周五(7月29日)，日本央行(BoJ)將宣布利率決定，市場的所有目光都聚集日本央行會議上。很多市場人士預計，日本央行作為全球最具實驗精神的央行可能將公布某種形式的“直升機撒錢”。

在上世紀30年代，日本政府曾讓央行直接購買國債，以此支付刺激措施和戰(zhàn)爭的費用。隨后，日本對導致該國陷入戰(zhàn)爭、經(jīng)濟凋敝的政治、經(jīng)濟和法律制度進行了大規(guī)模改革，禁止上述做法的公共財政法便在這一背景下出爐。這部法規(guī)明確禁止日本政府讓央行購買主權(quán)債券或者借錢給政府，但也注明特殊情況(并未詳細描述)可以豁免，不過金額必須得到國會批準。借助這一豁免條款，日本政府直接向日銀發(fā)行國債，從而取代后者持有的某些已到期國債。

日本財務省稱，根據(jù)“日本央行展期”計劃，該行本財年打算購買8萬億日元債券。不過擁有近70年歷史的公共財政法以及1997年日本央行法對上述主張的確認，都未能阻止市場猜測決策者眼下并不排除這一激進政策選項，但分析師認為，無論是從歷史還是法律角度來看，這種做法都要克服許多障礙。

野村證券(Nomura)研究所首席經(jīng)濟學家辜朝明(Richard Koo)警告稱，結(jié)果可能會超出央行預期，因為對那些相信貨幣政策是萬能的信徒來說，“直升機撒錢”或許標志著這條路的終結(jié)。當這樣的政策失效時，他們依然持續(xù)敦促進一步寬松。

辜朝明繼續(xù)將責任推給央行，抨擊央行認為“只要錢從天上掉下來，經(jīng)濟就可以增長”的信念。辜朝明隨后嘲諷了“他們認為直升機撒錢可以復蘇經(jīng)濟的想法讓他們認為，稍微不夠極端的政策——比如量化寬松和通貨膨脹目標——也會對經(jīng)濟產(chǎn)生積極影響?！?/p>

辜朝明在突出“直升機撒錢”的悖論時也承認了這一點。他表示，“最終，私營部門會完成其資產(chǎn)負債表的修復并繼續(xù)借貸。當這發(fā)生時，通脹會很快發(fā)展到失控的地步，直到央行‘吸干’通過量化寬松或‘直升機撒錢’注入市場的流動性?！北热?，美聯(lián)儲創(chuàng)造的超額準備金目前達到其法定準備金水平的15倍左右。

辜朝明指出，“這意味著，如果企業(yè)和家庭要繼續(xù)借貸，美國貨幣供應可能像氣球一樣膨脹至其目前規(guī)模的15倍，使通脹高達1500%。對日本和瑞士來說，相應的比率是28倍、歐元區(qū)是5倍、英國是11倍。一旦私營部門對貸款的需求在這些國家恢復，對美元、歐元和日元的信心會驟降，除非美聯(lián)儲將其超額準備金率降至其目前水平的1/15，歐洲央行降至1/5，日本央行降至1/28。然而，這種準備金的極端減少需要央行出售其持有的債券，這對日本經(jīng)濟和債券市場來說都是一個噩夢?！?/p>

巴克萊銀行(Barclays)研究小組周四(7月28日)提供了一份簡短的關(guān)于周五日本央行決議前瞻，該行預計日本央行將會把銀行存款利率從目前的-0.1%削減至-0.3%。

該行預計，日本央行寬松政策的形式是，用政策將超額準備金利率下調(diào)，來平衡經(jīng)常性賬戶存款利率從目前的-0.1%削減至-0.3%；同時日本央行還會將交易型開放式指數(shù)基金(ETF)年度認購從當前的3萬億日元增加至5萬億日元，還會將房地產(chǎn)投資信托基金(J-REIT)認購從當前的900億日元增加至1500億日元，但該行還指出日本國債認購并不會因此有任何的增加。

該行表示，日本央行最新的金融穩(wěn)定報告(2016年4月公布)強調(diào)了國債交易市場流動性較前一段時間有所下降；而且日本國債銷售規(guī)劃顯示出，認購不足(國債發(fā)行規(guī)模并沒有減少)的情況正在逐漸深化。若日本國債認購在基礎(chǔ)股票上發(fā)揮影響力，那么進一步增加國債發(fā)行對國債收益率的下行壓力可能十分有限。

最后，該行還預計日本央行不會采取“直升機撒錢”的形式，來使日本央行直接發(fā)行和承銷永久債券。(事實上,日本央行行長黑田在接受英國廣播電視6月采訪時曾嚴詞否決了這種可能性和必要性)