從本月宏觀基本面來看，整體呈現(xiàn)穩(wěn)中有進(jìn)、穩(wěn)中有好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。從資金面來看，6月是傳統(tǒng)資金偏緊的月份，但從今年來看，趨緊程度弱于往年，7月由于面臨財(cái)政存款上繳壓力，短期有一定資金壓力，不過央行通過運(yùn)用逆回購(gòu)和中期借貸便利工具，較好維持了市場(chǎng)中所需的貨幣量，可以看出，貨幣政策呈現(xiàn)較為穩(wěn)健的態(tài)勢(shì)。但受近期監(jiān)管政策的影響，大盤近日波幅較大。

總體來看，股指短期受政策影響較大，中長(zhǎng)期走勢(shì)還需要繼續(xù)觀察后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和貨幣政策走向。短期政策效應(yīng)可能將持續(xù)影響市場(chǎng)，中證500指數(shù)仍有下跌空間，暫時(shí)以觀望為主。

自一季度本輪反彈以來，滬深兩市融資余額有明顯的指引作用。6月初以來，市場(chǎng)風(fēng)格出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，場(chǎng)外資金開始試探性入場(chǎng)，且集中于醫(yī)藥、消費(fèi)等二線藍(lán)籌和具有良好業(yè)績(jī)的中小創(chuàng)板塊，帶動(dòng)了上證指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)走強(qiáng)，融資余額隨之持續(xù)回升至8800億元以上。從滬股通來看，近三周持續(xù)凈流入累計(jì)83.48億元，顯示近期“北上”資金大量布局，而“南下”資金出現(xiàn)凈流出，而這些資金主要流向了一線、二線藍(lán)籌，表明市場(chǎng)對(duì)未來股市的增長(zhǎng)具有較強(qiáng)的信心。

從資金面來看，自7月以來，短端利率呈現(xiàn)先下行后上漲的態(tài)勢(shì)，主要由于本月財(cái)政存款上繳有壓力，但長(zhǎng)端利率呈現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，顯示短期資金緊張。央行通過逆回購(gòu)和中期借貸便利工具為市場(chǎng)提供了較好的結(jié)構(gòu)性流動(dòng)供給，后市資金面將以維穩(wěn)為主。

7月初至中旬，三大股指期貨表現(xiàn)偏強(qiáng)，一方面，期指以上漲來回歸現(xiàn)貨指數(shù)，另一方面，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)較為穩(wěn)定，貨幣政策松緊適度，二線藍(lán)籌上漲帶動(dòng)上證指數(shù)上漲，令市場(chǎng)人氣提升。從貼水幅度來看，IF主力合約目前僅貼水現(xiàn)貨指數(shù)1%左右，IH主力合約目前僅貼水現(xiàn)貨指數(shù)不到0.5%，而IC1608主力合約貼水幅度不到2%，可以看出三大期指貼水幅度均在不斷縮小。

圖為現(xiàn)貨指數(shù)估值

從三大期指對(duì)應(yīng)指數(shù)的估值來看，上證50指數(shù)和滬深300指數(shù)基本處于歷史較低估值區(qū)間，但中證500指數(shù)市盈率略高于歷史平均市盈率，因此滬深300指數(shù)和上證50指數(shù)未來下跌空間有限，但中證500指數(shù)后市存在估值回歸的可能，這將促使中證500指數(shù)能夠回歸正常水平。