高估值板塊加速“擠泡沫”

近期滬指連續(xù)下探，3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口目前并未有較強(qiáng)抵抗。操作上，筆者繼續(xù)看弱中證500指數(shù)走勢(shì)，但預(yù)計(jì)上證50指數(shù)近期將會(huì)有穩(wěn)健的表現(xiàn)。

經(jīng)濟(jì)下行壓力仍較大

從最新公布的GDP增速的數(shù)據(jù)來(lái)看，全國(guó)21個(gè)省區(qū)市上半年經(jīng)濟(jì)增速高于全國(guó)平均值。重慶、西藏、貴州增速超10%，遙遙領(lǐng)先，山西增速最低，僅為3.4%。同時(shí)，6月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額連續(xù)四個(gè)月正增長(zhǎng)。產(chǎn)成品存貨已連續(xù)3個(gè)月下降。電子、石油加工等行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)加快。新增利潤(rùn)集中于少數(shù)行業(yè)。

不過(guò)，更直觀的數(shù)據(jù)是，上半年全國(guó)鐵路完成貨運(yùn)量15.8億噸，同比下降7.5%。雖然這兩周的數(shù)據(jù)支持較少，但筆者認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍處在探底階段，此時(shí)談?wù)摗癡”形反轉(zhuǎn)為時(shí)太早。

在國(guó)內(nèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的“三駕馬車”中，投資方面，關(guān)于地產(chǎn)投資，最新消息是國(guó)土部再次聲明將力推不動(dòng)產(chǎn)登記落地，確保年底前全面完成發(fā)新證停舊證任務(wù)。要確保不動(dòng)產(chǎn)統(tǒng)一登記信息平臺(tái)建設(shè)2017年底全面建成，2018年全面應(yīng)用。筆者認(rèn)為短期內(nèi)此條款對(duì)地產(chǎn)影響仍舊有限。民間投資方面，國(guó)家目前引導(dǎo)鼓勵(lì)民間資本參與冬奧會(huì)、北京城市副中心、新機(jī)場(chǎng)等國(guó)家重大工程建設(shè)，以及流向基礎(chǔ)電信、民用機(jī)場(chǎng)、醫(yī)療、教育、養(yǎng)老等公益性、民生相關(guān)領(lǐng)域，希望激活民間資本的活力。不過(guò)，筆者認(rèn)為政策反應(yīng)的時(shí)間應(yīng)該較長(zhǎng)，效果仍需觀察。消費(fèi)和進(jìn)出口方面，暫時(shí)沒(méi)有更多利好。

金融監(jiān)管趨嚴(yán)，市場(chǎng)情緒悲觀

筆者認(rèn)為，近期的走勢(shì)特點(diǎn)是“政策預(yù)期定大勢(shì)”，即當(dāng)存量博弈遇上監(jiān)管趨嚴(yán)，政策成為市場(chǎng)的重要影響之一。一方面，在政治局會(huì)議“金融市場(chǎng)總體平穩(wěn)運(yùn)行”的定調(diào)下，加強(qiáng)金融監(jiān)管，特別是規(guī)范資金運(yùn)用、驅(qū)趕資金“脫虛向?qū)崱背蔀榱私鹑谡叩闹匦闹唬@壓制了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。另一方面，政策目標(biāo)較多，加大了市場(chǎng)預(yù)期的不確定性。

新出臺(tái)的理財(cái)新規(guī)對(duì)市場(chǎng)的沖擊仍在延續(xù)。一方面，銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模龐大，預(yù)計(jì)今年6月已超26萬(wàn)億元。另一方面，理財(cái)與股市的資金交錯(cuò)很難厘清。趨嚴(yán)的理財(cái)新規(guī)對(duì)市場(chǎng)依然有負(fù)面影響。同時(shí)，近期輿情還顯示A股從一級(jí)到二級(jí)市場(chǎng)的監(jiān)管政策全面趨嚴(yán)，提高一級(jí)市場(chǎng)規(guī)范性、降低二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)性是整體方向。對(duì)并購(gòu)重組和借殼的把關(guān)趨嚴(yán)擠壓了相關(guān)主題炒作的空間，依賴外延式擴(kuò)張的板塊受到的打擊更大。

后市重點(diǎn)關(guān)注藍(lán)籌板塊

股指板塊方面，筆者認(rèn)為下一階段應(yīng)該聚焦藍(lán)籌股，緊扣價(jià)格、業(yè)績(jī)、分紅三要素。其中價(jià)格是主線，業(yè)績(jī)是重要看點(diǎn)（盈利穩(wěn)定或超預(yù)期），而高分紅則是重要的加分項(xiàng)。存量資金風(fēng)險(xiǎn)偏好受政策預(yù)期抑制明顯。金融監(jiān)管整體趨嚴(yán)，中報(bào)披露對(duì)市場(chǎng)的影響漸增，后市藍(lán)籌股可以重點(diǎn)關(guān)注。

在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相對(duì)疲弱的背景下，拉開行業(yè)景氣差距和行業(yè)內(nèi)部公司差距的關(guān)鍵在于“價(jià)”。8月為上市公司中報(bào)公布高峰期，業(yè)績(jī)超預(yù)期主線與價(jià)格主線交集較大，兩者相互強(qiáng)化。從數(shù)據(jù)上也可以看出，國(guó)家隊(duì)5只基金熊市一年賺39億元，而金融股和績(jī)優(yōu)消費(fèi)股為配置首選，5只基金共同持有伊利股份。

新經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)板塊卻沒(méi)有業(yè)績(jī)支撐，目前處于擠泡沫的階段。更有甚者，大智慧因虛增利潤(rùn)被證監(jiān)會(huì)頂格處罰。由于大智慧股東人數(shù)多、股價(jià)漲跌落差大，筆者預(yù)計(jì)其投資者索賠規(guī)模或可超過(guò)東方電子一案，成為證券市場(chǎng)訴訟案中第一大案。近期跟風(fēng)概念熱炒的板塊需要規(guī)避。

我們認(rèn)為，分紅收益率較高的大盤藍(lán)籌吸引力會(huì)更明顯。從資金的相對(duì)偏好角度出發(fā)，今年5月底以來(lái)無(wú)論國(guó)債還是企業(yè)債收益率水平均明顯走低，這提升了中長(zhǎng)期資金對(duì)股市類債型配置的需求。高分紅會(huì)成為未來(lái)一段時(shí)間個(gè)股吸引力的重要加分項(xiàng)。

股指方面，筆者認(rèn)為，在“大強(qiáng)小弱”風(fēng)格短期難以轉(zhuǎn)換的背景下，以藍(lán)籌為主的上證50指數(shù)近期將會(huì)有亮眼的表現(xiàn)，以中小創(chuàng)構(gòu)成的中證500指數(shù)前期空單仍可持有。