一、全球油菜籽減產(chǎn)預(yù)期強，油脂供需或偏緊

2016/17年度全球油菜籽產(chǎn)量預(yù)計減少2.4%，為6610萬噸，因為加拿大、烏克蘭、歐盟和中國的油菜籽播種面積降幅將大于澳大利亞和印度的增幅。加拿大播種面積同比下降4%，預(yù)期對比上一年減產(chǎn)4.6%；歐盟情況稍好播種面積同比下降2%，產(chǎn)量預(yù)計比上年下降3.8%至2120萬噸。

而國內(nèi)種植情況，國家糧油信息中心最新預(yù)計，2016年我國油菜籽播種面積為710萬公頃，較上年的750萬公頃減少5.3%，受厄爾尼諾現(xiàn)象影響，長江流域油菜生長期陰雨連綿、寡照嚴重，導(dǎo)致田間濕度大，油菜菌核病侵染嚴重，新菜籽水分高出油低。由于播種面積與畝產(chǎn)預(yù)期均下降，今年國產(chǎn)油菜籽產(chǎn)量自然下降，國家統(tǒng)計局預(yù)測同比減少5.7%，

二、美豆天氣升水回吐，壓榨利潤大幅縮減

數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)油廠開機率繼續(xù)下降，因豆粕脹庫停機的油廠也繼續(xù)增加，加上廣東地區(qū)受臺風(fēng)影響，絕大部分出現(xiàn)短暫停機，令油廠開機率下降至46.86%，較上周的50.01%減少3.15個百分點。豆油庫存目前113萬噸，棕油跌破30萬噸后近期回升至32.8萬噸，仍處于歷史低位。當(dāng)前因外盤走弱而國內(nèi)豆粕價格大幅下挫，表觀的壓榨利潤已降為負值，油廠普遍以完成前期訂單為主，若豆粕脹庫或油脂庫存維持在高位，后市開機率都將難以持續(xù)回升，單周壓榨量下降，油脂庫存壓力將逐漸緩解，從目前美國大豆種植區(qū)天氣情況來看，短期粕類價格再度飆升可能性偏低；且在油脂價格走強的年份中，豆油菜油的年內(nèi)高點一般出現(xiàn)在秋冬季。即將進入雙節(jié)前小包裝散裝油的備貨旺季，菜油、豆油價格抗跌性較強。

三、遠月棕櫚油需求淡季，產(chǎn)地利空因素疊加

目馬來西亞棕櫚油當(dāng)局最新的數(shù)據(jù)顯示，6月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量153.2萬噸，環(huán)比增長12.3%，對比去年同期下降23.1萬噸，產(chǎn)量不及市場預(yù)期，前期厄爾尼諾現(xiàn)象影響依然明顯；但出口遭受挫折，6月馬來西亞棕櫚油出口量113.2萬噸，環(huán)比下降11.7%，對比去年同期大幅下降33.2%，處于北半球棕櫚油消費旺季卻出口疲弱，使得當(dāng)?shù)貛齑嬷匦律仙?月庫存為177.6萬噸，對比前值上升7.66%。對于即將公布的7月數(shù)據(jù)，預(yù)估出口量環(huán)比上月增長15%，產(chǎn)量可能略高于六月的153萬噸，數(shù)據(jù)整體對市場影響主要考察產(chǎn)量恢復(fù)情況，8、9月為棕櫚油生產(chǎn)周期的產(chǎn)量峰值期，若當(dāng)?shù)爻隹诖碳ご胧┎蛔?，或外需疲軟，加上進入秋冬季棕櫚油需求將大幅轉(zhuǎn)弱，那么產(chǎn)地與國內(nèi)庫存上升速度加快，將利空棕櫚油期價。

具體操作：

以8月9日周二收盤價計算，1月豆油合約為6254，1月棕櫚油合約為5314，預(yù)計“豆油1701-棕櫚油1701”合約價差將向上上行至“1200”位置，將止損設(shè)置在“800”位置。

資金分配：

考慮到跨品種套利交易風(fēng)險性以及基本面情況，可以選擇40%資金用于該方案操作，60%資金作為風(fēng)險準備金。假設(shè)100萬投資資金，可用40萬資金用于套利，60萬用于風(fēng)險準備。

比例分配：

按交易所交易規(guī)則，豆油、棕油跨品種套利有保證金優(yōu)惠政策。

8月9日周二收盤價計算，1月豆油合約為6254，1月棕櫚油合約為5314，假設(shè)合約保證金10%，合約設(shè)計為10噸/手。

根據(jù)每手所需保證金公式： 期貨價格×合約規(guī)定每手噸數(shù)×保證金比例

則一套Y1701-P1701合約套利保證金為：

6254元/噸×10噸×10%×1手=6254元

40萬操作資金可以操作的組合: 40萬÷6254=63套

即可以買入豆油1701合約63手，賣出棕櫚油1701合約63手

持有期:

根據(jù)歷史經(jīng)驗，1月合約應(yīng)該在2016年11月時會逐漸成為非主力合約，因此應(yīng)該套利方案最遲不能超過2016年11月底。

操作方案：

Y1701-P1701價差在950~850的區(qū)間內(nèi)收集籌碼，設(shè)平均成本為920。當(dāng)價差低于或到達800時，則全部止損。目標(biāo)位為價差高于或處于1200位置。

止損情況：

如果行情向不利方向發(fā)展，價差低于800，則

虧損=(920-800)×10噸/組合×63套=7.56萬

止盈情況：

行情到達目標(biāo)位價差1200，則

獲利=(1200-920)×10噸/組合×63套=17.64萬

收益率：17.64萬÷100萬=17.64%

投機風(fēng)險控制：

1)由于是套利組合，保證金比例變化會對倉位調(diào)整提出較高要求。當(dāng)套利標(biāo)的品種出現(xiàn)連續(xù)大幅波動時，交易所或?qū)⑻岣弑ＷC金比例，需防止此類情況出現(xiàn)。

2)持倉須避免進入12月，以防止1月合約保證金比例大規(guī)模上調(diào)，影響持倉變化。

3)不排除會因某些因素較大波動，兩者價差快速跌破800，造成虧損迅速擴大，因此要注意止損保護。