一、美豆供需報(bào)告結(jié)轉(zhuǎn)庫存中性偏空

　　結(jié)轉(zhuǎn)庫存預(yù)估：我們認(rèn)為庫存數(shù)據(jù)中性偏空，而且參考?xì)v史的期末庫存水平，本年的期末庫存仍然適中。

　　出口銷售持續(xù)良好，又或?qū)⒎啪徳鏊伲嚎紤]到今年巴西大豆(資訊,行情)有望在2月下旬就能夠上市，龐大的出口訂單中恐含有提前采購量，以及前期南美大豆進(jìn)口成本相對低廉，我們暫對出口成交的持續(xù)強(qiáng)勁增長持懷疑態(tài)度。

　　美豆壓榨量預(yù)估調(diào)整不大，國內(nèi)需求值得推敲。

　　二、南美播種進(jìn)展大體順利，豐產(chǎn)預(yù)期仍在

　　三、中國大豆大量到港，豆粕消費(fèi)隨季節(jié)性轉(zhuǎn)淡

　　從連豆1009與美豆1001的比價(jià)來看，前期連豆明顯估值偏高，期價(jià)有回調(diào)需求也是必然。

　　根據(jù)中國商務(wù)部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，本年度一季度中國大豆進(jìn)口量與歷史同期水平相當(dāng)，雖然11月份進(jìn)口量略低，但是12月份進(jìn)口充足，足以令一季度總體水平拉回至歷史同期。

　　經(jīng)我們粗略預(yù)估，在大豆進(jìn)口量較高的背景下，國內(nèi)豆粕總體供應(yīng)水平較好。

　　四、資金情況

　　CFTC持倉情況。根據(jù)cftc報(bào)告顯示，在截止12月8日這周，基金增持大豆多單5503手，同時(shí)增持空單4878手，基金凈多單由上周的116292手增至本周的116917手?？傮w來看，目前基金凈多部分增幅明顯。

　　連盤資金流入。截止上周五（12月11日）國內(nèi)期貨市場的資金流動情況，不難看出，目前流入國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場中的資金量也大幅提升，農(nóng)產(chǎn)品成了近期最熱門的投資品種。

　　五、結(jié)論

　　我們認(rèn)為短時(shí)期內(nèi)，大豆到港集中發(fā)生，供應(yīng)緊張的局面有望得到緩解，豆粕價(jià)格有向短期下調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，但受到需求支撐，豆粕下滑空間不大，中期還有上漲動力。鑒于資金注入市場明顯，還要留意通脹風(fēng)險(xiǎn)及新需求炒作，需要關(guān)注國內(nèi)生豬價(jià)格的波動情況，我們認(rèn)為生豬、豬肉價(jià)格還有相當(dāng)?shù)纳蠐P(yáng)空間。單純的從豆粕角度來說，豆粕期貨中長線操作較難，更多的是選擇短線，豆粕投資價(jià)值降低可能會導(dǎo)致豆油投資價(jià)值增強(qiáng)，操作上可以更多的選擇豆油。