美糖11號(hào)10月合約在過去五個(gè)交易日自18.71美分最高上沖到20.91美分，上漲2.20美分，漲幅11.76%，美糖此次上漲不但漲幅較大，且時(shí)間極為短暫，形成陡峭上行斜率，逼近前面21.22美分高點(diǎn)僅相差0.3美分，至此白糖市場(chǎng)再次充滿憧憬，甚至驚呼“糖牛歸來”。而國內(nèi)期糖卻絲毫沒有跟隨的意愿，鄭糖1701在五個(gè)交易日前開盤為6159，截至本周二收盤為6152，不但沒有上漲反而下跌了7元，離前面6458高點(diǎn)相差306元，鄭糖1609合約五個(gè)交易日前開盤5764，今天收盤5714，離前高6170更是相差456元，不但內(nèi)弱外強(qiáng)明顯，甚至有內(nèi)外盤割裂的傾向，形成背離走勢(shì)。在中國國產(chǎn)糖自給率已下降到55%嚴(yán)重依賴進(jìn)口的情況下，按道理國內(nèi)糖價(jià)會(huì)與外盤吻合度極高，為什么反而走出了外漲內(nèi)跌分化走勢(shì)呢？

首先世界白糖主要出口國巴西貨幣雷亞爾在過去五個(gè)交易日內(nèi)兌美元自3.29升值到3.14，升值幅度4.56%，而自今年年初以來自4.2升值了22.85%，等同于巴西出口全球的白糖在利潤不變情況下，糖價(jià)提高了22.85%。美糖11號(hào)如果按照20美分計(jì)算，則有4.57美分為巴西雷亞爾升值帶來的提振，當(dāng)然同時(shí)也要考慮泰國、澳大利亞、印度等出口國匯率變動(dòng)，但巴西依然處于主導(dǎo)地位。

眾所周知巴西正經(jīng)歷百年一遇的經(jīng)濟(jì)衰退，因?yàn)榘臀魇前滋?、鐵礦石、大豆、玉米、咖啡等大宗商品重要出口國，國際大宗商品價(jià)格受全球經(jīng)濟(jì)低迷持續(xù)多年走低，這必然對(duì)巴西經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重沖擊，同時(shí)這也決定了巴西經(jīng)濟(jì)很難提前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，只有在世界經(jīng)濟(jì)走出衰退進(jìn)入復(fù)蘇期對(duì)于大宗商品需求改善之后，作為大宗商品重要出口國經(jīng)濟(jì)才能隨后好轉(zhuǎn)，這決定了巴西雷亞爾兌美元的升值是大幅貶值之后的修正，但缺乏持續(xù)升值的基礎(chǔ)，若世界經(jīng)濟(jì)增長依然乏力則雷亞爾存在潛在貶值的趨勢(shì)，這也決定了全球包括中國買家并不認(rèn)同或看好近期國際糖價(jià)的快速上漲，中國國內(nèi)糖價(jià)表現(xiàn)弱勢(shì)也就不足為奇了。

其次，中國國內(nèi)糖市已接受現(xiàn)貨供應(yīng)充裕有保障的現(xiàn)實(shí)。本榨季從開榨初期因連續(xù)大幅減產(chǎn)對(duì)于本榨季供需缺口存在較大期待，7月份產(chǎn)銷數(shù)據(jù)公布之后，市場(chǎng)已徹底回歸到了現(xiàn)實(shí)之中，已不再對(duì)于本榨季剩余時(shí)間抱有不切實(shí)際的幻想，糖價(jià)表現(xiàn)則更為務(wù)實(shí)理性，同時(shí)，國儲(chǔ)出庫傳聞?shì)^多，一旦出庫則對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)將造成拋壓。從當(dāng)前國內(nèi)糖市整體表現(xiàn)來看，國儲(chǔ)出庫已無必要，但也是供應(yīng)充裕更為強(qiáng)力的因素之一。商業(yè)庫存較為薄弱也和等待國儲(chǔ)有直接關(guān)系，若國儲(chǔ)不出庫則商業(yè)庫存較低對(duì)于糖價(jià)還是有提振作用，具體可參考棉花拋儲(chǔ)前后的表現(xiàn)。

最后，當(dāng)前時(shí)間上已進(jìn)入8月中旬，本榨季剩余時(shí)間更為有限。榨季后期制糖企業(yè)以清庫為目標(biāo)，已沒有時(shí)間去考慮糖價(jià)高低甚至對(duì)于盈虧都已不重要。中秋備貨已進(jìn)行大半，月餅因需要提前生產(chǎn)則白糖采購更為提前，中秋白糖備貨是支撐當(dāng)前國內(nèi)糖價(jià)最重要的實(shí)質(zhì)性因素，之后甜菜糖將上市，下半年也是原糖進(jìn)口高峰期，后面就是蔗糖大面積開榨了。因走私糖和進(jìn)口基本不受季節(jié)性影響，一年四季皆可進(jìn)行，國內(nèi)糖市傳統(tǒng)秋冬青黃不接已成為歷史，對(duì)于糖市影響已可以忽略。

所以白糖外盤強(qiáng)勢(shì)有其必然性但難持久，國內(nèi)白糖現(xiàn)貨還是有能力保持相對(duì)穩(wěn)定，但也承壓。目前期糖七死八活九回頭能否如期出現(xiàn)是個(gè)疑問，還是應(yīng)該著眼于短期供應(yīng)充裕為主，表現(xiàn)在期糖上則是尋探真正有效支撐，當(dāng)然國內(nèi)鄭糖短期或中期弱勢(shì)并不意味著長期走熊，只是對(duì)調(diào)整的空間不宜過于樂觀。