菜粕基本面分析

據(jù)了解，截至7月29日當(dāng)周，我國兩廣及福建沿海地區(qū)油廠菜粕庫存為3.03萬噸，較上一周下降10.9%，較上月同期下降37.8%，較去年同期下降30.5%，從庫存水平來看，目前我國菜粕庫存處于偏低水平。自從2015年國家取消國產(chǎn)油菜籽臨時(shí)收儲政策，油菜籽收購價(jià)格大幅走低，農(nóng)戶種植收益明顯下滑，種植積極性也因此受到打擊，國產(chǎn)菜籽面積和產(chǎn)量的縮減已經(jīng)是不爭的事實(shí)。據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，我國2016/17年度油菜籽最終產(chǎn)量預(yù)計(jì)為531萬噸，較上年度下降33.5%，當(dāng)前油菜籽產(chǎn)量已降至1985-1990年段的水平。

目前我國菜籽種植面臨三大困局，其一種植收益常年落后于小麥種植，其二大量進(jìn)口油料沖擊國內(nèi)市場，其三我國城鎮(zhèn)化推進(jìn)導(dǎo)致農(nóng)業(yè)用地和農(nóng)村勞動(dòng)力迅速下降，另外國家托市政策的取消更是雪上加霜，預(yù)計(jì)未來國產(chǎn)油菜籽的種植面積及產(chǎn)量還將繼續(xù)下滑。7-8月份我國進(jìn)口菜籽到港約84萬噸，高于去年同期的78萬噸，截至7月29日當(dāng)周，國內(nèi)沿海油廠菜籽庫存為33.5萬噸，較上周增加35%，當(dāng)前的菜籽供應(yīng)沒有太大的問題。根據(jù)質(zhì)檢部門的最新規(guī)定，9月1日之后到港的進(jìn)口加拿大菜籽雜質(zhì)含量不能超過1%，目前為2.5%，為了避免政策風(fēng)險(xiǎn)，目前國內(nèi)進(jìn)口商基本沒有采購9月1日以后到港的加拿大菜籽。雖然國內(nèi)油廠通過購買澳大利亞菜籽彌補(bǔ)供應(yīng)缺口，但其可出口量有限，進(jìn)口來源主要還是看加拿大，因此9月1日之后如果完全按照新標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行，可能會影響明年1月份前的菜籽到港量。

8月2日商務(wù)部貿(mào)易救濟(jì)調(diào)查局在北京召開干玉米酒糟反傾銷反補(bǔ)貼案聽證會，從會議上中美雙方的博弈來看，行業(yè)人士認(rèn)為中國政府對美國進(jìn)口DDGS反傾銷反補(bǔ)貼案件判定成立的可能性較大，按照常規(guī)流程，懲罰性關(guān)稅額度可能會在未來的1-2個(gè)月之內(nèi)公布，若征收30%以上的關(guān)稅，后期DDGS進(jìn)口量勢必將呈現(xiàn)明顯下降趨勢。目前菜粕在水產(chǎn)飼料之中的配比在15-20%左右，DDGS配比在12-15%左右，如果雙反案結(jié)果正如我們所期，那么后期菜粕在水產(chǎn)料中的需求勢必會得到提升。從需求端看,五月到十一月是國內(nèi)水產(chǎn)養(yǎng)殖旺季，雖然前段時(shí)間南方遭受洪澇災(zāi)害侵襲，對當(dāng)?shù)厮a(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)造成較大的影響，但是水產(chǎn)養(yǎng)殖的恢復(fù)周期相對較快，旺季剛需仍然存在。

豆粕基本面分析

豆粕目前庫存高啟，截至7月29日當(dāng)周，國內(nèi)主流油廠豆粕庫存103.48萬噸，較上周增加5.21%，這是連續(xù)第六周增長。消費(fèi)端受洪災(zāi)影響，短期也難有起色，7月我國主流油廠累計(jì)豆粕成交量151.95萬噸，較6月環(huán)比下降40.07%，加之目前國內(nèi)生豬及能繁母豬存欄處于較低水平，以及貿(mào)易商及飼料廠觀望情緒濃厚，需求端亮點(diǎn)匱乏。此外美豆基本面的疲弱也制約著國內(nèi)豆粕的走勢，目前市場關(guān)注的焦點(diǎn)在8月12日即將發(fā)布的月度供需報(bào)告對新季美豆單產(chǎn)的調(diào)整，市場預(yù)估在47.2-47.5蒲式耳/英畝，F(xiàn)CStone給出新季單產(chǎn)預(yù)估甚至高達(dá)了48.8蒲式耳/英畝。

觀點(diǎn)總結(jié)及策略建議

通過以上的分析，我們可以看到菜粕目前的基本面狀況略強(qiáng)于豆粕，并且后期也存在著一些潛在利多因素，因此我們給出的交易策略是做空豆粕1701合約-菜粕1701合約價(jià)差，即空頭M1701，多頭RM1701，頭寸配比1:1。目前兩者價(jià)差在610附近，從歷史圖形看兩者價(jià)差主要在470到900這一區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，介入位置650附近，目標(biāo)位500，止損位700，風(fēng)險(xiǎn)收益比1:3，持倉時(shí)間最晚不超過11月。