指的操作上，短線不要追漲，觀望為主，可適當(dāng)嘗試逢低布局中線多單。