由于美國大豆主產(chǎn)區(qū)并未出現(xiàn)市場預期的干旱天氣，加上國內(nèi)強降雨和高溫天氣的影響，7月份國內(nèi)豆粕市場價格隨美豆大幅下跌。8月份美國大豆天氣炒作仍有反復的可能，而國內(nèi)市場隨著高溫等天氣的轉(zhuǎn)好，下游需求有望逐漸改善，油廠庫存壓力繼續(xù)上升的可能性較小，供求關(guān)系將小幅改善。8月份豆粕價格可能低位震蕩尋底。

一、7月份豆粕大幅下跌

USDA在6月底發(fā)布季度庫存及種植面積報告，其中庫存數(shù)據(jù)高于預估，種植面積低于預期，當天市場出現(xiàn)大漲。但由于獲利回吐及預期美國主產(chǎn)區(qū)天氣好轉(zhuǎn)，CBOT大豆隨后出現(xiàn)大跌；而在國內(nèi)市場，7月上旬南方地區(qū)多地連續(xù)出現(xiàn)強降雨，畜禽和水產(chǎn)養(yǎng)殖受災嚴重，豆粕市場遭受雙重打擊，價格因此也出現(xiàn)大幅下跌。

7月12日USDA發(fā)布的月度供需報告顯示美豆新作數(shù)據(jù)偏利空，舊作數(shù)據(jù)利多，加上彼時市場預期美豆產(chǎn)區(qū)天氣轉(zhuǎn)為炎熱，CBOT大豆出現(xiàn)一波反彈。國內(nèi)豆粕市場也有部分參與者低位抄底，價格隨之出現(xiàn)短暫回升。而后氣象資料顯示美豆主產(chǎn)區(qū)將迎來有利于作物生長的降雨，并不會出現(xiàn)市場預期的炎熱天氣，CBOT大豆再度大幅下跌，并延續(xù)至月底。國內(nèi)市場天氣也未好轉(zhuǎn)，南方強降雨之后迎來高溫，北方地區(qū)多地而后也出現(xiàn)強降雨，豆粕運輸和消費均受到影響，油廠庫存壓力持續(xù)增加，價格也不斷隨盤面下跌。

截止到7月底，沿海地區(qū)主要油廠43蛋白豆粕價格在3100元/噸左右，較6月底下跌近400元/噸，基本回歸至5月底的價格水平。

二、美豆進入關(guān)鍵生長期 天氣炒作仍會反復

8月份是美國大豆生長的關(guān)鍵期，雖然目前氣象機構(gòu)普遍預期今年拉尼娜現(xiàn)象出現(xiàn)的概率下降，但8月份美豆主產(chǎn)區(qū)天氣仍有可能反復，CBOT大豆價格也可能隨之波動。另一方面，USDA將在8月份公布首次基于田間調(diào)查的客觀單產(chǎn)預測報告，市場頗為關(guān)注。

天氣仍是8月份豆類市場最為關(guān)注的主題。目前有關(guān)天氣的預測對拉尼娜現(xiàn)象的發(fā)生出現(xiàn)了一定分歧，7月份幾家主要氣象機構(gòu)下調(diào)了拉尼娜現(xiàn)象發(fā)生的概率。美國國家氣象局下屬的氣候預測中心（CPC）發(fā)布的月度預測報告里將拉尼娜在2016/17年度秋冬季出現(xiàn)的幾率下調(diào)為55%到60%，上月CPC預測的幾率為75%。澳大利亞氣象局7月19日發(fā)布的報告顯示，2016年出現(xiàn)拉尼娜天氣的幾率減弱，形成拉尼娜的幾率為50%。聯(lián)合國世界氣象組織（WMO）發(fā)布的最新報告也表示，今年第三季度可能出現(xiàn)拉尼娜現(xiàn)象，但如果確實出現(xiàn)，這次的強度也不會達到2010/11年度那次中等偏強的水平。盡管如此，對于8月份的天氣預報顯示，美國中西部地區(qū)趨于高溫干燥的預期仍然很強，而這可能威脅大豆單產(chǎn)的潛力。

