宏觀經(jīng)濟(jì)逐步轉(zhuǎn)暖

　　隨著恐慌時(shí)期遠(yuǎn)去以及提振經(jīng)濟(jì)措施逐步落實(shí)，美國外需及國內(nèi)需求開始探底回升，美國消費(fèi)恢復(fù)必定會(huì)對世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生提振作用，預(yù)期2010年美國經(jīng)濟(jì)仍會(huì)延續(xù)復(fù)蘇勢頭。

　　中國國內(nèi)10月工業(yè)增加值同比增長16.1%，延續(xù)自6月以來的兩位數(shù)增長勢頭，表明企業(yè)利潤開始穩(wěn)步回升；10月M1、M2當(dāng)月同比分別增加32.03%、29.42%，市場流動(dòng)性仍較為充裕，10月CPI當(dāng)月同比減少0.5%，物價(jià)逐步恢復(fù)合理價(jià)值水平，2010年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍會(huì)呈現(xiàn)偏樂觀預(yù)期。

　　明年天膠供應(yīng)缺口增大

　　預(yù)估2010全球天然橡膠(資訊,行情)供給缺口將達(dá)到最大水平為11萬噸。泰國天膠年增長率自2002年來就開出現(xiàn)下降，2010年泰國橡膠產(chǎn)量大幅增加的可能性不大，于此同時(shí)出口的絕對量自2006年來逐年遞減。2009年馬來西亞天然橡膠每月產(chǎn)量較之前年度均出現(xiàn)下降，由于橡膠自身生長周期決定2010年馬來西亞橡膠產(chǎn)量與庫存量仍會(huì)維持在偏低水平。

　　需求方面，國內(nèi)天膠自2000年以來對外依存度逐步提高，2000年以來進(jìn)口量一直保持高位運(yùn)行。整體上半年國內(nèi)進(jìn)口量偏大局面將對外盤膠價(jià)提供支撐，同時(shí)，11月國內(nèi)車市承接上月的勢頭繼續(xù)強(qiáng)勁增長，國內(nèi)汽車消費(fèi)仍處于上行趨勢中。美國通用、克萊斯勒、福特月度銷售總量次年12-3月呈現(xiàn)擴(kuò)張態(tài)勢，8-11月呈現(xiàn)收縮局面，國內(nèi)外上半年偏好需求預(yù)期會(huì)對2010年上半年橡膠價(jià)格形成支撐。

　　價(jià)差結(jié)構(gòu)分析

　　正常情況下天膠價(jià)格領(lǐng)漲合成膠價(jià)格，天膠與合成膠價(jià)差呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢時(shí)，天膠價(jià)格上漲趨勢越明顯，此外在期貨升水格局中，主力合約升水現(xiàn)貨均值為785元/噸，上限為升水1727元/噸，下限為貼水157元/噸；滬膠貼水3號(hào)煙膠均值在2485元/噸，且正常的波動(dòng)區(qū)間在4664元/噸至305元/噸，價(jià)差關(guān)系對我們判斷國內(nèi)天膠價(jià)格是否出現(xiàn)超漲或超跌情況很有意義。

　　比價(jià)仍處于偏低水平

　　日膠指數(shù)與原油指數(shù)比價(jià)均值為3.30，正常的波動(dòng)區(qū)間在2.21至4.39之間，滬膠指數(shù)與日膠指數(shù)比價(jià)均值為92.49，正常的波動(dòng)區(qū)間在70.39至101.20之間；目前市場比價(jià)關(guān)系處于偏低水平，說明膠價(jià)仍有上行動(dòng)力。

　　基金凈多持倉增加

　　期貨市場歸根結(jié)底是資金的博弈，基金持倉理應(yīng)成為關(guān)注的重點(diǎn)，多頭持倉增加往往預(yù)示著價(jià)格要上行，空頭持倉增加往往預(yù)示著價(jià)格要下行(見上圖)。

　　另外根據(jù)波浪理論，滬膠指數(shù)與日膠指數(shù)周線面臨B浪調(diào)整，滬膠指數(shù)調(diào)整目標(biāo)位在20000附近，之后會(huì)有一波上行走勢，目標(biāo)前期高點(diǎn)28500，時(shí)間上會(huì)持續(xù)到2010年6月。