今年以來的中期強勢既是對市場持續(xù)5年的下跌的修正,亦是對去產(chǎn)能真正落地后的行情預(yù)演。矛盾仍在累積,看漲不追漲的時間逐漸臨近。 筆者曾在6月對市場的質(zhì)疑在周報中解釋到:黑色今年的定價是成品邊際定價,原料現(xiàn)金流定價(可參閱筆者6月份以來的《光大石光策略報告》)。行情行至前高附近,很有必要在數(shù)據(jù)之外再次關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈上下游經(jīng)營的情況,尋找矛盾的演進是否能夠有效支撐價格,抑或形成新的矛盾點。 對產(chǎn)業(yè)鏈的調(diào)研,行業(yè)已經(jīng)比較成熟的有各家咨詢機構(gòu),也有同行所作調(diào)研亦可參考。但調(diào)研的關(guān)鍵不是研究個體情況,而是透過個體發(fā)現(xiàn)點線面的關(guān)系,進而對價格當(dāng)下和未來的結(jié)構(gòu)有清晰的認知。這次調(diào)研的具體情況我就不做贅述,可參考某鐵的及時的報告。但調(diào)研后的思考和對行業(yè)的再審視,筆者有必要做一梳理。 一、產(chǎn)量產(chǎn)能之爭下市場為王。 唐山,是全國最大的鋼材生產(chǎn)市,也是去產(chǎn)能的重鎮(zhèn)。2016年以來我們看到的是唐山地區(qū)今年每月都在進行的限產(chǎn)行為,此舉造成鋼材全國的供應(yīng)出現(xiàn)階段性緊張局面。 2015年唐山地區(qū)全年的粗鋼產(chǎn)量在1.88億噸左右,2015年1-6月粗鋼產(chǎn)量為9889.52萬噸,2016年粗鋼產(chǎn)量為9989.64萬噸,粗鋼產(chǎn)量同比增加1%。也就是說在政府大力主張去產(chǎn)能壓制產(chǎn)量的情況下,唐山地區(qū)的粗鋼產(chǎn)量依然走高。與此同時唐山地區(qū)的高爐開工率同比依然低于去年,其中裂口最大值顯示同期開工率低于去年38.32%,直到上周開工率回升,同比去年仍低2.88%。 今年1月以來,唐山地區(qū)的開工率平均低于去年10%左右。在開工率持續(xù)低于去年的情況下,唐山地區(qū)粗鋼產(chǎn)量同比增加了1%。鋼企的產(chǎn)能利用率大幅提升,導(dǎo)致高品礦與低品礦保持較高價差。 與此同時,全國粗鋼產(chǎn)量剔除1-2月份的月產(chǎn)量看,3-6月份粗鋼產(chǎn)量同比均在上升??墒侨珖匿摬膸齑嫖船F(xiàn)顯著上升,顯示去年下半年的價格下跌使得庫存去化比較徹底,并且在今年1-2月份的全面減產(chǎn)檢修下造成了持續(xù)到現(xiàn)在的供需緊平衡狀況。 去年筆者曾經(jīng)在7月份的報告《鐵礦石:難逃暴漲暴跌的命運》中指出:在考慮當(dāng)期的凈出口情況下,國內(nèi)的鋼材過??偭坎怀^2000萬噸?!诖嘶A(chǔ)上,一旦庫存下降碰上季節(jié)性需求回升,價格回升是大概率。 2015年總體庫存最高峰是3500萬噸左右,下半年伴隨價格急跌,庫存下降至2016年年初的2500萬噸,截止8月第一周,總體庫存下降至2296萬噸。也就是說鋼材真實的產(chǎn)能和產(chǎn)量過剩情況被市場夸大,并過度消費,而此舉造成了政府政策的誤判,持續(xù)的去產(chǎn)能施壓非但沒有壓制住產(chǎn)量,反倒在市場需求受房地產(chǎn)和基建階段性恢復(fù)的情況下,產(chǎn)量從年初最低點持續(xù)走高。 國內(nèi)的凈需求則同比去年增加了594萬噸,增幅為1.47%。