隨著新三板掛牌企業(yè)的劇增，而市場投資者并沒有相應(yīng)增加，企業(yè)對資金的需求越來越旺盛，多數(shù)新三板企業(yè)會選擇股權(quán)質(zhì)押的方式進行籌資。

若單次質(zhì)押比例不高、融資規(guī)模不大，股東方或?qū)⑦x擇多次解押質(zhì)押的方式進行融資，部分股東通過股權(quán)質(zhì)押融資方式退出新三板市場的意愿較強。

從質(zhì)押的比例看，新三板股權(quán)質(zhì)押率普遍集中在10%至30%左右，部分“僵尸股”企業(yè)的質(zhì)押率甚至低于10%。根據(jù)choice數(shù)據(jù)，截至 2016年7月8日，2016年新三板發(fā)生的1360起股權(quán)質(zhì)押案例，選取其中的40例股權(quán)質(zhì)押案對質(zhì)押率進行分析，質(zhì)押折價率超過50%的有11起，占 27.5%，質(zhì)押率超過30%的累計19起，占47.5%。

“質(zhì)押率跟質(zhì)押企業(yè)的企業(yè)資質(zhì)和所屬行業(yè)有關(guān)。通常情況下凈資產(chǎn)多和流動性強的企業(yè)質(zhì)押率更高。質(zhì)押率的高低也因質(zhì)押權(quán)人對風險的承受能力和質(zhì)押標的物的流通性而異?！睆V證恒生首席分析師袁季表示，新三板掛牌企業(yè)屬于成長型創(chuàng)新企業(yè)，未來發(fā)展相對主板企業(yè)不確定性更大，加上新三板企業(yè)流動性整體 不高，估值難度相對主板較大，故質(zhì)押率較低。

不過，隨著企業(yè)股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的增長，其背后隱藏的風險也開始逐漸暴露，一方面掛牌企業(yè)公司本身道德風險和財務(wù)風險的出現(xiàn)，令一些機構(gòu)出資方面臨難收回款的尷尬境地；另一方面，由于估值虛高和股價下挫，質(zhì)押股開始出現(xiàn)爆倉，質(zhì)押權(quán)方難免“深套其中”。

實際上，近日來新三板市場爆出的風險案例，越來越多集中在股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)方面，在一定程度上也拉響了股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的警報。比如楓盛陽實際控制人劉金玲的股權(quán)質(zhì)押在股價下跌后補倉仍然難逃爆倉風險，隨后因個人財務(wù)糾紛其所持股份被司法凍結(jié)，公司市值也出現(xiàn)大幅縮水；新三板企業(yè)ST哥侖步原董事長兼實際控制人將其持有的42%以上股權(quán)質(zhì)押給第三方資產(chǎn)管理公司后套現(xiàn)跑路，導(dǎo)致質(zhì)押權(quán)人無法追回借款；東田藥業(yè)股東方質(zhì)押公司100%股權(quán)后選擇終止掛牌，令出資方意外踩雷。

“從很多掛牌企業(yè)看，業(yè)務(wù)運營和資產(chǎn)情況實際比較糟糕，但由于質(zhì)押融資給企業(yè)提供了一種資金獲取的渠道，這也讓很多有資金需求的企業(yè)為了質(zhì)押而去新三板掛牌，股權(quán)質(zhì)押的比例也會比較高，套現(xiàn)走人的意圖比較明顯?！鄙钲谝晃皇煜ば氯鍢I(yè)務(wù)的資深律師分析，目前質(zhì)押業(yè)務(wù)的火爆，從某種角度鼓勵了部分企業(yè)在掛牌之前虛增收入或掛牌做市后抬升估值，即便機構(gòu)給出的質(zhì)押率較低，但仍然可以套取高額現(xiàn)金。有些企業(yè)大股東或?qū)嶋H控制人甚至采取質(zhì)押全部股權(quán)的方式來獲得現(xiàn)金，卻并未將所獲融資投向公司運營，最終令企業(yè)淪為“僵尸”或者空殼。

袁季認為，新三板股權(quán)質(zhì)押對質(zhì)押權(quán)人的風險主要有三個方面，包括因過高估計質(zhì)押股權(quán)價值，股權(quán)質(zhì)押期間股價下跌，質(zhì)押股權(quán)折價收回款不足以清償債務(wù)；質(zhì)押股東信用缺失，有道德風險，質(zhì)押權(quán)人無法追回借款；質(zhì)押企業(yè)出現(xiàn)流動性困境無法按時償還借款等。作為質(zhì)押權(quán)人，建議需要客觀評價企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀和財務(wù)狀況、考察質(zhì)押股東的資金用途，對掛牌企業(yè)做好盡職調(diào)查，選擇對質(zhì)押股權(quán)合適的評估方法，從而降低出資的風險。