任何一種交易策略，都有自己的“天花板”。作為一名從事量化交易的基金經(jīng)理，如何避免成為“被套利者”？在26日本報刊發(fā)《對沖套利策略難奏效 部分量化基金艱難度日》一文后，多位量化基金管理人向記者表達了各自的“應(yīng)對之策”。

上證報記者梳理發(fā)現(xiàn)，應(yīng)對某一量化策略的“失效”，他們大致有兩套方案：一是擴大投資范圍，不少量化基金已將投資范圍擴至商品期貨、貴金屬等品類；二是調(diào)整策略，對失效策略及時“修補”，并將單一策略轉(zhuǎn)為“多策略”。

昨天，梁凱(化名)管理的一只量化對沖基金發(fā)布公告稱，將原基金合同中的“基金的投資”和“越權(quán)交易”中的基金投資范圍做了大幅擴充，新修訂的投資范圍就包括“期貨”，而此前的表述是“不得投資于商品期貨”。

自去年8月股指期貨交易規(guī)則趨嚴(yán)后，采用對沖策略的對沖基金可謂“一夜入冬”——開倉困難、高頻癱瘓、交易成本上升。而其中，受影響較大的私募基金主要采用股指期貨CTA策略、阿爾法策略和股指期貨套利策略。

“按照中金所去年8月底、9月初限制股指期貨交易的時間節(jié)點劃分，前期在牛市行情、杠桿資金的帶動下，月度平均收益高達3.07%，后因行情和政策影響，月度平均收益下降至0.28%。”格上理財一位私募行業(yè)分析師對上證報稱。

從股指期貨轉(zhuǎn)戰(zhàn)商品期貨，并不止梁凱管理的上述量化對沖基金管理人，也包括從美國華爾街歸來創(chuàng)業(yè)的聚愛財創(chuàng)始人任衡。據(jù)任衡介紹，量化均衡私募目前有兩只量化基金，其中一只已將投資范圍擴至商品期貨、大宗商品和分級基金。

“做投資不能太執(zhí)著，將投資范圍固守在單一類別資產(chǎn)上，風(fēng)險比較大?！比魏夥Q。在他看來，作為舶來品，量化投資與智能投顧在國內(nèi)非常熱，但并不能完全照搬國外模式，因為中美面臨的經(jīng)濟金融環(huán)境差異很明顯，需要一個本土化的過程。

投資貴在分散風(fēng)險。任衡認(rèn)為，在本土化過程中，應(yīng)尋求更多不同風(fēng)險收益特征的資產(chǎn)，以分散風(fēng)險，而國內(nèi)豐富的金融資產(chǎn)種類，皆可引入作為智能投顧的投資標(biāo)的，除數(shù)千只股票和基金外，每年交易額相當(dāng)可觀的金融衍生品，如期權(quán)、期貨、大宗商品等都可納入投資范圍。

與華爾街歸國創(chuàng)業(yè)的任衡類似，在去年創(chuàng)立風(fēng)禾資產(chǎn)管理公司前，王黎曾在美國最大的資產(chǎn)管理公司巴克萊從事量化投資，通過對量化投資失敗案例的分析，他組建成一個混合型團隊，投資策略也從單一走向多策略或復(fù)合型策略。

為什么要做“多策略”？王黎稱這源于他2014年遭遇了的一次“黑天鵝”。當(dāng)時，王黎剛發(fā)了兩只二十多億的產(chǎn)品，其中一只出現(xiàn)4%的回撤，另一只是9%的回撤，而很多α的團隊當(dāng)時也都遭遇了10%以上的回撤。

“我們對單一策略是非常恐懼的，因為任何單一策略都有它不適應(yīng)的時期。”王黎稱，任何投資都無法避免黑天鵝事件，但如果你將不一樣的策略放到一起，有的策略跌，有的策略反而漲，這樣回撤或平滑度就會非常好。

2016年的市場波動依然，但多策略的量化對沖效果就會體現(xiàn)出來。據(jù)王黎透露，目前其不同策略產(chǎn)品有3%到6%收益，回撤基本上控制在1%以內(nèi)，事實證明，這樣的策略可以讓人更安定，這正是他們期待的穩(wěn)定盈利模式。

“你造了一艘大船，你肯定希望遠航前不要出任何問題，但同時你要準(zhǔn)備好一旦出問題如何補救?！币晃唤?jīng)歷過數(shù)次“黑天鵝”的量化私募元老稱，量化交易系統(tǒng)要盡可能完備，各種算法、策略、模型都要吃透。

談及對“多因子”的理解，泰達宏利量化增強基金擬任基金經(jīng)理楊超認(rèn)為，市場由不同投資邏輯的群體構(gòu)成，不同群體的集體投票表決決定了價格變化；每個顯著的因子代表一類投資邏輯，通過加權(quán)匯總，模擬市場的總體看法，從而達到在大概率上戰(zhàn)勝市場。

“不排除某個因子會在一定時期內(nèi)產(chǎn)生波動，但不會所有因子同時失效。”楊超稱，擇時并不是特別重要，選股帶來的收益會更加穩(wěn)定，因為通過多種基本面邏輯，精選出能夠長期產(chǎn)生持續(xù)正收益的因子，才能“積小勝為大勝”。