日本首相安倍晉三的經(jīng)濟(jì)刺激方案總規(guī)模達(dá)到28.1萬(wàn)億日元（約合2750億美元），其希望既能支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，又不放棄改善財(cái)政狀況的目標(biāo)，盡管奪人眼球，且噱頭十足，但這卻仍令市場(chǎng)頗感失望，且料其對(duì)日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響有限。

一、28萬(wàn)億日元刺激計(jì)劃中僅小部分會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生直接影響

因?yàn)檫@28萬(wàn)億財(cái)政刺激計(jì)劃中用作對(duì)經(jīng)濟(jì)增速產(chǎn)生最直接影響的部分，即預(yù)算內(nèi)開(kāi)支的規(guī)模其實(shí)非常有限，因?yàn)橹挥?.6萬(wàn)億日元。且在日本政府采取寬松財(cái)政舉措情況下，其國(guó)內(nèi)需求雖然走高，但預(yù)計(jì)將會(huì)推漲日本進(jìn)口，因此其進(jìn)口的增長(zhǎng)將抵消其凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)。

日本政府宣布了4.6萬(wàn)億日元（450億美元）的本財(cái)年追加開(kāi)支，日本內(nèi)閣府周二批準(zhǔn)了這項(xiàng)支出計(jì)劃。該計(jì)劃是安倍上周演講時(shí)透露的28萬(wàn)億日元刺激方案的一部分，安倍表示，如今需要更多的投資來(lái)促進(jìn)這個(gè)世界第三大經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)。安倍稱(chēng)這些資金將用于為游船提供更好的港口設(shè)施，以及用來(lái)加速高速磁懸浮鐵路的建設(shè)。整個(gè)刺激計(jì)劃包括13.5萬(wàn)億日元的財(cái)政舉措，其中包含7.5萬(wàn)億日元始于今年的新開(kāi)支和6萬(wàn)億日元的低成本貸款。

13.5萬(wàn)億日元的財(cái)政刺激計(jì)劃具體細(xì)分為：

[1]、其中3.4萬(wàn)億日元用以應(yīng)對(duì)日本所面臨的人口結(jié)構(gòu)挑戰(zhàn)問(wèn)題；

[2]、其中6.2萬(wàn)億日元用于日本的基礎(chǔ)項(xiàng)目設(shè)施；

[3]、其中1.3萬(wàn)億日元用以緩沖英國(guó)脫歐影響，為日本小型企業(yè)和地方政府提供幫助；

[4]、其中2.7萬(wàn)億日元用于今年4月份日本熊本地震以及2011年日本東北部地區(qū)地震海嘯的后續(xù)災(zāi)后重建工作。

除本財(cái)年支出計(jì)劃外，刺激方案還將包括符合明年預(yù)算的財(cái)政措施，以及可能分?jǐn)?shù)年提供的貸款。

二、缺乏結(jié)構(gòu)性改革配合，對(duì)日本經(jīng)濟(jì)影響有限

長(zhǎng)期以來(lái)，日本政府出臺(tái)的一長(zhǎng)串刺激計(jì)劃對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響都較為有限，安倍晉三承諾的結(jié)構(gòu)性改革則讓人失望。

日本政府預(yù)計(jì)，刺激計(jì)劃將在近期內(nèi)對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)產(chǎn)生1.3%的提振。但是根據(jù)BI Economics的估計(jì)，該刺激方案將令2016年經(jīng)濟(jì)增速提高0.1個(gè)百分點(diǎn)，2017年提高0.25個(gè)百分點(diǎn)。IMF此前預(yù)計(jì)，日本今明兩年經(jīng)濟(jì)增速分別為0.3%和0.1%。

三、日本的刺激計(jì)劃幾乎曾未達(dá)到宣布的規(guī)模

凱投宏觀的Marcel Thieliant表示，這是沿用了過(guò)去幾年形成的套路，就是宣布一個(gè)很大的總數(shù)，但實(shí)際支出要少得多，目前其對(duì)日本明年經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期是0.8%，但這個(gè)刺激計(jì)劃的規(guī)模低于其原本期望的數(shù)字，所以經(jīng)濟(jì)增速可能低于預(yù)期。

