美國勞工部每月公布的就業(yè)數(shù)據(jù)牽動(dòng)著無數(shù)分析師及投資者的心，金融資產(chǎn)例如外匯、股票、債券和黃金等會(huì)因就業(yè)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)而出現(xiàn)波動(dòng)。就業(yè)數(shù)據(jù)不但能反映勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況更關(guān)鍵的是影響市場(chǎng)一直關(guān)注的美國加息節(jié)奏。反映美國勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況的指標(biāo)包括非農(nóng)新增就業(yè)、失業(yè)率、勞動(dòng)參與率等，其中失業(yè)率指標(biāo)是我們主要參考依據(jù)，中短期來看，在缺乏新的行業(yè)，并且人口結(jié)構(gòu)老齡化，美國失業(yè)率狀況很難降低。勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況的難以改變也決定了美國本輪加息進(jìn)展必然緩慢。

在美國經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)時(shí)期，隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不斷改善，失業(yè)率會(huì)降低

在美國經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)時(shí)期，隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不斷改善，失業(yè)率會(huì)降低。數(shù)據(jù)顯示，在 2009 年10月，失業(yè)率從10%漸漸降低，2006年一直在5%附近波動(dòng)，進(jìn)步顯著。在經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)期，社會(huì)需求大大改善，企業(yè)生產(chǎn)和投資熱情提高，制造業(yè)和消費(fèi)者支出以及企業(yè)支出可能都在鞏固，為了擴(kuò)大生產(chǎn)和賺取更多的利潤，工廠或企業(yè)傾向于雇傭更多的勞動(dòng)力，所以失業(yè)率降低；在經(jīng)濟(jì)衰退期，社會(huì)需求降低，生產(chǎn)放緩、投資增速放緩，制造業(yè)和消費(fèi)者支出以及企業(yè)支出可能都在降低，為了度過經(jīng)濟(jì)困難時(shí)期，工廠或企業(yè)傾向于通過解雇部分勞動(dòng)力以進(jìn)一步縮減生產(chǎn)成本、度過難關(guān)，所以失業(yè)率上升。

失業(yè)率雖降，但結(jié)構(gòu)問題仍嚴(yán)重，需要改善

失業(yè)率結(jié)構(gòu)指標(biāo)是指當(dāng)前從事非全日制工作的勞動(dòng)力占比和對(duì)找工作失望的勞動(dòng)力占比依然偏高，勞動(dòng)力市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)有待進(jìn)一步改善。由于官方失業(yè)率僅涵蓋處于失業(yè)狀態(tài)、但在過去四周積極找工作的人群，無法揭露更多的就業(yè)結(jié)構(gòu)信息，因此 官方失業(yè)率的變化容易造成和實(shí)際不一致。比如，在 2016 年 10 月，官方失業(yè)率從上月的 5.1%降至 5%，但當(dāng)月愿意從事非全日制工作的工人占比均有顯著提高。官方失業(yè)率下降可能是因?yàn)槌霈F(xiàn)下列情況：原來部分失業(yè)的勞動(dòng)力對(duì)找工作不抱有希望，故停止找工作，所以不再被記入到失業(yè)總數(shù)中，如果發(fā)生的是這情況，官方失業(yè)率的下降很顯然無法說明勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況進(jìn)步，因?yàn)檎嬲I(yè)的人數(shù)并未減少，所以失業(yè)率結(jié)構(gòu)問題仍很嚴(yán)重，需要大大改善。

資料來源：wind & 南華研究

美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏緩慢。中短期來看，美國失業(yè)率結(jié)構(gòu)為很難改善，故勞動(dòng)力市場(chǎng)難以改善，美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏必然緩慢。中短期來看，勞動(dòng)力市場(chǎng)的很難改善，原因有以下幾個(gè)方面，一是，美國也進(jìn)入老齡化時(shí)代，勞動(dòng)生產(chǎn)率降低。二是，缺乏新的行業(yè)，無法擴(kuò)大就業(yè)。三是，高收入行業(yè)（例如金融行業(yè)）增加就業(yè)人數(shù)很少，且要求很高，解決美國失業(yè)率還得借助低收入行業(yè)，失業(yè)率仍然難以降低。

綜上所述，美國勞動(dòng)力市場(chǎng)的實(shí)際狀況與失業(yè)率指標(biāo)反映的不是很一致，在缺乏新的解決就業(yè)的行業(yè)，并且人口結(jié)構(gòu)加速老齡化，實(shí)際勞動(dòng)力市場(chǎng)改善很困難，這也決定了美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息節(jié)奏必然平緩。