如果剔除1-2月份的極端減產(chǎn)情況,今年1-6月份粗鋼產(chǎn)量同比增加0.98%,與需求增幅并不匹配。與此同時出口保持較高水平,國內(nèi)鋼材持續(xù)供應(yīng)偏緊。 一句話:供過于求被夸大,同時庫存過度去化下,極易造成短期供不應(yīng)求局面。而鋼企的產(chǎn)量并未受去產(chǎn)能影響,總體庫存始終不能累積顯示需求端仍處復(fù)蘇中。與此同時,政府接受產(chǎn)能過剩,行政上積極去產(chǎn)能。但市場價格和產(chǎn)量的走勢顯示市場的力量更強大。 二、行政去產(chǎn)能立足長遠卻有悖當(dāng)下。 此次8大巡視組以環(huán)保為名入住以江蘇,安徽,山東,山西等為主的省份,督促地方政府化解過剩行業(yè)問題。但實際上,據(jù)筆者了解情況并不理想。(與唐山地區(qū)月月限產(chǎn)都未能降低產(chǎn)量是一致的)其原因如下: 一是鋼企訂單普遍滿負荷,江蘇內(nèi)陸的鋼企交貨時間為10-25天不等,且受環(huán)保影響,交貨時間亦有拖延。需求的支撐是顯而易見的。 二是地方政府對去產(chǎn)能僅有數(shù)字概念,無資源支持。也就是說地方政府拿到了具體去產(chǎn)能任務(wù),以徐州為例,要求5年內(nèi)去掉250萬噸產(chǎn)能,現(xiàn)有產(chǎn)能1300萬噸,但如何去,去誰的產(chǎn)能很難界定。 一方面徐州鋼企多為民企,一方面民企相當(dāng)靈活,有利潤生產(chǎn),無利潤停產(chǎn)檢修,適應(yīng)市場能力較強。但據(jù)筆者了解,政府對去產(chǎn)能十分堅定,各地政府首先在壓制較小的高爐復(fù)產(chǎn)(450立方以下)和壓制新增的產(chǎn)能上馬,其次對資金鏈出現(xiàn)問題的鋼企進行引導(dǎo)和關(guān)停。例如徐州,此次筆者了解到盡管現(xiàn)有產(chǎn)能為1300萬噸,但真實產(chǎn)量在1100-1200萬噸左右,去年新增的產(chǎn)能大約100萬噸在今年未批準投產(chǎn),部分高爐燜爐后未能復(fù)產(chǎn)。 與此同時,巡視組正在陸續(xù)進駐山東山西等地督促去產(chǎn)能。政府用行政性命令去產(chǎn)能的效果很難在市場向上的時期有效,但是筆者認為此舉雖未造成產(chǎn)量的減少,但是確實壓制了產(chǎn)能的再釋放。而真實的去產(chǎn)能恐怕只有在市場走到不得不去的時候,再以行政手段加速此過程才可順利收官。 三、三季度過后市場重回淡季,行政力量此時才會有效。 下半年黑色品種的主要矛盾依然是成品材的邊際供需變量,而影響此邊際供需變量的核心取決于需求的變量。筆者曾在6月初報告中預(yù)測今年全年的鋼材消費了同比增幅在1.5%-3%。如果供應(yīng)量不能跟上需求量的增加,那么庫存很難累積,同時價格就有支撐。而一旦供應(yīng)保持高位需求下滑,則鋼價會應(yīng)聲而落,再一輪市場化去產(chǎn)能將啟動。 筆者預(yù)計此矛盾節(jié)點在9-10月份完成轉(zhuǎn)化,遠月合約將陷入一輪跌勢。其根本在于真實的去產(chǎn)能如果不落地,鋼價的上漲就難以形成長期趨勢。而今年以來的中期強勢既是對市場持續(xù)5年的下跌的修正,亦是對去產(chǎn)能真正落地后的行情預(yù)演。矛盾仍在累積,看漲不追漲的時間逐漸臨近。 責(zé)任編輯:韓奕舒 |
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