供大于求壓力逐步緩解， 鋼廠存在補庫存需求

　  在現貨市場短期供應緊張與后期供給增加預期的博弈下，資金的擾動促使近期焦炭市場出現巨幅波動，近月合約J1609更是不斷走強。鑒于當前國內宏觀形勢有所企穩(wěn)，供大于求壓力逐步緩解，后期鋼廠又存在補庫存需求，預計后期焦炭仍存上沖動能。

　　國內經濟有所企穩(wěn)

　　在積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策支持下，國內經濟有所企穩(wěn)。統(tǒng)計局數據顯示，今年第二季度國內GDP同比增長6.7%，增速與第一季度持平，且高于市場預期。而驅動經濟的“三駕馬車”中的外貿和國內消費的進一步改善，為經濟企穩(wěn)提供了有效支撐。海關數據顯示，6月進出口總額同比下降5.2%，增速較4月高出0.5個百分點，且呈現進一步回升趨勢；國內社會消費品零售總額同比增長10.6%，增速較5月高出0.6個百分點，呈現出低位企穩(wěn)的跡象。而經濟先行指標工業(yè)增加值的回升則進一步印證了經濟的企穩(wěn)。統(tǒng)計局數據顯示，6月國內工業(yè)增加值同比增長6.2%，增速較5月高出0.2個百分點，在低位有所企穩(wěn)。國內經濟的企穩(wěn)，提振了市場信心。

　　供給壓力有所緩解

　　在供給側改革等多重因素作用下，國內焦炭產量逐步減少。統(tǒng)計局數據顯示，今年上半年國內焦炭產量2.16億噸，同比減少4.4%，增速較去年同期低1個百分點，繼續(xù)呈現負增長。前期，在利潤驅動下，焦化企業(yè)提升了開工率，但近期因北方降雨及河北強化環(huán)保等引發(fā)減產，焦化企業(yè)生產力度再度回落。Wind統(tǒng)計數據顯示，截至7月22日當周，產能規(guī)模小于100萬噸、100萬—200萬噸及200萬噸以上的焦化企業(yè)開工率分別為70%、71%和80%，環(huán)比前一期回落4、3和1個百分點，呈現繼續(xù)回落的趨勢。焦化企業(yè)開工率的持續(xù)回落將有助于后期焦炭供給壓力的進一步緩解。

　　終端需求依然不錯

　　由于鋼廠高爐開工率的持續(xù)不足、供給側改革及強制性限產等因素影響，今年國內鋼鐵生產也出現下滑，統(tǒng)計局數據顯示，今年上半年國內粗鋼產量4.00億噸，同比減少1.1%，但是，相比于焦炭產量同比減少4.4%，則略顯溫和，這是今年焦炭現貨相對緊俏的重要原因。

　　從終端來看，整體需求實際上優(yōu)于去年水平。統(tǒng)計局數據顯示，今年上半年國內房地產市場房屋施工面積和新開工面積同比增長5%和14.9%，增速較去年同期高0.7和30.7個百分點。中汽協數據顯示，今年上半年國內汽車產銷同比增長6.47%和8.14%，相比于去年同期2.64%和1.43%的增速明顯加快，且增速呈現繼續(xù)回升的趨勢。

　　后期補庫存可期

　　環(huán)保要求下的減產和限產以及近期北方暴雨引發(fā)的焦化企業(yè)被迫減產，促使當前焦炭庫存明顯減少。從港口看，截至7月22日當周，三大主要港口（天津港、日照港和連云港）焦炭庫存合計232.2萬噸，較年內最高的268.8萬噸減少36.6萬噸，也較去年同期256.5萬噸水平要低。從鋼廠情況來看，近期因洪水阻礙了交通，鋼廠焦炭庫存迅速減少。Wind統(tǒng)計數據顯示，截至7月22日當周，國內大中型鋼廠焦炭庫存平均可用7.5天，相比于前期11天的水平大幅減少，且與有記錄以來最低可用7天的水平僅僅相差半天。交通恢復后，鋼廠為應對可能的突發(fā)事件及滿足后期復產的需要，進行焦炭補庫成為大概率事件。

　　綜合來看，政策支持下的經濟企穩(wěn)提振了市場投資者的信心，供給端減少幅度明顯大于剛需端下滑的幅度，令焦炭市場供大于求的壓力逐步緩解，加之后期鋼廠補庫存舉措有望拉動焦炭需求，因此我們認為焦炭后期仍存上漲動能，操作上考慮在1701合約上采取逢低買入的策略。