四、激進(jìn)的刺激措施預(yù)計(jì)未來(lái)將對(duì)日本財(cái)政形成負(fù)擔(dān)

預(yù)計(jì)在日本刺激措施作用完成后，到2018年這一系列的財(cái)政刺激措施可能對(duì)日本財(cái)政構(gòu)成負(fù)擔(dān)，從而迫使其經(jīng)濟(jì)增速放緩。然而想要提振日本的較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力，結(jié)構(gòu)性改革必不可少，但到目前為止日本仍然缺失結(jié)構(gòu)性改革。

IMF日本事務(wù)主管Luc Everaert在被問(wèn)及日本最新舉措是否響應(yīng)了IMF有關(guān)綜合性經(jīng)濟(jì)計(jì)劃的呼吁時(shí)，Everaert表示，IMF仍在對(duì)其進(jìn)行分析，并補(bǔ)充道，IMF的確呼吁實(shí)施刺激工資增長(zhǎng)和勞動(dòng)力市場(chǎng)改革等一攬子措施來(lái)遏制通縮威脅，但如果日本沒(méi)有全面的改革方案，那么其財(cái)政政策在未來(lái)幾年內(nèi)的影響應(yīng)該只是中性的。

五、沒(méi)有有效的貨幣政策配合，且短期內(nèi)貨幣政策或難寬松

目前，市場(chǎng)焦點(diǎn)再次轉(zhuǎn)向了日本央行貨幣政策前景方面。而此前上周，日本央行已宣布擴(kuò)大ETF購(gòu)買(mǎi)規(guī)模，但并未在擴(kuò)大貨幣基礎(chǔ)或是降息方面有所作為，因此市場(chǎng)認(rèn)為日本央行的寬松力道不足。

周二，日本財(cái)務(wù)大臣麻生太郎與日本央行行長(zhǎng)黑田東彥的會(huì)面似乎也并無(wú)亮點(diǎn)。兩人重申，將協(xié)同行動(dòng)結(jié)束通縮，并且使用所有可能的工具來(lái)提振經(jīng)濟(jì)。盡管如此，自從日本央行令人失望后，日本長(zhǎng)期利率已經(jīng)走強(qiáng)，可能增加未來(lái)幾個(gè)月出臺(tái)額外貨幣政策措施的壓力。在9月的會(huì)議以前，日本央行正在評(píng)估其政策立場(chǎng)的有效性。日本央行行長(zhǎng)黑田東彥稱(chēng)，在完成政策評(píng)估之后，日本央行不太可能收回創(chuàng)紀(jì)錄的貨幣刺激政策。

黑田東彥重申，日本央行對(duì)貨幣政策的“全面評(píng)估”旨在幫助找到盡快實(shí)現(xiàn)2%通脹率目標(biāo)的方法；評(píng)估結(jié)果將為9月20至21日的下一次貨幣政策委員會(huì)會(huì)議所用。日本央行上周擴(kuò)大了上市交易基金(ETF)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，同時(shí)維持負(fù)利率不變且未上調(diào)貨幣基礎(chǔ)增長(zhǎng)目標(biāo)。鑒于通脹預(yù)期下降、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲軟，多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家原本對(duì)日本央行有更高的期待。

日本政府宣布了額外的財(cái)政刺激措施，令希冀更多措施的交易員感到失望，周二美元兌日元飆升至三周高位。與此同時(shí)，上周美聯(lián)儲(chǔ)暗示貨幣政策將逐漸收緊，第二季度美國(guó)GDP又比預(yù)期弱得多，美元貶值也加劇了美元兌日元的跌勢(shì)。

裕信銀行的全球外匯策略主管Vasileios Gkionakis在接受彭博采訪時(shí)表示，鑒于目前并沒(méi)有談?wù)撨M(jìn)一步的大規(guī)模量化寬松，更不要提直升機(jī)撒錢(qián)戰(zhàn)略了，其認(rèn)為美元兌日元會(huì)從當(dāng)前的點(diǎn)位水平繼續(xù)走低，其預(yù)計(jì)年底前美元兌日元或?qū)⒌?5，并錄得2013年以來(lái)最低水平。