USDA在8月份公布的供需報告中，將首次發(fā)布基于田間調(diào)查的客觀單產(chǎn)預測值，商品經(jīng)紀公司福四通（INTLFCStone）在8月初的預計顯示，美國大豆2016/17年度平均每英畝單產(chǎn)為48.8蒲式耳，遠高于USDA此前的趨勢單產(chǎn)46.7蒲式耳。福四通的預計也是基于農(nóng)戶調(diào)查和其他因素得出。而USDA發(fā)布的大豆周度生長進度顯示，大豆各項生長進度指標均為近年高位水平，其中大豆優(yōu)良率穩(wěn)定在歷史高位，大豆開花率和結(jié)莢率則明顯高于去年和五年均值水平。良好的生長指標顯示著單產(chǎn)水平有提高的潛力。

三、大豆進口雖然縮量 供應壓力仍不減

在國內(nèi)豆粕市場，8月份豆粕庫存消費比有望小幅回升。一方面國內(nèi)高溫和強降雨天氣減緩后，豆粕補庫和消費有望改善；另一方面大豆進口高峰期暫告一段落，供應壓力繼續(xù)增加的空間不大。

盡管7月份豆粕價格大幅下跌，但在庫存壓力之下，油廠依然保持了較高的開機率，當月全國104家主要油廠大豆壓榨達到720萬噸，較6月份小幅增加。而到7月底，國內(nèi)油廠大豆庫存壓力依然較為明顯，主要油廠大豆庫存404萬噸，僅比6月底低14萬噸。而在進口方面，我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)調(diào)查顯示，8月份國內(nèi)油廠大豆到港預計為107船，約674萬噸，較7月份預期減少82萬噸。因此8月份進口大豆供應減少100萬噸左右，但另一方面，國儲大豆自7月中旬拍賣以來，拍賣進入每周60萬噸的常規(guī)化階段，國儲大豆的拍賣將彌補進口大豆的減少量。大豆整體供應壓力仍然較大。

大豆庫存的持續(xù)高位，將繼續(xù)倒逼油廠保持較高的開機率，預計8月份油廠大豆壓榨將繼續(xù)增加，有望達到740萬噸，豆粕產(chǎn)量因而達到585萬噸左右，較7月增加16萬噸。與此同時，7月份受行情下跌及國內(nèi)天氣影響，油廠豆粕庫存不斷攀升，并達到近年新高水平。我的農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)顯示，截止到7月底，油廠豆粕庫存高達94萬噸，較6月底增加17萬噸。因此整體豆粕供應將有超過30萬噸的增加。

從需求角度看，雖然豬肉價格從6月份開始出現(xiàn)下跌，但國內(nèi)生豬存欄仍在繼續(xù)回升，農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，6月份生豬存欄環(huán)比增長0.7%，連續(xù)4個月保持增長。從具體的豆粕消費來說，7月份豆粕價格連續(xù)大跌，市場觀望情緒強烈，補庫和采購意愿十分清淡，當月油廠豆粕成交僅142萬噸，為一年來最低水平，下游企業(yè)的庫存多數(shù)處于偏低水平了，后期補庫需求會有所釋放。同時，由于強降雨的影響，包括兩湖等沿江地區(qū)豆粕運輸也受到限制，在運輸恢復正常之后，也存在補庫的需求。8月份豆粕的整體需求將因此有所好轉(zhuǎn)。

替代品方面，8月2日商務部舉行了針對進口DDGS“雙反”的聽證會，市場認為后中國判定美國DDGS傾銷的可能性非常大，屆時將征收懲罰性關(guān)稅。部分貿(mào)易商為趕在政策出臺前集中進口一批DDGS，7-8月份DDGS將有較為集中的到港。國產(chǎn)DDGS方面，由于粕類市場大跌，酒精企業(yè)開工利潤狀況不佳，停機檢修的企業(yè)多數(shù)延遲開機，基本將延遲到8月底。后期飼料企業(yè)有望針對DDGS的使用修改配方，這有利于豆粕的替代使用。

綜合平衡表各項指標分析來看，預計8月份油廠大豆壓榨繼續(xù)繼續(xù)增加，豆粕產(chǎn)量隨之上升，加上豆粕庫存維持高位，整體供應量有所增加；而豆粕消費在下游補庫的帶動下，有望出現(xiàn)增加，豆粕整體庫存消費比將小幅改善，市場供應寬松狀態(tài)有所緩解。

就豆粕價格而言，雖然國內(nèi)供求關(guān)系可能有所改善，但8月正值美國大豆生長關(guān)鍵期，而美豆產(chǎn)區(qū)天氣依然存在不確定性；同時，在市場價格大幅下跌之后，市場人氣的恢復尚需更多條件，預計8月份豆粕價格將隨美豆震蕩尋底。